證券時(shí)報(bào)記者 吳琦

上周五，滬指失守3000點(diǎn)，再度成為銷售市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。滬深指數(shù)自2007年今年初第一次站在3000點(diǎn)之后，在17年周期內(nèi)，上證綜指在3000點(diǎn)左右持續(xù)穿行，經(jīng)歷了6124點(diǎn)最古老的光輝時(shí)刻，也遭受過(guò)1664點(diǎn)黑暗時(shí)刻。

期內(nèi)，證券基金主要表現(xiàn)也是如此，浮浮沉沉。現(xiàn)如今，剛剛經(jīng)歷迅猛發(fā)展的證券基金領(lǐng)域慘遭疼痛，積極權(quán)益基金的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況乃至不如寬基指數(shù)，主動(dòng)管理無(wú)效、股票投資水土不服情況等見解逐漸引起爭(zhēng)執(zhí)。

偏股基金指數(shù)值調(diào)整近35%

和市場(chǎng)將上證綜指主要表現(xiàn)作為我國(guó)A股走勢(shì)的意味著相近，業(yè)界也常常將Wind偏股混合基金指數(shù)主要表現(xiàn)，看作中國(guó)積極利益型基金表現(xiàn)。

10月20日，在上證綜指再度跌穿3000點(diǎn)與此同時(shí)，Wind偏股混合基金指數(shù)值（下稱“偏股基金指數(shù)值”）也創(chuàng)出近3年至今最低，間距2021年2月觸發(fā)的歷史時(shí)間最高處下滑貼近35%，而同期滬指跌幅不夠20%。

與上證綜指17年里緊緊圍繞3000點(diǎn)左右穿行不一樣，偏股基金指數(shù)值拾級(jí)而上，經(jīng)過(guò)2006年~2007年、2014年~2015年、2019年~2021年三次大級(jí)別躍居，三次反彈上漲幅度各自超出3倍、1倍和1倍。

但是，偏股基金指數(shù)在三次頂峰之后，就迎來(lái)低谷期，前幾次偏股基金指數(shù)最大回撤率力度各自達(dá)到56%、43%。時(shí)下，正處在第三次低谷期的偏股基金指數(shù)值最大回撤率力度做到34.87%。

從資管產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況來(lái)說(shuō)，也可以體現(xiàn)證券基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況的大起大落。資料顯示，公募基金積極利益基金產(chǎn)品的基金凈值先后在2007年、2015年和2021年邁入三次集中式的歷史時(shí)間最大值。去除近三年新成立的股票基金，近3000只積極權(quán)益基金中，更新凈值歷史記錄的資管產(chǎn)品總數(shù)集中化分布于2021年、2023年、2022年和2015年。

在2021年今年初，只有百余只積極權(quán)益基金未能2021年更新基金凈值最高記錄，這就意味著，大部分基金投資者在2021年前購(gòu)入的股票基金實(shí)現(xiàn)提高效益。

從單支基金業(yè)績(jī)減倉(cāng)時(shí)長(zhǎng)分布來(lái)看，近三分之一凈值時(shí)下正處于歷史最大回撤率環(huán)節(jié)，代表著2021年后很多買入購(gòu)買基金或者新進(jìn)到基金行業(yè)的持有者遭受基金下跌。

主要表現(xiàn)不如滬深指數(shù)

股票基金主動(dòng)管理無(wú)效？

不難看出，偏股基金指數(shù)值前幾次大等級(jí)起伏與上證綜指主要表現(xiàn)行情趨同化，而該輪偏股基金指數(shù)值上下浮動(dòng)幅度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上證綜指。

積極權(quán)益基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況不如寬基指數(shù)，銷售市場(chǎng)對(duì)于此事狀況理解為主動(dòng)管理的無(wú)效。某頭部基金企業(yè)投決會(huì)組員強(qiáng)調(diào)，階段性銷售市場(chǎng)減藥博奕和步履維艱國(guó)際局勢(shì)造成了銷售市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的布局，積極權(quán)益基金以往五六個(gè)一季度跑不過(guò)寬基指數(shù)的情況是不正常的，要用中長(zhǎng)期視線完成全部理財(cái)規(guī)劃。但是，該人士還提到，在市場(chǎng)上某一類財(cái)產(chǎn)超過(guò)收益水準(zhǔn)，在喜悅的同時(shí)還應(yīng)當(dāng)保持敬畏。

華南地區(qū)一位FOF（基金中的基金）私募基金經(jīng)理表明，階段性曲折決不代表著主動(dòng)管理的無(wú)效，也不意味著證券基金行業(yè)行研整體實(shí)力不會(huì)再創(chuàng)造財(cái)富，投資者行研整體實(shí)力仍然相對(duì)性比較強(qiáng)。中證偏股基金指數(shù)值自長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看仍可以明顯擊敗上證綜指、中證流通和滬深指數(shù)300指數(shù)，長(zhǎng)期性維度來(lái)看，證券基金領(lǐng)域依舊能為社會(huì)投資者創(chuàng)造財(cái)富。但是，并不代表偏股基金指數(shù)值一切時(shí)間范圍都可以可預(yù)測(cè)性擊敗市場(chǎng)指數(shù)，2020年證券基金指數(shù)值大幅度超過(guò)上證綜指，一定程度上掏空了將來(lái)，所以當(dāng)前展現(xiàn)出偏股基金指數(shù)值跑不過(guò)上證指數(shù)的狀況。

