證券時報記者 郭潔 劉志伶

一段時間以來，做為價值投資的象征性版塊，食品和醫(yī)藥生物兩個行業(yè)的股票爆跌。最近甚至?xí)霈F(xiàn)龍頭企業(yè)大幅度跳水的狀況。10月16日，食品類龍頭企業(yè)海天味業(yè)暴跌近8%，年之內(nèi)下滑已經(jīng)超過了45%；10月19日，白酒業(yè)領(lǐng)頭貴州茅臺集團(tuán)跌幅超過5%，五糧液今年也暴跌近20%。藥業(yè)板塊龍頭江蘇恒瑞醫(yī)藥股票價格將從高些大跌，邁瑞醫(yī)療年K線更加是三連陰。

食品及醫(yī)療行業(yè)總市值出現(xiàn)縮水名列第一

回首過去市場行情，上證綜指在2021年2月18日創(chuàng)出環(huán)節(jié)高些后，已調(diào)節(jié)25年多，全新指數(shù)值對比高些已跌去19.46%；滬深指數(shù)300指數(shù)在2021年2月18日創(chuàng)下高些后，一路震蕩下行，合計下滑達(dá)到40.42%。

以總市值降低平方根來說，自2021年2月18日至今（為了能數(shù)據(jù)信息對比性，去除以后新注冊的公司，相同），申銀萬國31個行業(yè)中，僅7個行業(yè)的市值展現(xiàn)提高，煤碳、公共事業(yè)領(lǐng)域總市值提高名列第一，分別增長6571.98億元和5838.33億人民幣。

超七成領(lǐng)域總市值出現(xiàn)縮水，食品和醫(yī)藥生物兩個行業(yè)總市值出現(xiàn)縮水名列第一，各自降低3.31萬億和3.02萬億。如果以總市值出現(xiàn)縮水力度來說，9個行業(yè)的市值較2021年2月18日降低超30%，食品和醫(yī)藥生物各自降低39.5%和35.78%，也名列前茅。

從股票來說，食品和醫(yī)藥生物行業(yè)里，有14股市值出現(xiàn)縮水超出千億，86股出現(xiàn)縮水超出百億。龍頭企業(yè)貴州省茅臺市值乃至下降超出萬億，其最大總市值一度超過3萬億，全新僅存2萬億。五糧液總市值出現(xiàn)縮水超出7000億人民幣，海天味業(yè)的市值則下挫超出4000億人民幣。江蘇恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療、愛爾眼科、智飛生物等都為千億級其他總市值出現(xiàn)縮水。

食品和醫(yī)藥生物作為曾經(jīng)股票牛股輩出的兩個行業(yè)，為什么短短兩年間，行情持續(xù)下降，大幅回調(diào)？

總市值減倉原因一：股票價格透現(xiàn)性增漲

一直以來，食品和醫(yī)藥生物兩個行業(yè)以“股票牛股死亡集中營”而出名，翻番股票牛股與價值白馬股數(shù)不勝數(shù)，是投資者和小股民長期投資關(guān)鍵所選擇的領(lǐng)域。

以截止到2021年2月18日的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上市后股票價格漲超10倍的股票有260只，在其中醫(yī)藥生物和食品行業(yè)的10倍股總計達(dá)72只，占比近三成，包含康泰生物、歐普康視、安井食品、金域醫(yī)學(xué)、千禾味業(yè)等多個上市日期不夠10年股票。

不單單是歷史時間上漲幅度高，在2019年至2021年2月18日區(qū)段（詳細(xì)一輪牛犢市），這倆領(lǐng)域翻番股票牛股也是層出不窮。在其中翻倍食品工業(yè)股有48只，占領(lǐng)域數(shù)量超四成，像百潤股份、酒鬼酒、山西汾酒集團(tuán)全是區(qū)段10倍的漲幅。龍頭企業(yè)貴州省茅臺市值沖上了3萬億，五糧液的總市值則超出1.3萬億。

