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穿越重生債券市場(chǎng)周期時(shí)間尋覓絕對(duì)收益
證券日?qǐng)?bào)編寫 安仲文
十年磨一劍。在人才流失常態(tài)化證券基金領(lǐng)域，可以持續(xù)10年管理方法同一只基金的基金經(jīng)理并不是很多，廣發(fā)基金代宇正是其中之一。自2005年入門迄今，代宇在債卷行研職位深耕細(xì)作已經(jīng)有19年，資本管理期限已經(jīng)有16年，對(duì)其管理工作的廣發(fā)銀行聚利和廣發(fā)雙債添利早已創(chuàng)立10年及以上，其就職時(shí)間分別達(dá)到12年與9年。
從這當(dāng)中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)，以上二只債券基金均表現(xiàn)優(yōu)秀。以廣發(fā)銀行雙債添利為例子，截止到2023年12月31日，該基金設(shè)立至今總計(jì)收益為64.91%，同時(shí)期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益率為22.87%，相比業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的絕對(duì)收益顯著。分本年度來(lái)說(shuō)，基金設(shè)立至今共經(jīng)歷過(guò)11個(gè)詳細(xì)自然年度，在其中，近期10個(gè)詳細(xì)本年度均取得正收益，絕對(duì)收益比較明顯。
股票基金定期報(bào)告表明，廣發(fā)銀行雙債添利絕大部分的持股以信用債投資為主導(dǎo)，券種配備比較豐富，包含國(guó)債券、同業(yè)存單、政策性金融債、非政策性金融債、企業(yè)債券、公司短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)等。但是，本基金在不同階段的配備關(guān)鍵各不相同。比如，在2015—2016年的牛市中，本基金關(guān)鍵配備企業(yè)債券；但在2016年牛轉(zhuǎn)熊的四季度末，組成以40%的同業(yè)存單來(lái)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。從信譽(yù)等級(jí)來(lái)說(shuō)，組成擁有券種的信譽(yù)等級(jí)也在提升，最近幾年的持股更偏向流通性比較好的高級(jí)種類。
債券收益主要來(lái)源于票息和資本收益，而資產(chǎn)久期是股票價(jià)格對(duì)利率變化的敏感性的衡量，在票息和資本收益諸多方面都起著重要的作用，與債券收益息息相關(guān)。資產(chǎn)久期的變化變化，極為磨練基金經(jīng)理的宏觀經(jīng)濟(jì)分析能力和項(xiàng)目投資執(zhí)行力。
自2015年年里至今，廣發(fā)銀行雙債添利的資產(chǎn)久期在2017年四季度最少做到過(guò)0.43年，2023年四季度最高達(dá)到3.62年。從資產(chǎn)久期的轉(zhuǎn)換方向來(lái)說(shuō)，與十年國(guó)開債回報(bào)率的變動(dòng)方位對(duì)比，在18個(gè)上半年度里，廣發(fā)銀行雙債添利的資產(chǎn)久期轉(zhuǎn)變有17個(gè)上半年度與利率變化反過(guò)來(lái)，表明私募基金經(jīng)理對(duì)轉(zhuǎn)換方向的分析比較精確。
憧憬未來(lái)，代宇表示，會(huì)堅(jiān)持一以貫之的投資框架：盡可能先分辨好長(zhǎng)時(shí)間期及價(jià)差的大致部位，再選擇收益曲線或類別曲線上比較好的點(diǎn)進(jìn)行規(guī)劃。與此同時(shí)，由于市場(chǎng)不斷變化，還會(huì)高度關(guān)注短期內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，及時(shí)解決和優(yōu)化。
“現(xiàn)階段，債券市場(chǎng)的年利率處于歷史中等水平，我會(huì)將更多的精力放到組合流動(dòng)性管理上。畢竟在證券市場(chǎng)調(diào)整中，流動(dòng)性管理還是比較關(guān)鍵的一點(diǎn)。這樣的情況下，持股品種流動(dòng)性好，更有助于私募基金經(jīng)理去面對(duì)負(fù)債端壓力，因此高級(jí)種類有可能是關(guān)注重點(diǎn)。”代宇表示。
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