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創(chuàng)業(yè)投資融資看準家族辦公室多種困擾仍需要解決
證券日報新聞記者 羅蔓 卓泳
“你認識XX家族辦公室嗎？假如你有有關網(wǎng)絡資源，可以幫舉薦，我們正募資一只一個新的人民幣基金。”華南地區(qū)一家創(chuàng)投機構(gòu)合作伙伴向證券日報記者說。記者暗訪了解到了，融資嚴冬下，愈來愈多創(chuàng)投機構(gòu)將注意力集中在家族辦公室（通稱“家辦”）。
但是，尋找家辦注資絕非易事，家辦對基金挑選擁有幾近嚴格的規(guī)范?！跋胍雒媪囊涣墓こ添椖康募肄k許多，但是真正想要出資卻特別少?！眮喼薜貐^(qū)家族辦公室協(xié)會成立流程羅孟君對證券日報記者說。
家辦項目投資子基金的要求有什么？創(chuàng)投機構(gòu)在尋找家辦融資的過程當中有什么瓶頸？新聞記者因此進行了一番調(diào)查了解。
創(chuàng)投機構(gòu)踏遍家辦門坎
“家辦就是我們在今年的非常重要的融資目標?！痹诮杖A南地區(qū)一致力于硬科技投入的VC組織舉行的合作伙伴會議上，承擔投資者互動（IR）相關工作的程露（筆名）忙碌于招待基金關鍵投資人，這當中，不缺早已注資和意愿出資家辦有限合伙（LP）。程露介紹說，在今年的集團旗下多個股票基金都已經(jīng)加大力度尋找合適的家辦LP，“現(xiàn)在市面上沒有返投標準錢太少，家辦是主要的一類，都是風險投資機構(gòu)最想要的東西錢。”
現(xiàn)場記者專業(yè)人士處了解到，家辦主要分單一家辦和協(xié)同家辦，單一家辦管理方法某一家族財產(chǎn)，資產(chǎn)來自單一大家族；協(xié)同家辦可以看作第三方財富公司升級版本，與此同時管理方法好多個家族財產(chǎn)，或者是一些超高凈值個人資金的結(jié)合，資產(chǎn)必須往外募資。“單一家辦也是我們的關鍵融資目標，協(xié)同家辦一般會往出資方收費標準，否則就規(guī)定風險投資機構(gòu)退還一些花費，因此組織一般不愿找協(xié)同家辦?！背搪墩f。
除此之外，家辦也有所不同喜好?！拔覀冋蚁埠眯履茉促惖赖募肄k，并且規(guī)模要大一些的，因為人的這一只基金起投資金額是3000萬。”中國一對焦新能源賽道投入的VC組織IR責任人趙敏（筆名）對記者表示，許多家辦都有一些高品質(zhì)項目跟投的需求，依照1:1的比例計算算，那么這個家辦那就需要向這一只私募投資6000萬元以上。
現(xiàn)場記者多名承擔股票基金融資的IR人員處了解到，大伙兒往往喜愛向家辦融資，除開資產(chǎn)較為單純以外，更為關鍵的是家辦理的投資效率非常高?！爸袊肄k不夠成熟，盡管也逐漸聘用更專業(yè)的經(jīng)理人，但不能完全信賴經(jīng)理人的分析，也很難將決定權(quán)給經(jīng)理人，因此本質(zhì)上還是家族某一個人在作出決策，高效率也是很高的。”除此之外，趙敏也提到，家辦LP如果通過項目投資普通合伙（GP）賺到錢了，彼此就可產(chǎn)生正面的信任感，后面不斷協(xié)作的概率也非常高。
可是，觸碰一輪下來之后，程露體會到，現(xiàn)階段家辦對經(jīng)濟環(huán)境的缺乏信心，對股權(quán)投資基金這類中長期的投入沒有自信?！叭缃窠?jīng)濟環(huán)境繁雜、股權(quán)投資收益也不容樂觀，造成家辦注資也變的慎重?！背搪墩f。
家辦挑選GP很講究
“這幾年，人民幣基金的融資整體處在嚴冬，但頭部機構(gòu)基本上都是超募，羊群效應十分明顯，乃至遠遠不止一九分裂，因此風投和私募股權(quán)（VC/PE）都想方設法去認識家辦，希望得到一些‘凈水’?！币陨先A南地區(qū)PE組織合作伙伴介紹說。
但是，做為規(guī)模化的LP，家辦對挑選GP擁有幾近嚴苛的規(guī)定。
華峰資產(chǎn)CEO陳挺峰向證券日報記者說，“家辦的需求要以回報率為主導，因此需看股票基金的資金收益（DPI）、內(nèi)部結(jié)構(gòu)投資回報率（IRR）多少錢，并且看的十分細心。例如，某一GP管理方法一只基金，總體回報率很好，但家辦發(fā)現(xiàn)這個一只基金是通過1~2個重點扛起銷售業(yè)績回報，而大多數(shù)新項目收益都很一般，她們就會覺得這背后的運氣占多數(shù)，會果斷拒絕?！?/p>
