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天風(fēng)研究：光器件光模塊拐點(diǎn)顯現(xiàn)，重點(diǎn)聚焦AI算力+衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)+ 光纜海纜三大板塊機(jī)遇
作者：唐海清
建議積極關(guān)注三大方向投資方向：1）AI和數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍為強(qiáng)主線，未來我們看好的幾個(gè)方向：ICT設(shè)備、光模塊/光芯片、PCB、IDC/液冷散熱、GPT應(yīng)用、電信運(yùn)營(yíng)商（數(shù)字經(jīng)濟(jì)+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）等相關(guān)公司都有望迎來新機(jī)遇。2）軍工通信：軍工周期復(fù)蘇&衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)新產(chǎn)業(yè)。3）海風(fēng)未來幾年加速向上恢復(fù)景氣，海纜壁壘高&格局好&估值低。
財(cái)務(wù)總結(jié)及展望：
從營(yíng)業(yè)收入來看，通信設(shè)備行業(yè)22Q4-23Q3營(yíng)收同比增長(zhǎng)6%、5.4%、2.2%和-2.1%，收入增速呈放緩趨勢(shì)并且Q3出現(xiàn)小幅下降。其中電信設(shè)備方面，23Q2、23Q3營(yíng)收同比增長(zhǎng)0.5%、-3.3%，增速放緩主要源于：1）主設(shè)備因海外收入下滑導(dǎo)致收入下降，預(yù)計(jì)Q4有望恢復(fù)；2）光器件光模塊受傳統(tǒng)電信市場(chǎng)和低速率光模塊需求拖累，整體收入仍有下降，但環(huán)比已開始明顯改善；3）光纖光纜行業(yè)增速有小幅提升，主要受電網(wǎng)業(yè)務(wù)拉動(dòng)；4）無線設(shè)備（天線和射頻）因所在行業(yè)環(huán)節(jié)議價(jià)能力偏弱，收入呈持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。
電信運(yùn)營(yíng)，23Q3營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.8%，近兩年呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，源于ARPU值提升&新業(yè)務(wù)擴(kuò)張。非電信設(shè)備領(lǐng)域，23Q3物聯(lián)網(wǎng)收入增速開始有小幅回升，IDC板塊增速放緩；UC統(tǒng)一通信、北斗軍工通信等方向呈下降趨勢(shì)。展望未來幾個(gè)季度，隨著全球AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)推進(jìn)以及海外5G建設(shè)需求拉動(dòng)，預(yù)計(jì)光通信、主設(shè)備等算力相關(guān)板塊有望加速恢復(fù)景氣；另外，受益軍工業(yè)務(wù)恢復(fù)和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，北斗&軍工通信板塊未來有望迎來復(fù)蘇；光纜&海纜、物聯(lián)網(wǎng)也有望進(jìn)入加速復(fù)蘇趨勢(shì)。
從凈利潤(rùn)角度，通信設(shè)備行業(yè)23Q3歸屬母公司凈利潤(rùn)同比下降-14%，其中只有光器件/光模塊迎來利潤(rùn)增速拐點(diǎn)（23Q1-Q3利潤(rùn)增速分別為-3%、-13%、+3%），電信運(yùn)營(yíng)商仍保持穩(wěn)定增速，但是增速開始有所放緩。另外，光纖光纜、無線、廣電設(shè)備、專網(wǎng)設(shè)備、北斗/軍工、物聯(lián)網(wǎng)、IDC等在23Q3均出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。展望未來幾個(gè)季度，全球AI需求增長(zhǎng)帶來算力硬件基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模投入，5G規(guī)模建設(shè)持續(xù)以及應(yīng)用不斷落地，上游原材料價(jià)格穩(wěn)定甚至有望下降，行業(yè)歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)將有望回升。
