證券日報編寫 余世鵬 趙夢橋

公募基金的多元化、品牌化發(fā)展趨勢，一定程度上便是基金產(chǎn)品的改革創(chuàng)新。

現(xiàn)階段，股票基金種類已日益增長，企業(yè)主體也極為多元化，伴隨著金融風(fēng)控提高、管控局勢日趨嚴(yán)格，資管產(chǎn)品自主創(chuàng)新實踐探索室內(nèi)空間已較往日顯著下挫。在這樣的背景下，基金管理公司怎樣找到產(chǎn)品開發(fā)的路線？又該怎樣避免陷入“偽創(chuàng)新”陷阱？

單一化逐步推進(jìn)

自主創(chuàng)新刻不容緩

近些年，中國金融市場發(fā)展，與其對比，基金產(chǎn)品的自主創(chuàng)新腳步卻有所減緩。一個重要的主要表現(xiàn)，是資管產(chǎn)品在加速興新下日益單一化，不論是積極利益、固定收益，或是ETF、養(yǎng)老服務(wù)FOF，都面臨“長得慢”“干不好”“加快迷你型”等苦惱。

到目前為止，在整個銷售市場1.1萬多只基金中，經(jīng)營規(guī)模不夠5000萬元迷你基金占比約為10%。近年來，一大批迷你基金預(yù)警信息優(yōu)惠價，其中很多來源于2023年后半年設(shè)立的次新ETF、次新積極權(quán)益產(chǎn)品，乃至不缺創(chuàng)立于2024年初期的商品。此外，伴隨著總數(shù)不斷增加，基金產(chǎn)品的取名日趨類同，“使用價值”“發(fā)展”“自主創(chuàng)新”“收益”“產(chǎn)業(yè)鏈”“發(fā)展趨勢”“周期時間”“甄選”“競爭能力”等高頻率關(guān)鍵字常?；靵y配搭。

業(yè)界也認(rèn)為，產(chǎn)品同質(zhì)化已不容小覷，并期待真真正正的突破能“破繭而出”。

“依據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的最新報告，截止到2024年一季度，公募基金產(chǎn)品的總數(shù)已超11602只，同樣存在一些產(chǎn)品投資策略和投資建議趨同化的情況，但是這是社會化市場競爭必經(jīng)之路全過程，最終都會沉淀出最切合市場需求高品質(zhì)產(chǎn)品。這種情況還會進(jìn)一步督促基金管理公司根據(jù)產(chǎn)品開發(fā)和差異化策略來提高競爭力，以規(guī)避單一化可能產(chǎn)生的低效應(yīng)?！逼桨泊笕A基金對證券日報編寫表明。

國壽安保還表示，近些年國內(nèi)基金銷售市場飛速發(fā)展，增加量已到一定程度，促使一些細(xì)分產(chǎn)品行業(yè)出現(xiàn)單一化狀況。但是，這也許也不需要過多憂慮。一方面，伴隨著基金退出體制慢慢常態(tài)，沒有人脈、業(yè)績表現(xiàn)地方特色的相對高度同質(zhì)產(chǎn)品將被淘汰，資管產(chǎn)品總數(shù)最后到達(dá)了一個臨界值平衡情況；另一方面，伴隨著產(chǎn)品類別、形狀不斷完善，新進(jìn)入者都將最后融進(jìn)市場競爭，在管理規(guī)模穩(wěn)步增長與此同時，產(chǎn)品類別、構(gòu)造的發(fā)現(xiàn)會隨著市場的需求和完善，趨于平衡遍布。

創(chuàng)金合信基金產(chǎn)品研發(fā)部副總監(jiān)趙勇也擁有相近見解。他對于證券日報編寫說：“單一化是基金行業(yè)一直熱議的話題，商品數(shù)量龐大確實容易投資者們目不暇接、找不到方向。但是，資管產(chǎn)品只是一個媒介，媒介可同質(zhì)性，但承重的投資策略和投資業(yè)績不一定同質(zhì)性。產(chǎn)品開發(fā)最重要的問題，是怎樣提升投資人的擁有體會?！?/p>

