證券日?qǐng)?bào)新聞?dòng)浾?張娟娟

ESG（自然環(huán)境、社會(huì)發(fā)展、整治）形容是ESG綠色生態(tài)的重要環(huán)節(jié)，是檢驗(yàn)公司ESG業(yè)績(jī)考核的一種手段。全面注冊(cè)制已經(jīng)正式執(zhí)行，搭建適用于中國(guó)企業(yè)ESG評(píng)價(jià)指標(biāo)體系刻不容緩，對(duì)貫徹執(zhí)行綠色發(fā)展理念、促進(jìn)上市企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的有重要使用價(jià)值。

中誠(chéng)信綠金作為國(guó)內(nèi)比較早參加綠色金融體系基本建設(shè)機(jī)構(gòu)，根據(jù)中誠(chéng)信集團(tuán)公司30年資信評(píng)級(jí)基本，融合世界各國(guó)更專業(yè)的ESG理念與我國(guó)本土特點(diǎn)，研發(fā)了根據(jù)40多個(gè)行業(yè)ESG風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型；現(xiàn)階段，包含A股、香港股市等在內(nèi)的超5600家公司已經(jīng)被列入中誠(chéng)信綠金的ESG定級(jí)。

怎樣看待國(guó)外ESG定級(jí)對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的“水土不服情況”狀況？如何解決ESG定級(jí)中數(shù)據(jù)缺失、非標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量良莠不齊等痛點(diǎn)問題？如何建立適用我國(guó)國(guó)情的ESG評(píng)價(jià)指標(biāo)體系？就以上問題，證券日?qǐng)?bào)記者采訪了中誠(chéng)信綠金高新科技（北京市）有限責(zé)任公司首席總裁沈雙波。

ESG定級(jí)高不相當(dāng)于

“可持續(xù)發(fā)展觀水平”強(qiáng)

ESG定級(jí)的推動(dòng)力之一是ESG項(xiàng)目投資，ESG定級(jí)能夠幫助投資人能夠更好地鑒別企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。《2022年普華永道資產(chǎn)和財(cái)富演變進(jìn)程》結(jié)果顯示，ESG資產(chǎn)管理規(guī)模的發(fā)展速度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于資產(chǎn)和資產(chǎn)管理銷售市場(chǎng)的總體增長(zhǎng)速度；到2026年，全世界投資管理公司的ESG有關(guān)資產(chǎn)管理規(guī)模將在2021年的18.4億美元增長(zhǎng)至33.9億美元，預(yù)估復(fù)合增長(zhǎng)率為12.9%，占世界資產(chǎn)管理規(guī)模總額21.5%。

證券日?qǐng)?bào)新聞?dòng)浾撸簶I(yè)界廣泛認(rèn)為國(guó)外組織（如MSCI）的ESG定級(jí)針對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)會(huì)有“水土不服情況”的情況，您如何看？

沈雙波：ESG價(jià)值投資理念始于歐洲地區(qū)，在長(zhǎng)達(dá)幾十年的發(fā)展中，逐步形成了以ESG投資驅(qū)動(dòng)公司ESG管理和信息公開的生態(tài)模式，MSCI等國(guó)際組織構(gòu)成了較為成熟的ESG定級(jí)管理體系。可是，統(tǒng)一沒有區(qū)別的ESG定級(jí)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，不利于投資者根據(jù)地區(qū)多元化項(xiàng)目投資后的標(biāo)底挑選。

現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)公司ESG信息公開水準(zhǔn)也有比較大上升空間，造成它們ESG定級(jí)相對(duì)性稍低。以MSCI ESG定級(jí)為例子，其考量公司杠桿比率指標(biāo)劃分成業(yè)務(wù)流程、公司個(gè)人和所在位置三個(gè)層面，在其中所在位置危害杠桿比率總評(píng)分水平特別大，可能會(huì)導(dǎo)致不一樣所在國(guó)中間企業(yè)評(píng)級(jí)差異很大，多元性較弱。

證券日?qǐng)?bào)新聞?dòng)浾撸涸鯓涌创吧鲜衅髽I(yè)ESG定級(jí)越大，可持續(xù)發(fā)展觀水準(zhǔn)越大”這一觀點(diǎn)？

沈雙波：目前主流的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大多是以一些特定“可持續(xù)發(fā)展觀指標(biāo)值”來決定ESG定級(jí)模型指標(biāo)值挑選、權(quán)重值設(shè)計(jì)方案，包含股票投資導(dǎo)向性、盈利收益導(dǎo)向性、風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向等，定級(jí)結(jié)論因環(huán)境分析和行業(yè)而有所不同，且不一樣機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)中間相關(guān)性非常低。公司ESG精細(xì)化管理是一個(gè)比較漫長(zhǎng)的過程?，F(xiàn)階段，全世界600多家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)多多少少存在ESG數(shù)據(jù)信息公布不健全問題，造成根據(jù)官方數(shù)據(jù)的ESG評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)存在一定的主觀。