從整體行業(yè)看，通信硬件端，AI應(yīng)用帶來算力資源需求快速增長(zhǎng)，通信基礎(chǔ)設(shè)施迎來發(fā)展機(jī)遇，從細(xì)分賽道看，ICT設(shè)備商受益于AI帶來產(chǎn)品升級(jí)迭代以及需求提升，帶來新增長(zhǎng)動(dòng)能；光模塊向800G/1.6T升級(jí)，受益于新產(chǎn)品需求快速增長(zhǎng)；光纖光纜作為流量管道有望受益撐大；應(yīng)用端則在未來AI應(yīng)用于更多垂直領(lǐng)域當(dāng)中，帶來新的應(yīng)用模式創(chuàng)新和發(fā)展機(jī)遇。建議積極關(guān)注三大方向投資方向：1）AI和數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍為強(qiáng)主線，未來我們看好的幾個(gè)方向：ICT設(shè)備、光模塊/光芯片、PCB、IDC/液冷散熱、GPT應(yīng)用、電信運(yùn)營(yíng)商（數(shù)字經(jīng)濟(jì)+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）等相關(guān)公司都有望迎來新機(jī)遇。2）軍工通信：軍工周期復(fù)蘇&衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)新產(chǎn)業(yè)。3）海風(fēng)未來幾年加速向上恢復(fù)景氣，海纜壁壘高&格局好&估值低。重點(diǎn)推薦如下：
一、人工智能與數(shù)字經(jīng)濟(jì)：
1、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備基礎(chǔ)設(shè)施：重點(diǎn)推薦：中興通訊、紫光股份（計(jì)算機(jī)聯(lián)合覆蓋）；建議關(guān)注：銳捷網(wǎng)絡(luò)；建議關(guān)注：東土科技、映翰通、三旺通信等；
2、光模塊&光器件：重點(diǎn)推薦：中際旭創(chuàng)、天孚通信、源杰科技（電子聯(lián)合覆蓋）、新易盛、博創(chuàng)科技、仕佳光子、光庫科技、中瓷電子（新材料聯(lián)合覆蓋），建議關(guān)注：太辰光、劍橋科技、光迅科技；
3、低估值、高分紅：中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通。
4、光纖光纜：重點(diǎn)推薦：亨通光電、中天科技，建議關(guān)注：長(zhǎng)飛光纖（光纖光纜量?jī)r(jià)齊升）、永鼎股份（光通信復(fù)蘇，汽車線束增量空間）；
5、IDC&散熱：重點(diǎn)推薦：潤(rùn)澤科技（機(jī)械聯(lián)合覆蓋）、潤(rùn)建股份、紫光股份（計(jì)算機(jī)聯(lián)合覆蓋）、科華數(shù)據(jù)（電新聯(lián)合覆蓋）、奧飛數(shù)據(jù)（計(jì)算機(jī)聯(lián)合覆蓋）。建議關(guān)注：英維克、高瀾股份、申菱環(huán)境、科創(chuàng)新源、數(shù)據(jù)港、光環(huán)新網(wǎng)等；
6、云辦公&云應(yīng)用：重點(diǎn)推薦：夢(mèng)網(wǎng)科技（富媒體短信龍頭）、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（混合辦公，完善產(chǎn)品矩陣）；建議關(guān)注：星網(wǎng)銳捷、會(huì)暢通訊等；
7、通信+AIGC應(yīng)用：重點(diǎn)推薦：彩訊股份、夢(mèng)網(wǎng)科技。
8、終端設(shè)備和儀器：重點(diǎn)推薦：威勝信息（機(jī)械聯(lián)合覆蓋）、必創(chuàng)科技（機(jī)械聯(lián)合覆蓋）等；
二、6G與衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：
國防信息化建設(shè)加速，軍工通信補(bǔ)短板；中國星網(wǎng)成立后，低軌衛(wèi)星迎來加速發(fā)展階段，建議關(guān)注：盛路通信、鋮昌科技、上海瀚訊、海格通信、信科移動(dòng)、海能達(dá)、華測(cè)導(dǎo)航（計(jì)算機(jī)聯(lián)合覆蓋）等。
三、通信+新能源：
1、通信+海風(fēng)：重點(diǎn)推薦—亨通光電、中天科技；
2、通信+儲(chǔ)能/光伏：重點(diǎn)推薦—潤(rùn)建股份、科華數(shù)據(jù)（電新聯(lián)合覆蓋）、拓邦股份（電子聯(lián)合覆蓋）；建議關(guān)注：英維克、意華股份等；
3、通信+智能汽車：建議關(guān)注：激光雷達(dá)（天孚通信、中際旭創(chuàng)、光庫科技等）；模組&終端（廣和通、美格智能、移遠(yuǎn)通信、移為通信等）；傳感器（漢威科技&四方光電-機(jī)械聯(lián)合覆蓋）；連接器（意華股份、鼎通科技等）；結(jié)構(gòu)件&空氣懸掛（瑞瑪精密）
風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營(yíng)商資本開支下滑超預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料缺貨漲價(jià)影響超預(yù)期、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、選取樣本數(shù)量較少可能導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)結(jié)果偏差等。
（來源金融界）本文僅供讀者參考，任何人不得將本文用于非法用途，由此產(chǎn)生的法律后果由使用者自負(fù)。
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