“對于我們來說，不可以簡單地商品數(shù)量和管理規(guī)模這幾個維度去體現(xiàn)股票基金行業(yè)的發(fā)展，而是應(yīng)該透過這些總數(shù)性標(biāo)識來看待中國基金在工藝上的改變?！逼桨不饘ψC券日報編寫表明，近些年，基金財產(chǎn)投資類別不斷完善，從傳統(tǒng)的地區(qū)利益、債卷逐漸擴(kuò)充到產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、海外銷售市場。在其中，權(quán)益基金從全市場積極企業(yè)型市場發(fā)展到主題風(fēng)格、領(lǐng)域、設(shè)計風(fēng)格、策略類游戲權(quán)益產(chǎn)品，債券型基金還細(xì)分化出短債、中遠(yuǎn)期信用債、利率債、固定收益+等商品，“自然，從投資人的需求及與國外市場比照2個維度來看，國內(nèi)基金產(chǎn)品的創(chuàng)新還有一定室內(nèi)空間?！?/p>

自主創(chuàng)新需有“活力”

在高質(zhì)量發(fā)展的環(huán)境下，合理布局新一輪產(chǎn)品開發(fā)，將成為中國基金完成多元化、品牌化發(fā)展趨勢的重要途徑?？墒牵Y管產(chǎn)品自主創(chuàng)新要遵循哪種觀念？實踐路徑又在哪里？對于此事，采訪的基金管理公司從宏觀經(jīng)驗借鑒、基金分類規(guī)范等多個方面進(jìn)行了剖析。

以史為鏡，可以知興替。國壽安保將證券基金業(yè)26年至今的產(chǎn)品創(chuàng)新，概括為四個階段：

一是初期階段的1.0自主創(chuàng)新環(huán)節(jié)（1998至2008年）。敞開式指數(shù)型基金、貨幣型基金、ETF、LOF、QDII等商品在這一階段面世，產(chǎn)品開發(fā)大多是“摸石頭過河”，每家基金管理公司在資本管理、平臺建設(shè)、業(yè)務(wù)流程搭建等方面配建，對前期產(chǎn)品開發(fā)也起到了關(guān)鍵助推作用。

二是尋找突破的2.0創(chuàng)新時代（2009至2012年）。國壽安保提及，2010年時中國居民儲蓄存款賬戶余額初次做到30萬億，但鑒于金融風(fēng)暴余波危害，金融市場主要表現(xiàn)寧靜，中國基金也稍顯寂寞。為了能轉(zhuǎn)存款為投資，吸引住海外資金，基金管理公司在商品人才培養(yǎng)方面加大投入，中國基金邁入第二波產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)潮。期間發(fā)生的創(chuàng)新產(chǎn)品，包含跨境電商ETF、指數(shù)化債券型基金等。

三是轉(zhuǎn)型發(fā)展進(jìn)化3.0創(chuàng)新時代（2013至2015年）。在這一時期，港股通正式運(yùn)行，金融市場迎來新一輪大行情，股票打新、國企改革等主題基金出生。除此之外，市場中就出現(xiàn)了南北方互認(rèn)基金、港股通ETF等商品。

四是轉(zhuǎn)型完備的4.0創(chuàng)新時代（2016年迄今）。依據(jù)國壽安保觀查，這一時期的產(chǎn)品開發(fā)，相較以往，合理布局方位更加細(xì)致，產(chǎn)品構(gòu)造更加復(fù)雜，根據(jù)有針對性地達(dá)到部分投資者的理財規(guī)劃要求占領(lǐng)市場?？萍紕?chuàng)新產(chǎn)品包含公募基金FOF、養(yǎng)老服務(wù)FOF,及其對焦期貨交易、科技創(chuàng)新50領(lǐng)域內(nèi)的ETF，也有北京交易所、數(shù)據(jù)共享、波動利率股票基金、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)REITs等產(chǎn)品類別。