ESG定級(jí)和企業(yè)“可持續(xù)發(fā)展觀水準(zhǔn)”是不是成正比，必須有明確“可持續(xù)發(fā)展觀水準(zhǔn)”得到的結(jié)果數(shù)據(jù)信息，但目前還沒有能夠作為支撐“Y”值去衡量可持續(xù)發(fā)展觀水準(zhǔn)高低。所說“Y”值，就是指任何一個(gè)以目標(biāo)為導(dǎo)向的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系根據(jù)重歸線性擬合獲得的信息結(jié)論。因而，以泛“可持續(xù)發(fā)展觀水平”界定的ESG定級(jí)并不太適合目前的金融市場(chǎng)。

三種方式提高

ESG最底層數(shù)據(jù)有效性

數(shù)據(jù)庫(kù)的可獲得性、完好性、精確性、實(shí)效性是做好ESG定級(jí)的重要保障?，F(xiàn)階段，因?yàn)镋SG公布非強(qiáng)制性，中國(guó)上市公司披露的ESG信息內(nèi)容質(zhì)量參差不齊，加強(qiáng)了數(shù)據(jù)收集難度系數(shù)，給ESG定級(jí)產(chǎn)生嚴(yán)峻的考驗(yàn)，ESG定級(jí)實(shí)效性也也受到了懷疑。

證券日?qǐng)?bào)新聞?dòng)浾撸篍SG數(shù)據(jù)庫(kù)的獲得存有什么考驗(yàn)？

沈雙波：根據(jù)現(xiàn)階段世界各國(guó)ESG數(shù)據(jù)信息公布的狀況，特別是在是中國(guó)ESG發(fā)展趨勢(shì)時(shí)長(zhǎng)尚短現(xiàn)況，高效的ESG數(shù)據(jù)收集仍面臨多種考驗(yàn)，關(guān)鍵可概括為以下幾個(gè)方面：

一是缺乏統(tǒng)一的ESG信息公開規(guī)范，數(shù)據(jù)信息可可比性較弱?，F(xiàn)階段ESG信息公開通常采用國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織（如GRI等）、港交所等公布的ESG匯報(bào)公布引導(dǎo)，我國(guó)還沒有頒布統(tǒng)一規(guī)范的ESG信息披露規(guī)則，各產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)與第三方機(jī)構(gòu)率先開展領(lǐng)域ESG信息公開團(tuán)標(biāo)底制訂，具有一定的實(shí)用價(jià)值。

二是定性數(shù)據(jù)的主觀，對(duì)數(shù)據(jù)收集的專業(yè)能力明確提出更高的要求。ESG數(shù)據(jù)信息涉及到大量管理類專業(yè)、分辨類指標(biāo)值，對(duì)使用傳統(tǒng)技術(shù)性（包含NLP自然語(yǔ)言理解技術(shù)性）開展數(shù)據(jù)收集給出了比較大的考驗(yàn)，還對(duì)數(shù)據(jù)收集工作人員的專業(yè)度要求比較高。

三是數(shù)據(jù)信息質(zhì)量良莠不齊，第三方機(jī)構(gòu)檢審不夠?，F(xiàn)階段ESG數(shù)據(jù)信息多以公司積極公布為主導(dǎo)，大部分計(jì)算方法不具體，甚至還有公司在各個(gè)聲明中公布的同一指標(biāo)值存在一定差別；除此之外，進(jìn)行第三方檢審機(jī)構(gòu)也偏少，信息來源精確性缺乏合理確保。依據(jù)中誠(chéng)信綠金統(tǒng)計(jì)分析，截止到2022年底，A股和中資企業(yè)上市公司披露的ESG聲明中，進(jìn)行第三方數(shù)據(jù)檢審的公司不夠2%，且審計(jì)范圍比較有限。

四是公司對(duì)ESG認(rèn)識(shí)不到位，合理信息公開差異比較大。不少企業(yè)對(duì)ESG核心理念了解尚淺或重視度不太高，在信息公開環(huán)節(jié)中偏重于企業(yè)形象宣傳，關(guān)鍵公布業(yè)績(jī)考核表現(xiàn)優(yōu)秀或者非關(guān)鍵話題，對(duì)于企業(yè)實(shí)質(zhì)性內(nèi)容的公布過多或忽視，造成可獲得數(shù)據(jù)的完整性和完整性都不高。