醫(yī)藥生物翻倍股則更多，總數(shù)達(dá)到近千只，上漲幅度5倍左右股票就會有12只，像萬泰生物、英科醫(yī)療等個股乃至踏出20倍市場行情。龍頭企業(yè)江蘇恒瑞醫(yī)藥股票價格一度沖擊性100元，市值超過6000億人民幣，邁瑞醫(yī)療都是總市值靠近6000億人民幣。

股票價格漲的太高用力過度，掏空了將來業(yè)績預(yù)期，是造成這兩個領(lǐng)域大幅回調(diào)的一大發(fā)病原因。

總市值減倉原因二：經(jīng)營效益不盡理想

從銷售業(yè)績角度觀察，醫(yī)藥生物市場在2021年邁入“巔峰時刻”，當(dāng)初醫(yī)藥生物領(lǐng)域凈利潤增長做到50.76%。以后由于疫情減輕，醫(yī)藥生物領(lǐng)域贏利下降明顯，2022年年度報告、2023年中報，醫(yī)藥生物市場整體歸母凈利各自降低87.38億人民幣、227.08億人民幣，各自降低4.31%、17.62%，減幅呈增加發(fā)展趨勢。

從股票角度來說，四成醫(yī)藥生物領(lǐng)域股票發(fā)生贏利下降狀況，化學(xué)制藥、醫(yī)療機(jī)械2個細(xì)分化版塊分別為51家38家公司今年中報歸母凈利同比下降。

醫(yī)療機(jī)械上市企業(yè)上半年歸母凈利更加是降低265.28億人民幣，利潤下降近60%，連累領(lǐng)域整體業(yè)績主要表現(xiàn)，主要由于冠狀病毒感染檢驗有關(guān)公司盈利大幅出現(xiàn)縮水，九安醫(yī)療歸母凈利由152.44億人民幣驟減至7.86億人民幣，達(dá)安基因、明德生物、東方生物贏利一樣降低八成以上。

比較之下，食品行業(yè)總體仍展現(xiàn)贏利提高趨勢，2022年年度報告及在今年的中報總體歸母凈利都有10%之上的增幅。食品工業(yè)盡管銷售業(yè)績依然在提高，可是幅度不大，對比其以前的股價漲幅，也已經(jīng)被透現(xiàn)。

值得關(guān)注的是，2022年食品行業(yè)一部分細(xì)分行業(yè)銷售業(yè)績不盡理想，飲品乳制品、休閑零食、非白酒的別的酒水三個細(xì)分行業(yè)上市企業(yè)超出五成發(fā)生純利潤同比下降的現(xiàn)象，飲品乳制品中這一比例擴(kuò)展到七成。

兩個行業(yè)部分公司銷售業(yè)績，其股價也進(jìn)一步減倉。數(shù)據(jù)顯示，上半年度純利潤下降的企業(yè)年之內(nèi)股票價格均值下挫9.85%，明顯高于整體上的均值下滑3.55%，而把時間拉長至2021年2月18日至今，均值總計下滑就擴(kuò)大到10.17%，近四分之一股價發(fā)生大跌，康希諾、英科醫(yī)療、圣湘生物三只衛(wèi)生防疫相關(guān)概念股下滑乃至超80%。

總市值減倉緣故三：組織“報團(tuán)”有松脫

機(jī)構(gòu)資金撤出是導(dǎo)致兩個行業(yè)股票價格減倉的原因之一。食品工業(yè)、醫(yī)藥生物兩個行業(yè)曾經(jīng)是股票基金“報團(tuán)”的最佳選擇。依據(jù)證券基金公布的2020年財務(wù)年報表明，兩大行業(yè)的證券基金持股市值分別占其股市投資的14.07%、13.2%，各自位居第一、第二位。

2021年逐漸，證券基金改變策略，迎合市場網(wǎng)絡(luò)熱點重倉股電力設(shè)備行業(yè)，高管增持狀態(tài)低迷的食品工業(yè)、醫(yī)藥生物領(lǐng)域，這一進(jìn)程又加快了兩個行業(yè)股價下挫。數(shù)據(jù)信息上來說，食品行業(yè)配置比例明顯下滑，醫(yī)藥生物領(lǐng)域仍獲證券基金重倉股，但是相對于市場集中度明顯下降。在今年的中報資料顯示，食品工業(yè)持股市值排行已下滑至領(lǐng)域第四位，占坡降至8.9%；醫(yī)藥生物領(lǐng)域排名上升至第一位，但占坡降至11.98%。