“回顧過往，好一點的自主創(chuàng)新都可以給初期投資者帶來優(yōu)良盈利，從而推動市場發(fā)展趨勢和繁榮。恰好是因而，證券基金才持續(xù)不斷的開展產(chǎn)品開發(fā)。”百嘉股票基金執(zhí)行董事、副總王群航對證券日報編寫剖析，資管產(chǎn)品不斷創(chuàng)新中性，在依法依規(guī)情況下合乎“改進(jìn)項目投資感受、提升長期投資”兩個標(biāo)準(zhǔn)，就是好、有生命力的自主創(chuàng)新?！斑@倆標(biāo)準(zhǔn)，不僅僅是評定創(chuàng)新的關(guān)鍵指標(biāo)值，且有益于預(yù)防‘為創(chuàng)新而創(chuàng)新、為?？岫鴦?chuàng)新’。例如，在歷史上出現(xiàn)過分級基金（尤其是B市場份額），違背了財產(chǎn)管理的定義，把股票基金成了博奕專用工具，最后被銷售市場拋下。”王群航說。

啟明星（我國）基金研究核心高級分析師李一鳴對證券日報編寫表明，好的基金產(chǎn)品開發(fā)，最先以適應(yīng)投資人市場需求為導(dǎo)向；次之，基金管理公司要緊緊抓住好產(chǎn)品品質(zhì)，僅有控制住經(jīng)營風(fēng)險、作出長期業(yè)績，才可以獲得投資人的適用?！白罱鼛啄?，大家看到一些聚堆盲目跟風(fēng)公開發(fā)行的主題基金，在熱點板塊消退后反而給投資者帶來了損害，這種革新是不是可持續(xù)性和值得鼓勵，值得思考?！?/p>

理財魔方創(chuàng)始人兼CEO袁雨來接受證券日報編寫采訪的時候，給出了三類實踐路徑，即項目投資體驗升級、商品品類創(chuàng)新，及其私募基金經(jīng)理投研能力與激勵制度自主創(chuàng)新?！白C券基金是非常好的理財規(guī)劃最底層種類，但是目前類目相對性簡單，以后應(yīng)引進(jìn)更大范圍全世界資產(chǎn)類別?！?/p>

對于更具體的自主創(chuàng)新，天相投顧基金評價研究所對證券日報編寫稱，公募基金產(chǎn)品的突破，可緊緊圍繞投資范圍、投資建議及其產(chǎn)品構(gòu)造三方面進(jìn)行。投資范圍上，基金管理公司可以試著遮蓋多種多樣自主創(chuàng)新資產(chǎn)類別，從源頭上提高產(chǎn)品亮點特色；投資建議上，基金管理公司應(yīng)當(dāng)通過更多元化的對策，提高市場競爭力和投資者擁有感受；商品在結(jié)構(gòu)上，創(chuàng)新的內(nèi)容通常包括收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)造、運(yùn)營模式等多個方面。

強(qiáng)化實踐可行性分析

三方面探索實踐

在相關(guān)創(chuàng)新思想、途徑的指引下，基金管理公司怎樣找到切實可行的實踐探索？這一點更加寶貴，也更加不容易。在目前環(huán)境下，要成為領(lǐng)域下一輪持續(xù)發(fā)展的“彎道超越者“，基金管理公司就需要在實踐探索中成為“破局者”。

最先，要區(qū)分不一樣的核心。平安基金覺得，大的基金公司可以考慮全產(chǎn)品模式或加強(qiáng)某種財產(chǎn)、戰(zhàn)略的先發(fā)優(yōu)勢，小一點基金管理公司能夠?qū)Ｗ⒂谑旨?xì)分化行業(yè)，并在這一領(lǐng)域發(fā)揮到極致或全球領(lǐng)先。與此同時也要看到，產(chǎn)品開發(fā)會是有風(fēng)險的，包含基金管理公司對某些財產(chǎn)科學(xué)研究是不是深層次，是否能全面認(rèn)識至該資產(chǎn)類別存在的風(fēng)險并做好應(yīng)對非正常情況的準(zhǔn)備工作。除此之外，資管產(chǎn)品的客戶體驗極度依賴于資本市場轉(zhuǎn)變，一部分科技創(chuàng)新產(chǎn)品很有可能需要較長時間來等候適宜的市場機(jī)會。

天相投顧基金評價研究所表明，在證券基金單一化發(fā)展趨勢背景之下，一些券商資管系公募基金可憑借在各個資產(chǎn)類別里的多樣化科學(xué)研究，完成系統(tǒng)化項目投資，為投資者提供更加技術(shù)專業(yè)高效的項目投資配備對策。而銀行系公募基金，可憑借資金優(yōu)勢及其固收投資管理優(yōu)勢，大力發(fā)展穩(wěn)定型的產(chǎn)品對策。除此之外，對一些大中小型基金管理公司來講，比較小的管理規(guī)模很有可能讓其投資建議更加靈活，前期可作出超過銷售狀況的商品銷售業(yè)績，打造出“小而美”的旗艦機(jī)型。