證券日?qǐng)?bào)新聞?dòng)浾撸涸鯓犹岣逧SG最底層數(shù)據(jù)的完整性？

沈雙波：充分考慮以上考驗(yàn)，ESG信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在數(shù)據(jù)收集全過程里可根據(jù)以下三種方式提升數(shù)據(jù)的完整性。

第一，定性數(shù)據(jù)定量分析法，定量數(shù)據(jù)規(guī)范化。根據(jù)定級(jí)方式的理論思索，在符合定級(jí)方式的合理化前提下，指標(biāo)設(shè)計(jì)中盡可能完成將定量指標(biāo)定量分析法，減少主觀臆斷產(chǎn)生的影響。如考量管理層可靠性，可以通過管理層三年變化頻次開展取代。與此同時(shí)，定性指標(biāo)設(shè)定盡可能規(guī)范化，如根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)信息公布規(guī)格文件格式，實(shí)現(xiàn)用戶的相比。

第二，多種渠道健全信息來源。除公司主動(dòng)性公布數(shù)據(jù)信息外，從政府部門、社會(huì)發(fā)展等多個(gè)方式獲得企業(yè)監(jiān)管信息內(nèi)容（如處罰信息）和網(wǎng)絡(luò)輿情，填補(bǔ)單一信息來源公布不夠的危害。與此同時(shí)，根據(jù)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)本身的業(yè)務(wù)能力，對(duì)未獲取的信息來計(jì)算填補(bǔ)，提升數(shù)據(jù)完整性。

第三，進(jìn)行高效的數(shù)據(jù)測(cè)試，和企業(yè)維持有效的溝通。通過平臺(tái)交叉驗(yàn)證，融合人力核查的形式，進(jìn)行數(shù)據(jù)多種檢測(cè)，確保數(shù)據(jù)的真實(shí)性。在標(biāo)準(zhǔn)的前提下和企業(yè)維持有效的溝通，對(duì)于數(shù)據(jù)信息公布過多或公布的難題數(shù)據(jù)信息，可以通過問卷調(diào)查、采訪等形式逐步完善和調(diào)整。除此之外，ESG信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)積極開展ESG技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的建設(shè)，與此同時(shí)為用戶提供ESG知識(shí)宣傳教育和考核，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，可助推企業(yè)提高ESG信息公開水平經(jīng)營(yíng)管理能力。

證券日?qǐng)?bào)新聞?dòng)浾撸含F(xiàn)階段世界各國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通常采用什么方式對(duì)異常值進(jìn)行調(diào)整？

沈雙波：現(xiàn)階段上市企業(yè)（A股）還沒有形成統(tǒng)一的ESG信息公開標(biāo)準(zhǔn)，也沒有進(jìn)行強(qiáng)制性公布。據(jù)調(diào)查，2022本年度公布ESG報(bào)告的內(nèi)容上市公司數(shù)量占有率雖然有提高，但仍然不夠四成。針對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)進(jìn)行ESG定級(jí)時(shí)，假如僅根據(jù)ESG匯報(bào)公布信息內(nèi)容得話，可能會(huì)致使定級(jí)結(jié)論有出入。

對(duì)于信息公開缺乏的難題，國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要是通過邏輯關(guān)系測(cè)算、同行業(yè)估計(jì)、回朔等方式對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行填補(bǔ)。比如，通過的耗能狀況估計(jì)其碳排放數(shù)據(jù)；根據(jù)探尋同行業(yè)中規(guī)模非常企業(yè)的定量數(shù)據(jù)，估計(jì)受評(píng)公司相關(guān)數(shù)據(jù)；根據(jù)現(xiàn)階段數(shù)據(jù)信息估計(jì)受評(píng)公司歷史記錄對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行填補(bǔ)。在其中，邏輯關(guān)系測(cè)算應(yīng)選用比較統(tǒng)一的折算系數(shù)來提升精確度。同行業(yè)估計(jì)、回朔等方式受公司業(yè)務(wù)性質(zhì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平產(chǎn)生的影響，估計(jì)數(shù)據(jù)信息很有可能存在一定的偏差。

中誠(chéng)信綠金在對(duì)待數(shù)據(jù)缺失時(shí)，一方面，根據(jù)上市企業(yè)目前公布披露信息挖掘一部分ESG實(shí)際性信息內(nèi)容，如翠綠色業(yè)務(wù)流程、綠色項(xiàng)目等；另一方面，根據(jù)公開數(shù)據(jù)替補(bǔ)隊(duì)員公司獨(dú)立公布信息內(nèi)容的缺陷，如ESG風(fēng)險(xiǎn)性及網(wǎng)絡(luò)輿情及其綠色工廠、環(huán)保產(chǎn)品等政府機(jī)構(gòu)公開數(shù)據(jù)；除此之外，靈活運(yùn)用領(lǐng)域ESG數(shù)據(jù)信息情況和話題主要表現(xiàn)水準(zhǔn)，對(duì)同行業(yè)上市企業(yè)一部分未披露信息指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。

