2024年開局，A股市場波動加劇，在復(fù)雜的宏觀環(huán)境中，接下來市場會有怎么樣的機(jī)會顯現(xiàn)，如何通過大類資產(chǎn)配置的方法實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值？這是當(dāng)下投資者們最關(guān)心的問題。

而這正是領(lǐng)先的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)所擅長的，中國銀行近年來在財(cái)富管理領(lǐng)域持續(xù)突破，資產(chǎn)配置能力不斷提升。2023年，中國銀行對全球戰(zhàn)略資產(chǎn)配置觀點(diǎn)研判準(zhǔn)確，對黃金和“中特估”的建議配置節(jié)奏堪稱經(jīng)典。

拉長時(shí)間周期來看，中銀投顧指導(dǎo)客戶戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，五年戰(zhàn)略配置組合中C4及以上（中高風(fēng)險(xiǎn)及高風(fēng)險(xiǎn)）組合累計(jì)收益達(dá)71.18%，五年平均年化為14.23%，充分展現(xiàn)了“中行投策阿爾法”的核心價(jià)值。

在前五年的判斷多次得到市場驗(yàn)證后，中國銀行連續(xù)第六年重磅發(fā)布的《2024中國銀行個(gè)人金融全球資產(chǎn)配置白皮書》（以下簡稱“白皮書”），對全球市場給出了怎么的研判和投資指引？我們趕緊來看看。

全球復(fù)蘇遲緩，中國以進(jìn)促穩(wěn)

展望2024年，白皮書預(yù)計(jì)，中國經(jīng)濟(jì)將以進(jìn)促穩(wěn)，溫和復(fù)蘇。2024年，市場主體仍處于資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)階段，主要依靠中央政府加杠桿，強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。三駕馬車中投資將發(fā)揮托底經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵作用，消費(fèi)繼續(xù)扮演拉動經(jīng)濟(jì)絕對主力角色，凈出口對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率將有所下降；預(yù)計(jì)GDP全年增長目標(biāo)5%左右。

CPI積攢上行動力，預(yù)計(jì)同比增速約為1%-1.5%，PPI有望走出低谷，全年預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)正并增長0-0.5%。

白皮書預(yù)計(jì)，2024年全年我國將降準(zhǔn)和下調(diào)LPR各兩次，貨幣供應(yīng)量和社融同比預(yù)計(jì)達(dá)到10%和9.5%；積極的財(cái)政政策適度加力、提質(zhì)增效，財(cái)政赤字率或?qū)⒊^3%。

國際宏觀形勢看，白皮書預(yù)計(jì)全球流動性拐點(diǎn)即將到來，將對全球增長構(gòu)成驅(qū)動。白皮書指出，盡管全球增長依然相對疲弱，但G20國家的OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)在2023年7月回到100上方，此后繼續(xù)上行，顯示全球經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇趨勢中。通脹目前已逐步回落，若2024年全球貨幣政策取向發(fā)生變化，不排除2024年下半年主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)周期再度共振，進(jìn)而驅(qū)動新一輪經(jīng)濟(jì)增長的可能性。

此外，白皮書指出，盡管美、歐央行均對后續(xù)是否繼續(xù)加息持開放態(tài)度，表態(tài)取決于通脹數(shù)據(jù)，但隨著美、歐通脹均已明顯放緩，始于2022年的這一輪加息進(jìn)程大概率已臨近終點(diǎn)。2024年年中或?qū)⒖吹矫缆?lián)儲的降息。

全球權(quán)益迎來曙光，超配A股和港股

在全球權(quán)益市場方面，白皮書指出，隨著2024年美元降息周期開啟，全球權(quán)益迎來曙光，新興市場或彈性更大。中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)，影響長期增長預(yù)期的房地產(chǎn)和政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題正在有序緩釋，有利于信心提振。

白皮書建議，在權(quán)益市場超配A股、港股和日本股市。

對于A股，白皮書指出，A股高股息率資產(chǎn)是耐心資本、聰明資金在利率下行過程中，最優(yōu)的選擇。預(yù)計(jì)2024年A股定位適度校準(zhǔn)，在“寬信用+穩(wěn)貨幣+盈利增”宏觀環(huán)境組合下，迎來盈利增長為主，估值修復(fù)助力的高質(zhì)量發(fā)展新格局。