次之，是使力不一樣的產(chǎn)品形態(tài)?，F(xiàn)階段，ETF、MOM（管理員中管理人）、REITs等商品，一直備受業(yè)界關(guān)注。

平安大華基金表明，近年來的產(chǎn)品創(chuàng)新重點圍繞國家發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)展前景和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)行，如REITs、ESG股票基金、波動利率投資等，將來的產(chǎn)品創(chuàng)新將進(jìn)一步緊緊圍繞創(chuàng)變中國實體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)長線資金進(jìn)入市場、為客戶服務(wù)個性化需求領(lǐng)域開展。

趙勇覺得，ETF是現(xiàn)階段基金行業(yè)的標(biāo)志性科技創(chuàng)新產(chǎn)品之一，做為工具類產(chǎn)品推動了權(quán)益基金提高；而MOM產(chǎn)品開發(fā)，就屬于投資運(yùn)作方法自主創(chuàng)新，通過多個不同類型的子管理員，在管理員的主導(dǎo)下進(jìn)行項目投資，給投資者創(chuàng)設(shè)了多元化設(shè)計風(fēng)格的投資組合。他就對證券日報編寫談及一個細(xì)節(jié)，“在創(chuàng)金合信基金之前的MOM籌備期，大家調(diào)研走訪了很多同行業(yè)，聽見最多的一句話就是‘MOM是行業(yè)的創(chuàng)新，有希望給投資者帶來不同的體驗，大家愿意適用’，這也體現(xiàn)了領(lǐng)域?qū)ν顿Y感知的關(guān)注和對產(chǎn)品質(zhì)量銳意進(jìn)取的向往。”

除此之外，新基金投資范疇一樣非常值得探索實踐。王群航表明，他與百嘉股票基金已經(jīng)努力探索的一項自主創(chuàng)新，與FOF、ETF有關(guān)?！癋OF的投資范圍應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化、精細(xì)化管理或多元化，既但是所有的證券基金，也但是一個特定的股票基金結(jié)合，例如ETF。”王群航在長期資管產(chǎn)品研究中發(fā)現(xiàn)，假如FOF商品只項目投資ETF（包含個股ETF、債卷ETF甚至跨境電商、產(chǎn)品ETF），更容易接近“改進(jìn)項目投資感受、提升長期投資”兩個標(biāo)準(zhǔn)。

“只項目投資ETF的FOF企業(yè)產(chǎn)品，例如復(fù)合型、純債，對資產(chǎn)價格配置調(diào)節(jié)占比空間更大，對低資產(chǎn)價格擁有更多預(yù)先安排配置策略空間。ETF本質(zhì)上是指數(shù)投資，但對沖套利盤體系下流通性會更好一些，不論是買還是賣，二級市場的沖擊成本都不大。在市場走勢走好的時候，指數(shù)值上漲幅度也許不能與領(lǐng)跑的股票匹敵，但是只要控制好減倉，變長投資期限看，累計收益率很有可能就是能夠達(dá)到投資人預(yù)想的?！蓖跞汉秸f。

創(chuàng)新鏈條非常長

附近要素應(yīng)共同發(fā)力

產(chǎn)品開發(fā)，都是基于基金行業(yè)甚至整個資管業(yè)公司綠色生態(tài)所發(fā)生的個人行為，不僅需要創(chuàng)新的原則、路徑的引導(dǎo)，還要市場的需求、品牌渠道、投資講座等多個方面共同發(fā)力。

張斌表示，基金產(chǎn)品的自主創(chuàng)新，還涉及到創(chuàng)新推廣、私募投資、投資講座等?！肮善被饸w屬于更專業(yè)的金融理財產(chǎn)品，商品創(chuàng)新價值內(nèi)容宣傳策劃，會到流通環(huán)節(jié)損耗。投資人僅掌握銷售信息，可能并不會意識到了科技創(chuàng)新產(chǎn)品到底能替他做出什么貢獻(xiàn)，這會導(dǎo)致投資人對科技創(chuàng)新產(chǎn)品了解模糊不清，最終選擇了猶豫?！壁w勇覺得，基金產(chǎn)品的自主創(chuàng)新，還要大力推進(jìn)根據(jù)投資人角度來推銷產(chǎn)品的基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展，處理“在眾多的基金中選擇合適的市場風(fēng)格好股票基金”問題，進(jìn)而投資者們接納。