實際上，只靠1~2個重點來遮蓋一整只基金收益是現(xiàn)階段絕大多數(shù)GP的共同狀況。這也就意味著，靠單獨新項目成功概率動向家辦表現(xiàn)自己融資能力是不現(xiàn)實的。
“每一個家辦理的規(guī)定也許不一樣，但是絕對都會要求DPI超過1，小于1的最基本不顧及，連碰面的資格都沒有。而IRR只是一個參照，在DPI眼前，IRR不值得一提?！标愅Ψ灞硎?。
澳銀資產(chǎn)老總熊鋼還表示，在挑選GP時，要開啟它底層資產(chǎn)，將IRR、DPI、總收益倍率（TVPI）融合一起來看，往日銷售業(yè)績并不等于將來，知名股票基金更需要看項目投資工作團隊項目投資玩法和成長型。
在羅孟君看起來，中國GP的同質(zhì)化比較嚴重，游戲玩家許多，不可能有清楚的精準定位，尤其是對于一些比較一個新的股票基金而言，并沒有太大的差異化營銷優(yōu)點。而家辦很有可能面臨100家GP，他一定要找到項目投資一家GP的原因。
“想要得到家辦理的資產(chǎn)特別難，因為這個并不是偶然性資金，一旦項目投資就會成為翻轉(zhuǎn)項目投資，最少四五期之上，澳銀資產(chǎn)rmb子基金的需求便是每一期不少于1000萬余元，且翻轉(zhuǎn)項目投資做到五期之上。并且投是指盲池股票基金，必須LP與GP中間有充足的信賴?！毙茕撓蜃C券日報記者說。
陳挺峰覺得，家辦投資者在挑選GP時，還會繼續(xù)主要考察GP股東架構(gòu)設計、創(chuàng)辦人環(huán)境，團隊可靠性和激勵制度、取得成功投資案例、是否存在產(chǎn)業(yè)背景。有產(chǎn)業(yè)背景的GP，相較于單獨的、會計型機構(gòu)越來越受家辦理的熱烈歡迎，因為她們對于未來發(fā)生新生事物的比較敏感度較高，并且防止踩雷的能力很強。他們對產(chǎn)業(yè)討論可以達到經(jīng)營級深層，并不是每一個GP都有這樣的了解。
除此之外，家辦一般還會繼續(xù)主要考察GP是不是公開化、熱愛生活，是不是依法依規(guī)，是否存在侵吞LP權(quán)益動機和是不是依法履行對LP全面披露的責任義務等。
從多名家辦管理員及其創(chuàng)投機構(gòu)合伙人的描述中能夠梳理出，家族辦公室在挑選GP時，比較重視五大層面：精英團隊（People）、投資方法（Philosophy）、Performance（經(jīng)營業(yè)績狀況）、Process（投資流程）、Protection（對LP的權(quán)益維護），即“5P”標準。
家辦也親自出馬做直投
“家辦對GP的會計考慮是多層次的，除開能夠帶來收益盈利外，還想要爭得一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的直投市場份額?！背搪侗砻?。
羅孟君也透露，以往家辦更致力于被動投資，以LP身份項目投資GP。但是由于中國很多家辦還不是很完善，這種高凈值人群在交易GP的時候才發(fā)現(xiàn)愈來愈不掙錢。這類非常大的落差感，讓家辦投資者逐漸親自出馬做直投。
記者了解到，現(xiàn)在市面上有產(chǎn)業(yè)鏈需求的家辦或產(chǎn)業(yè)背景母基金，直投占比高過50%的現(xiàn)象早已司空見慣。對他們來說，項目投資GP大量增加了一個正中間流程，根據(jù)GP的前端項目來延展自已的項目投資觸須不失為一種重要途徑。
此外，直投也可以幫助家辦提升管控權(quán)，減少風險。例如羅斯柴爾德家族、洛克菲勒家族和瓦倫堡家族等都通過直投開展理財規(guī)劃，并實現(xiàn)提升資產(chǎn)配置并減少系統(tǒng)風險的效果。因此，越來越多家辦逐漸招賢納士，持續(xù)建立本身融資能力，乃至加設直投精英團隊，對一級市場的直投摩拳擦掌。
據(jù)記者了解，近些年越來越多單一項目基金商品涌進資產(chǎn)管理銷售市場，相對于傳統(tǒng)的“盲池股票基金”，該類商品因最底層新項目確立，支出較低等優(yōu)點深受銷售市場親睞，變成家辦、高凈值人群資產(chǎn)“新寵兒”。而單一項目基金基本上相當于直投新項目，只不過“套了一個股票基金架構(gòu)設計”。
德恒律師事務所合伙人郭衛(wèi)鋒稱，往往發(fā)生單一項目基金，一般是相近家辦那樣的投資者受制于人力資源或網(wǎng)絡資源，無法直接發(fā)掘高品質(zhì)投資方向，必須憑借基金托管人，而基金托管人則需要根據(jù)建立股票基金媒介完成管理費用及業(yè)績報酬。
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