2024年A股行業(yè)景氣預(yù)測上，白皮書將未來一級行業(yè)表現(xiàn)分為四類。首先是景氣維持類，即2023年以及2024年絕對景氣程度都較高，主要是中游先進(jìn)制造大類（機(jī)械、軍工）、醫(yī)藥、TMT（計(jì)算機(jī)、傳媒）及出行鏈（消費(fèi)者服務(wù)、交運(yùn)）大類；其次是困境反轉(zhuǎn)類，即2024年盈利存在困境反轉(zhuǎn)預(yù)期的行業(yè)，主要集中在電子、農(nóng)林牧漁、基礎(chǔ)化工、建材，以及減虧的有色、鋼鐵等；第三類為困境持續(xù)類，即2023年景氣低迷且2024年預(yù)期仍然較弱的行業(yè)，主要集中在上游資源和金融地產(chǎn)鏈；最后為相對景氣回落類：主要集中在食品飲料、電力公用、商貿(mào)及紡服等。

中國港股也建議超配。白皮書指出，經(jīng)過近三年的調(diào)整，港股當(dāng)前估值處于絕對低位，底部進(jìn)一步夯實(shí)。展望2024年，隨著美元加息周期結(jié)束和降息周期開啟，外部流動性環(huán)境將會極大改善；同時(shí)，國內(nèi)財(cái)政政策適度加力和提質(zhì)增效，貨幣政策靈活適度、精準(zhǔn)有效。港股在經(jīng)歷了史上最長的下跌周期之后，2024年有望迎來內(nèi)部經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)強(qiáng)、外部流動性緩解的利好共振，迎來歷史性轉(zhuǎn)折行情，相對A股更有彈性。

對于日本股市，白皮書預(yù)計(jì)，2024年日本股市有望維持溫和盤升格局，可適度超配。日本經(jīng)濟(jì)在2024年有望延續(xù)復(fù)蘇的格局，但邊際增速放緩。近年來日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較為積極的變化，通脹抬升，消費(fèi)修復(fù)以及產(chǎn)業(yè)得益于全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，日本市場正在被越來越多的全球投資者所關(guān)注。

白皮書建議，標(biāo)配美國股市。2024年美股前高后低，高點(diǎn)可能發(fā)生在首次降息前后，此后或持續(xù)回落。節(jié)奏上建議先標(biāo)配標(biāo)普500指數(shù)，首次開啟后逢高減持轉(zhuǎn)為低配，待充分下跌后再增持回到標(biāo)配。

白皮書建議整體低配歐洲股市，關(guān)注結(jié)構(gòu)機(jī)會。歐洲經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，股市交易邏輯重新回歸基本面，反彈難以持續(xù)，建議低配歐元區(qū)股市和英國股市。

美債恰逢其時(shí)，中資美元債撥云見日

對于2024年全球債券市場，白皮書指出，建議超配美債和中資美元債。美國通脹繼續(xù)回落，美聯(lián)儲降息周期開啟，不排除美國經(jīng)濟(jì)淺衰退可能，美債處于最佳投資階段，上漲機(jī)會確定。伴隨美債利率趨勢性下行，中資美元債迎來配置黃金期。

國內(nèi)貨幣市場方面，2024年美元降息周期開啟或?qū)⑼貙拠鴥?nèi)貨幣政策空間。流動性整體保持偏松的概率較大，降準(zhǔn)降息仍有空間，利率中樞有望繼續(xù)下移。在總量與結(jié)構(gòu)政策綜合發(fā)力的情況下，市場利率波動性或有所上升。

黃金配置價(jià)值強(qiáng)化，關(guān)注日元和澳元

對于人民幣匯率，白皮書指出，中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較好，美聯(lián)儲緊縮政策退出，人民幣兌美元或呈現(xiàn)寬幅波動、震蕩偏強(qiáng)的走勢。

白皮書對美元的看法是“強(qiáng)勢拐點(diǎn)已現(xiàn)，中性寬幅震蕩”。市場開始交易美元加息結(jié)束時(shí)段可能就是近兩年強(qiáng)勢美元的拐點(diǎn)， 2024年美元降息周期正式開啟之后，或在美元和歐元交替降息過程中低位反復(fù)震蕩概率較大。