中金基金覺得，基金產(chǎn)品的自主創(chuàng)新，需在商品開設(shè)之前就已經(jīng)思索“是否具有長期性配置價值”問題，而不應(yīng)為短期內(nèi)網(wǎng)絡(luò)熱點去買賣。除此之外，還得去優(yōu)化平臺費(fèi)用和成本構(gòu)造，做好產(chǎn)品投教工作中?！坝绕涫蔷邆漭^強(qiáng)的模式化屬性量化分析指數(shù)值商品，產(chǎn)品是什么、投什么、如何使用，這些都需要投資者們深刻理解?！?/p>

“產(chǎn)品收益和用戶體驗對產(chǎn)品的創(chuàng)新至關(guān)重要，也是驅(qū)動產(chǎn)品開發(fā)的初衷。”平安基金覺得，根據(jù)用戶對產(chǎn)品收益和感受要求的多元化，產(chǎn)品開發(fā)的工作需要可以區(qū)別并準(zhǔn)確敘述顧客的盈利和感受要求，并開發(fā)目的性商品。除此之外，也要在銷售端保證將適宜商品出售給適宜顧客，通過營銷、宣傳策劃、守候等形式讓顧客深刻理解產(chǎn)品特點，并且在基金管理公司考評、鼓勵設(shè)計層面確保實現(xiàn)私募投資、營銷等個人行為合乎商品設(shè)計的初衷。

國壽安保特別提到，在之前的賣家營銷模式下，財富管理機(jī)構(gòu)習(xí)慣引進(jìn)往日具有顯著絕對收益基金品類，將其定位為“爆品”開展特別推薦，在商品銷售的前提下實現(xiàn)客戶引進(jìn)和培養(yǎng)。“這種模式簡便易行，卻容易產(chǎn)生相對較高的項目投資股票換手率和比較差的項目投資感受。在買方投顧模式中，銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)逐漸革除以‘短期內(nèi)中收’為中心的營銷和激勵模式，改成多層面、融入顧客需求場景、先以大總量為主體的收費(fèi)方式，從‘哪些吸錢搭配什么’進(jìn)階到‘缺啥搭配什么’，在理財規(guī)劃的前提下幫助投資者訂制屬于自己資產(chǎn)配置方案，將成為重要的服務(wù)項目方式。”

在平安大華基金看起來，資管產(chǎn)品自主創(chuàng)新，還包含將好的產(chǎn)品銷售給適宜的投資人，讓廣大投資者看的透、弄得懂、易上手。這就需要通過技術(shù)手段創(chuàng)新實踐完成，例如通過人工智能、云計算等提升基金運(yùn)作的效率和安全系數(shù)，以技術(shù)創(chuàng)新提高投資人的擁有感受，提升營銷效率和客戶服務(wù)質(zhì)量。

袁雨來還表示，現(xiàn)階段證券基金領(lǐng)域?qū)π畔⒓夹g(shù)與人工智能資金投入運(yùn)用有待加強(qiáng)，許多資管產(chǎn)品仍在延用傳統(tǒng)的“堵塞道”方式，長期業(yè)績不穩(wěn)，促使投資人擁有感受較弱。除此之外，現(xiàn)階段公募基金的流行激勵制度與規(guī)模、基金凈值漲跌幅、業(yè)績排名掛勾，私募投資容易忽略領(lǐng)域起伏對投資獲利的危害，不益于投資人長期投資股票基金。

在資管產(chǎn)品新一輪自主創(chuàng)新環(huán)境下，袁雨來覺得基金公司的激勵制度要做好三方面思索——激勵制度是不是可以考慮與購買該股票基金的投資人具體贏利掛勾？能不能考慮對基金風(fēng)險起伏作出評價？能不能對業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定私募基金經(jīng)理更加突出績效激勵？