搭建當(dāng)?shù)谽SG定級(jí)

需考慮三大要素

給予客觀性、技術(shù)專業(yè)、單獨(dú)的定級(jí)建議是ESG信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的工作核心。全球中國(guó)證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)（IOSCO）的《ESG Ratings and Data Products Providers》（《關(guān)于ESG評(píng)級(jí)和數(shù)據(jù)產(chǎn)品服務(wù)商的報(bào)告》）資料顯示，目前世界上已經(jīng)有160家ESG定級(jí)和數(shù)據(jù)產(chǎn)品服務(wù)提供商，但是國(guó)內(nèi)ESG信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量不多。全面注冊(cè)制已經(jīng)正式執(zhí)行，搭建適用于中國(guó)企業(yè)ESG評(píng)價(jià)指標(biāo)體系刻不容緩。

證券日?qǐng)?bào)新聞?dòng)浾撸涸鯓涌创爸袊?guó)應(yīng)當(dāng)有一個(gè)最專業(yè)、最正統(tǒng)的ESG定級(jí)”這一觀點(diǎn)？

沈雙波：近些年，ESG定義紅遍全球。眾多本人、社會(huì)團(tuán)體、公司接踵而至，以求共享ESG瀚海的一杯羹。但ESG點(diǎn)評(píng)是一個(gè)科學(xué)合理、科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)行業(yè)領(lǐng)域，并不是簡(jiǎn)單的對(duì)ESG最流行的文檔、要求進(jìn)行科學(xué)研究，然后通過專用工具模型拼裝就可形成。公司ESG的表現(xiàn)也是有金融市場(chǎng)授予的特性，不可以用于資本市場(chǎng)ESG評(píng)價(jià)指標(biāo)體系最終都會(huì)淘汰?！爸袊?guó)應(yīng)當(dāng)有一個(gè)最專業(yè)、最正統(tǒng)的ESG定級(jí)”也是需要最后由資產(chǎn)市場(chǎng)上的投資者和金融企業(yè)決定的的，是一個(gè)規(guī)?；膫€(gè)人行為。

證券日?qǐng)?bào)新聞?dòng)浾撸耗X得不同領(lǐng)域ESG定級(jí)有什么關(guān)鍵，怎樣進(jìn)行行業(yè)特色指標(biāo)值設(shè)定與權(quán)重值明確？

沈雙波：做為當(dāng)?shù)匦庞迷u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，在積極主動(dòng)推動(dòng)全世界ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)逐漸趨同化的前提下，更為關(guān)鍵的是培養(yǎng)本土化的ESG定級(jí)管理體系，產(chǎn)生適用國(guó)內(nèi)公司的ESG定級(jí)方法學(xué)。隨著我國(guó)ESG的不斷進(jìn)步，要不斷深化ESG定級(jí)的改善，從而形成不僅有社會(huì)主義民主，又可兼具國(guó)際組織重視的ESG定級(jí)實(shí)體模型，以便世界各國(guó)投資者在管理決策時(shí)參照采用。

領(lǐng)域品牌化指標(biāo)選擇一般綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)屬性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等因素。宏觀經(jīng)濟(jì)政策層面，充足考慮現(xiàn)階段我國(guó)的發(fā)展理念和政策扶持情形。如果在在我國(guó)“雙碳戰(zhàn)略”總體目標(biāo)以及相關(guān)現(xiàn)行政策的作用下，關(guān)心領(lǐng)域綠色發(fā)展的具體情況進(jìn)展，對(duì)能源管理體系的綠色業(yè)務(wù)等有關(guān)指標(biāo)值設(shè)定更高權(quán)重值。行業(yè)屬性層面，依據(jù)不同領(lǐng)域的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)特征開展ESG影響因子查詢的增權(quán)。管控標(biāo)準(zhǔn)層面，關(guān)心行業(yè)管理和自律組織（包含但是不限于行業(yè)監(jiān)管部門、交易中心、行業(yè)自律組織等）對(duì)行業(yè)的監(jiān)管政策監(jiān)管發(fā)展趨勢(shì)。如房地產(chǎn)業(yè)“三條紅線”現(xiàn)行政策限制等，作為行業(yè)內(nèi)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控能力考量的重要因素。