此外，白皮書建議超配日元、澳元。貨幣寬松力度減弱和YCC的調(diào)整將是驅(qū)動日元大跌之后，均值回歸走強(qiáng)的主要?jiǎng)右?；澳大利亞?jīng)濟(jì)向好政策偏鷹，具備趨勢性走強(qiáng)基礎(chǔ)。

對于黃金，白皮書指出，去年以來中銀提出的“黃金是避險(xiǎn)型投資、儲蓄型消費(fèi)和保值型悅己，建議超配”理念在2024年依然適用，預(yù)計(jì)2024年“黃金上漲方向確定，時(shí)機(jī)選擇決定超額”，建議超配。

對于原油，2024年全球原油供需延續(xù)緊平衡格局，價(jià)格維持高位區(qū)間震蕩，價(jià)格中樞較2023年小幅上移，建議先保守后標(biāo)配。

基本金屬方面，2024年銅的全球供給過剩有望改善，供需或維持緊平衡，建議先保守后標(biāo)配；預(yù)計(jì)2024年鋁價(jià)震蕩偏強(qiáng)，不排除階段性走強(qiáng)可能，建議標(biāo)配。

中行2024年資產(chǎn)配置思路以及建議

白皮書指出，2024年在“全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩，美聯(lián)儲開啟降息周期”的基本面下，全球大類資產(chǎn)配置順序?yàn)闄?quán)益、黃金、商品、債券。

中國銀行將個(gè)人客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好劃分為C1—C5共 5個(gè)風(fēng)險(xiǎn)級別，分別對應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)偏好為低風(fēng)險(xiǎn)、中低風(fēng)險(xiǎn)、中等 風(fēng)險(xiǎn)、中高風(fēng)險(xiǎn)和高風(fēng)險(xiǎn) 5類客群。本系列資產(chǎn)配置方案將大類資產(chǎn)劃分為貨幣現(xiàn)金類、固定收益類、股票權(quán)益類和另類等資產(chǎn)類別。

資產(chǎn)配置絕不是簡單挑選幾個(gè)熱門的投資品種和產(chǎn)品這么簡單。專業(yè)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)需要結(jié)合投資者自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和當(dāng)下的財(cái)務(wù)狀況，根據(jù)投資組合的收益情況，定期回溯、適時(shí)對投資建議作出調(diào)整，才能得到更優(yōu)的表現(xiàn)。

中行的特點(diǎn)之一是追求長期的投資理念和全流程陪伴。在白皮書的資產(chǎn)配置建議基礎(chǔ)上，結(jié)合以“投策五報(bào)” 為載體的“‘中銀投策’十全服務(wù)體系” ，中行的投顧會分別從客戶長期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、中期戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，短期產(chǎn)品最佳時(shí)機(jī)選擇等視角為客戶全方位、全流程投資建議，幫助客戶實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理目標(biāo)。

舉例來看，中行在2022年三季度特別強(qiáng)調(diào)了黃金的戰(zhàn)略投資機(jī)會，并在2022年7月13日三季度策略傳導(dǎo)會議中提示黃金的底部建倉機(jī)會；2023年年度策略（白皮書）中繼續(xù)增配黃金到超配，并將各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好模擬組合中黃金配置比例提高一倍（C4及以上組合黃金配置比例提高到10%）；2023年三季度進(jìn)一步將黃金從配置型資產(chǎn)（另類資產(chǎn)）提升到收益型資產(chǎn)層級，建議投資者進(jìn)一步加大黃金配置比例并以賺取收益為目標(biāo)。

首次建議加倉至今，黃金上漲27.42%（年化20.57%），最近建議加大黃金配置比例后的2個(gè)月黃金上漲了4.48%（年化27%）。

作為具有行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位的國有大行，中國銀行的投資策略服務(wù)理念，是引導(dǎo)投資者樹立科學(xué)的財(cái)富管理理念，通過長期投資實(shí)現(xiàn)財(cái)富目標(biāo)。在共同富裕國策下，倡導(dǎo)財(cái)富向善，支持先富幫后富，幫助客戶實(shí)現(xiàn)物質(zhì)財(cái)富與精神財(cái)富共同富裕，個(gè)人價(jià)值與社會價(jià)值高度統(tǒng)一，共同履行社會責(zé)任。