一位基金組合投資部負(fù)責(zé)人對(duì)于此事表示同意，這類現(xiàn)象的出現(xiàn)更多的是基金在市場(chǎng)和風(fēng)格上的短期內(nèi)偏移導(dǎo)致，私募基金經(jīng)理人群的選股能力并沒(méi)有消退，中遠(yuǎn)期仍能創(chuàng)造絕對(duì)收益。

也業(yè)內(nèi)人士坦言，本次證券基金銷售業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)作為國(guó)內(nèi)財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中經(jīng)歷過(guò)的疼痛，需要引起普遍高度重視。清除基金管理公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模情懷、“基金賺錢小股民不掙錢”等實(shí)際問(wèn)題，越來(lái)越日漸急切和勢(shì)在必行。

每一個(gè)低谷期后都有一個(gè)頂峰

17年里，穿梭在3000點(diǎn)，上證綜指組織開展了多次“爭(zhēng)奪戰(zhàn)”，每次都有長(zhǎng)時(shí)間拉距。從數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，證券基金銷售業(yè)績(jī)?cè)诿恳粋€(gè)低谷期后都會(huì)迎來(lái)一個(gè)頂峰。

以創(chuàng)立于上證綜指歷史時(shí)間最高處6124點(diǎn)（2007年10月）以前基金為例子，200余只積極權(quán)益基金中，僅了解一只基金未能2015、2021年的基金業(yè)績(jī)巔峰期更新銷售業(yè)績(jī)最高記錄。創(chuàng)立于上證綜指5178點(diǎn)（2015年6月）以前基金中，僅有不到一成的積極利益凈值沒(méi)能在2021年更新歷史記錄。

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，破而后立，滬指跌破3000點(diǎn)以后反倒促使“銷售市場(chǎng)底”加快發(fā)生。在他看來(lái)，股票大盤在跌至3000點(diǎn)以后反而會(huì)會(huì)產(chǎn)生一些規(guī)劃的機(jī)遇，而且快速下跌也可能會(huì)加快探到底部，甚至?xí)霈F(xiàn)一波迅速反彈行情。從過(guò)往跌穿3000點(diǎn)以后銷售市場(chǎng)的運(yùn)行情況來(lái)說(shuō)，時(shí)長(zhǎng)長(zhǎng)短不一，但在3000點(diǎn)以上運(yùn)轉(zhuǎn)的時(shí)長(zhǎng)毫無(wú)疑問(wèn)遠(yuǎn)高于在3000點(diǎn)下運(yùn)轉(zhuǎn)的時(shí)長(zhǎng)。這一次跌穿3000點(diǎn)，工作在3000點(diǎn)下多久在于政策實(shí)施的節(jié)奏幅度。現(xiàn)階段危害銷售市場(chǎng)的影響因素較多，因此只有清除這種相關(guān)因素，投資者的信心獲得提升，銷售市場(chǎng)才可能會(huì)再次回到3000點(diǎn)以上。

富國(guó)基金白冰洋覺(jué)得，現(xiàn)階段市場(chǎng)的核心分歧是對(duì)未來(lái)不確定的擔(dān)憂，雖然市場(chǎng)一直都有可變性，但是隨著世界各國(guó)環(huán)境變化，這類不確定性的水平可能會(huì)在加重。至于未來(lái)怎樣詮釋，白冰洋覺(jué)得，市場(chǎng)未來(lái)難以預(yù)測(cè)，更實(shí)干的處理方式有可能是保持一個(gè)積極主動(dòng)又客觀的態(tài)度?；厮輾v史來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目投資最艱難的兩件事：一個(gè)是在繁盛情況下，可以告誡自己安不忘危；另一個(gè)是在這個(gè)市場(chǎng)最差的時(shí)候，相信未來(lái)朗誦能夠苦盡甘來(lái)。不管未來(lái)會(huì)怎么樣，從投資視角保持理智客觀性實(shí)干，無(wú)論有什么情況，都需要勤奮處理問(wèn)題。

中信保誠(chéng)基金剖析，目前市場(chǎng)定價(jià)暗含比較悲觀標(biāo)價(jià)預(yù)估，滬深股市300指數(shù)值以往5年P(guān)B（市盈率）分位點(diǎn)隱含的期望收益率比較高，下行空間很有可能比較有限，總體贏率、歐賠都具有誘惑力。

針對(duì)最近的市場(chǎng)行情走勢(shì)，國(guó)壽安保覺(jué)得，盡管難以分辨銷售市場(chǎng)精確的調(diào)整時(shí)間與力度，但目前已經(jīng)處于非常低部位，特別是前不久龍?zhí)洞蟊P藍(lán)籌股下挫或者銷售市場(chǎng)自發(fā)性見底的標(biāo)示。最近，從危害股票市場(chǎng)的三大宏觀經(jīng)濟(jì)自變量——“流通性、股票基本面和股票投資風(fēng)險(xiǎn)”來(lái)說(shuō)，底部特征已經(jīng)出現(xiàn)了，從市值上，現(xiàn)階段A股、港股市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了非常低部位，看好權(quán)益市場(chǎng)配置價(jià)值。