◎記者 黎靈希

有些人晚上進(jìn)入游戲，有些人半途而廢，這可以說(shuō)是a股IPO市場(chǎng)的真實(shí)寫(xiě)照。根據(jù)東方財(cái)富的數(shù)據(jù)，截至今年6月14日，滬深北交易所共有102家公司上市流程擱淺，其中9家公司將被拒絕，93家公司主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)（包括終止注冊(cè)）。

綜上所述，IPO取消企業(yè)未能“突破”成功的原因包括板塊定位不一致、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)性可疑、過(guò)于依賴(lài)單一客戶(hù)、信息披露不足等。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，全面注冊(cè)制度提高了市場(chǎng)包容性和審計(jì)效率，但這并不意味著放松要求，而是更加關(guān)注企業(yè)的業(yè)務(wù)質(zhì)量和信息披露。對(duì)于上市企業(yè)，不僅要嚴(yán)格按照證券法的要求進(jìn)行合規(guī)經(jīng)營(yíng)，而且要做好申報(bào)工作，不能有僥幸心理，試圖突破疾病。

三大行業(yè)公司頻繁撤單

《上海證券報(bào)》記者指出，上述主動(dòng)“撤銷(xiāo)”的公司主要分布在計(jì)算機(jī)、通信等電子設(shè)備制造、軟件和信息技術(shù)服務(wù)、電氣機(jī)械和設(shè)備制造業(yè)。其中，計(jì)算機(jī)、通信等電子設(shè)備制造公司數(shù)量最多，達(dá)到22家。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面，由于上述三個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，部分企業(yè)可能無(wú)法獲得足夠的市場(chǎng)份額或利潤(rùn)，難以滿(mǎn)足IPO要求；另一方面，這些行業(yè)的技術(shù)不斷更新，企業(yè)需要繼續(xù)投資研發(fā)，以跟上市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。部分企業(yè)可能技術(shù)更新迭代不及時(shí)，導(dǎo)致產(chǎn)品落后、核心競(jìng)爭(zhēng)力和未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展空間。

2022年底，深圳證券交易所發(fā)布了《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)推薦暫行規(guī)定(2022年修訂)》同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)修訂了《科技創(chuàng)新屬性評(píng)價(jià)指南(試行)》，進(jìn)一步完善了“硬科技”的定義標(biāo)準(zhǔn)。

一些企業(yè)知難而退。以今年3月主動(dòng)終止創(chuàng)業(yè)板IPO的競(jìng)遠(yuǎn)安全為例。雖然公司近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到30.86%，但近三年R&D累計(jì)投資金額未達(dá)到5000萬(wàn)元的門(mén)檻。

一些企業(yè)在會(huì)議前夕“放棄了考試”。例如，硅電力最初計(jì)劃于6月5日召開(kāi)會(huì)議，但由于公司及其發(fā)起人撤回了發(fā)行和上市申請(qǐng)，上海證券交易所于6月2日終止了發(fā)行和上市審計(jì)。硅電力相關(guān)人員表示，公司的撤銷(xiāo)主要與半導(dǎo)體市場(chǎng)有關(guān)，行業(yè)需求波動(dòng)影響公司的短期業(yè)績(jī)，公司將在后期選擇機(jī)會(huì)重新申報(bào)。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究所所長(zhǎng)田立輝認(rèn)為，企業(yè)主動(dòng)撤回IPO的主要原因有三個(gè)：一是部分企業(yè)認(rèn)為其價(jià)值高于市場(chǎng)估值，主動(dòng)推遲上市等待機(jī)會(huì)；二是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，部分企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)波動(dòng)較大，暫時(shí)不符合上市標(biāo)準(zhǔn)，被動(dòng)推遲上市；三是嚴(yán)格監(jiān)督審計(jì)，部分企業(yè)申報(bào)材料存在嚴(yán)重問(wèn)題。

近60%的公司在被詢(xún)問(wèn)后“棄考”

企業(yè)質(zhì)量是打開(kāi)資本市場(chǎng)大門(mén)的關(guān)鍵。詢(xún)問(wèn)公司的真實(shí)情況是全面注冊(cè)制度下IPO審計(jì)的關(guān)鍵。據(jù)《上海證券報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，近60%的公司在主動(dòng)撤回訂單后離開(kāi)了交易所的第一輪和第二輪詢(xún)問(wèn)。

“全面登記制度實(shí)施后，監(jiān)管政策發(fā)生了新的變化。部分上市標(biāo)準(zhǔn)修訂后，企業(yè)不符合相關(guān)要求。與此同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，撤銷(xiāo)訂單是一個(gè)相對(duì)明智的選擇?！蔽宓V證券投資銀行的一位人士說(shuō)。

經(jīng)過(guò)兩輪審核詢(xún)問(wèn)，創(chuàng)業(yè)板“考生”原石新材“退出”，公司IPO審核狀態(tài)于6月13日改為“終止”。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，原石新材料主要從事電鍍金剛石線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。近三年來(lái)，公司最大客戶(hù)TCL中環(huán)的銷(xiāo)售收入占收入的98%以上。