社會保險基金做為重視價值投資的投資者，往往選擇在公司估值上位對股市開展高管增持。數(shù)據(jù)顯示，社會保險基金在2021年對兩個行業(yè)的股票有顯著高管增持，目前對食品行業(yè)的持倉量下降43.69%，對醫(yī)藥生物行業(yè)持倉量下降9.5%。

但是，伴隨著兩大行業(yè)的下降，股票公司估值逐漸回歸至正常范圍，社會保險基金亦有一定的加持，食品工業(yè)持倉量為2022年、2023年上半年度都有提高；醫(yī)藥生物在今年上半年的持倉量有小幅回升。

與社會保險基金姿勢不一樣的是，股票龍虎榜今年內(nèi)對食品行業(yè)高管增持顯著。數(shù)據(jù)顯示，近年來股票龍虎榜對食品行業(yè)凈賣出160.25億人民幣，海天味業(yè)、伊利股份凈賣出皆在60億元以上。醫(yī)藥生物龍頭企業(yè)一樣遭受股票龍虎榜減持，江蘇恒瑞醫(yī)藥在今年的遭受股票龍虎榜凈賣出47.81億人民幣。

從總市值上來說，食品工業(yè)、醫(yī)藥生物行業(yè)股票龍虎榜持股市值在2021年2月做到歷史時間端點，各自超出5000億元和3000億人民幣。伴隨著外資企業(yè)的不斷排出和股價下挫，截止到上個星期，股票龍虎榜對這兩個行業(yè)持股市值已大幅降低，全新總市值分別是2772.88億人民幣、1948.4億人民幣，已回落至2020年4月水準(zhǔn)。

總市值減倉力度已超歷史平均值

現(xiàn)階段，這兩個領(lǐng)域仍陷入下挫“險境”，版塊何時觸底，將來還會不會繼續(xù)調(diào)整？

回望兩大行業(yè)的歷年來波動區(qū)段來說，食品和醫(yī)藥生物領(lǐng)域具有很明顯的漲跌幅周期時間，行業(yè)板塊大部分每場調(diào)整幅度在30%上下。

食品行業(yè)指數(shù)在2008年股市熊市時，減倉力度最大，達(dá)到近60%。當(dāng)初上證綜指跌幅超過65%，該減倉力度也低于股票大盤的跌幅，充分考慮當(dāng)初的獨特性，該減倉力度參考價值比較低。以后的10多年間，食品行業(yè)指數(shù)值減倉力度皆在30%上下。

醫(yī)藥生物行業(yè)板塊也與食品行業(yè)指數(shù)值相近，在2008年時減倉力度比較高，做到56.6%，該減倉力度都是遠(yuǎn)低于上證指數(shù)的下滑。以后醫(yī)藥生物行業(yè)板塊在2015年間曾最大減倉做到40%，在別的股市熊市市場行情減倉力度皆在30%上下。

以全新收市定位點看，申銀萬國食品工業(yè)指數(shù)為19390點，較2021年環(huán)節(jié)高些33998點已下挫超42%。申銀萬國醫(yī)藥生物指數(shù)為8116點，較2021年環(huán)節(jié)高些13546點，減倉也已經(jīng)達(dá)到40%。從企業(yè)指數(shù)來看，食品和醫(yī)藥生物的變化已經(jīng)達(dá)到已經(jīng)超過了歷史時間減倉平均值。

從龍頭企業(yè)來說，醫(yī)藥生物行業(yè)邁瑞醫(yī)療、江蘇恒瑞醫(yī)藥、藥明康德已較2021年高些調(diào)整超40%，愛爾眼科、智飛生物、復(fù)星醫(yī)藥等個股的調(diào)整力度已經(jīng)超過60%。食品行業(yè)中，貴州省茅臺的股價調(diào)整近35%，五糧液調(diào)整近60%，海天味業(yè)的股價已經(jīng)調(diào)整超70%。