在兩輪審計(jì)和詢(xún)問(wèn)中，關(guān)注了原石新材料的獨(dú)立性和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。深圳證券交易所要求原石新材料解釋公司與TCL中環(huán)未來(lái)合作的可持續(xù)性，以及對(duì)TCL中環(huán)的重大依賴(lài)是否會(huì)導(dǎo)致公司未來(lái)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的重大不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

華浩中天是一家創(chuàng)新型制藥公司，因?yàn)橹挥袃?yōu)替德隆注射液作為上市產(chǎn)品，未來(lái)的市場(chǎng)空間在沖刺科技創(chuàng)新委員會(huì)IPO的道路上引起了人們的關(guān)注。在兩輪調(diào)查中，上海證券交易所首先要求華浩中天充分揭示單一公司研發(fā)、商業(yè)化和運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，鑒于目前同一治療定位的大量化療藥物和上市多年，上海證券交易所要求公司分析優(yōu)替隆德注射液的市場(chǎng)空間。

招股說(shuō)明書(shū)是IPO申請(qǐng)材料中最重要的文件，但一些“考生”被要求在IPO路上重寫(xiě)招股說(shuō)明書(shū)的一些章節(jié)。

聯(lián)川生物就是其中之一。公司的主要業(yè)務(wù)是基因檢測(cè)和科學(xué)研究技術(shù)服務(wù)，但之前的招股說(shuō)明書(shū)披露了大量的基因合成、基因編輯技術(shù)等相關(guān)內(nèi)容。在這方面，上海證券交易所要求聯(lián)川生物在報(bào)告期內(nèi)使用通俗易懂的語(yǔ)言，結(jié)合公司的產(chǎn)品組合和營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成。6月2日，聯(lián)川生物科技創(chuàng)新委員會(huì)IPO之旅暫時(shí)結(jié)束。

信披質(zhì)量成為IPO“突破”的核心

對(duì)于被拒絕的企業(yè)，記者發(fā)現(xiàn)不符合板塊定位，信息披露不足是否是主要原因。例如，宇豐航空、深圳證券交易所上市審計(jì)委員會(huì)認(rèn)為，公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)嚴(yán)重依賴(lài)于單一客戶(hù)，科研部件的收入比例逐年下降，未能充分解釋其是否符合創(chuàng)業(yè)板的定位要求。

上海證券交易所上市審計(jì)委員會(huì)指出，公司未能充分說(shuō)明未來(lái)四年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)合理性，未能充分揭示上市前凈資產(chǎn)為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。

上一次北京證券交易所IPO暫停審議后，天松醫(yī)療今年年初再次出席會(huì)議，但仍以失敗告終。北京證券交易所上市委員會(huì)認(rèn)為，天松醫(yī)療和中介機(jī)構(gòu)未能按要求充分核實(shí)經(jīng)銷(xiāo)商的經(jīng)營(yíng)狀況和商業(yè)合理性，排除合理懷疑，經(jīng)銷(xiāo)商是否代表發(fā)行人承擔(dān)成本和示范依據(jù)不足。

“高質(zhì)量的信息披露是全面注冊(cè)制度下資本市場(chǎng)健康發(fā)展的關(guān)鍵。田立輝認(rèn)為，在綜合注冊(cè)制度下，發(fā)行人是信息的生產(chǎn)者和出版商，是信息披露行為的第一實(shí)踐者，是信息披露質(zhì)量的第一檢查員。發(fā)行人應(yīng)對(duì)信息披露是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)承擔(dān)主要責(zé)任。中介機(jī)構(gòu)有“看門(mén)人”的責(zé)任進(jìn)行驗(yàn)證和專(zhuān)業(yè)檢查，需要仔細(xì)審查發(fā)行人提供的信息，對(duì)發(fā)行人的信息披露進(jìn)行盡職調(diào)查，并對(duì)各中介機(jī)構(gòu)發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)。

IPO自今年以來(lái)一直被拒絕

企業(yè)簡(jiǎn)稱(chēng) 擬上市板 發(fā)行制度 審核日期

裕鳶航空 創(chuàng)業(yè)板 注冊(cè)制 2023-04-13

匯富納米 創(chuàng)業(yè)板 注冊(cè)制 2023-03-22

文依電氣 創(chuàng)業(yè)板 注冊(cè)制 2023-03-02

卓?？萍?創(chuàng)業(yè)板 注冊(cè)制 2023-01-20

思必馳 科創(chuàng)板 注冊(cè)制 2023-05-09

太美科技 科創(chuàng)板 注冊(cè)制 2023-03-15

天松醫(yī)療 北交所 注冊(cè)制 2023-01-30

特創(chuàng)科技 創(chuàng)業(yè)板 注冊(cè)制 2023-04-27

雨中情 深主板 核準(zhǔn)制 2023-01-05