無論從指數(shù)值或是龍頭股票看，食品和醫(yī)藥生物估值風(fēng)險已經(jīng)得到一定程度的釋放出來。

組織看中后勢價值回歸

從市值角度來看，現(xiàn)階段兩個行業(yè)市盈率已經(jīng)處于2018年至今底位。資料顯示，醫(yī)藥生物、食品行業(yè)全新滾動市盈率（去除負(fù)數(shù)）分別是27.01倍、26.94倍，相比2020年50倍的高光時刻，已明顯下降，現(xiàn)階段兩個行業(yè)估值在申萬行業(yè)中已經(jīng)處于中上游水準(zhǔn)。從股票來說，兩個行業(yè)含有93股全新滾動市盈率不夠20倍，占數(shù)量（去除負(fù)數(shù)）的25.98%，但在2021年2月，這一比例僅是16.11%。

相對來說，醫(yī)藥股較食品行業(yè)提早出現(xiàn)反彈情況。中航證券研報認(rèn)為，醫(yī)藥股在經(jīng)歷前期震蕩調(diào)整后已經(jīng)進(jìn)入了公司估值、現(xiàn)行政策底端環(huán)節(jié)?，F(xiàn)階段市場整體進(jìn)到利空出盡之后的修補(bǔ)環(huán)節(jié)，領(lǐng)域在經(jīng)歷了調(diào)整后持續(xù)回暖，累加一部分上市企業(yè)三季度年報披露時間超出市場預(yù)期，領(lǐng)域認(rèn)知度不斷提升，市場情緒慢慢恢復(fù)。

食品行業(yè)在今年的公司估值持續(xù)調(diào)整，國盛證券研報認(rèn)為，隨著社會經(jīng)濟(jì)面轉(zhuǎn)暖，消費市場邊際改善，預(yù)估促銷最差的時候或已經(jīng)以往，但渠道消費者信心修補(bǔ)有待時長。從投資的角度看，板塊估值持續(xù)回落，中遠(yuǎn)期買些已至，看中龍頭的運(yùn)營韌性后面消費轉(zhuǎn)暖發(fā)展趨勢。

長遠(yuǎn)來看，組織普遍看好兩個行業(yè)轉(zhuǎn)暖發(fā)展趨勢。中銀證券研報認(rèn)為，醫(yī)藥生物領(lǐng)域依然具有非常高的成長型，預(yù)估逐漸在業(yè)績端反映。伴隨著社會老齡化進(jìn)程加快，“變老病癥”的好機(jī)會十分值得注意，且隨著技術(shù)引進(jìn)、領(lǐng)域集中度提升的態(tài)勢，預(yù)估銷售業(yè)績端也會逐步反映。且隨著集中采購進(jìn)到后程，領(lǐng)頭企業(yè)的優(yōu)勢會越來越明顯，從銷售端到產(chǎn)品的創(chuàng)新端，都是會逐漸反映，領(lǐng)域依然具有非常高的成長型。

食品行業(yè)層面，組織看中消費復(fù)蘇產(chǎn)生的發(fā)展發(fā)展趨勢。今年國慶節(jié)期內(nèi)領(lǐng)域交易關(guān)注度上漲。依據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年中秋節(jié)、十一假期前七天，全國各地重點監(jiān)測零售和餐飲業(yè)銷售額同比增長9%；重點監(jiān)測餐飲業(yè)銷售額同比增長近二成。

華創(chuàng)證券也看好食品工業(yè)投資機(jī)會。其最近公布研報指出，食品飲料板塊漸近恢復(fù)，步入四季度后，伴隨著要求機(jī)械能逐步增強(qiáng)、表格數(shù)量進(jìn)一步降低，企業(yè)運(yùn)營有望延續(xù)改進(jìn)。而針對當(dāng)前板塊估值仍處底位，來年業(yè)績相信度較高的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，已可進(jìn)行估值轉(zhuǎn)換合理布局。

（本版專題講座數(shù)據(jù)信息由證券日報核心數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)給予）