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海通宏觀：核心CPI穩(wěn)定，通脹走勢(shì)關(guān)鍵關(guān)注逆周期穩(wěn)增長(zhǎng)政策和政策效果
· 概 要 ·
2023年10月13日，國家統(tǒng)計(jì)局公布9月物價(jià)數(shù)據(jù)，CPI同比轉(zhuǎn)為持平，PPI同比降幅收窄至-2.5%。
CPI方面，油價(jià)走高形成貢獻(xiàn)，但生豬供給充裕，豬價(jià)保持穩(wěn)定。暑假過后，出行鏈對(duì)價(jià)格的推動(dòng)季節(jié)性回落，但低基數(shù)因素對(duì)核心CPI形成一定支撐，預(yù)計(jì)年內(nèi)低基數(shù)對(duì)CPI仍有支撐。
PPI方面，由于高基數(shù)效應(yīng)的減退，再加上大宗商品漲價(jià)帶來PPI環(huán)比漲幅擴(kuò)大，PPI同比降幅繼續(xù)收窄。分行業(yè)來看，價(jià)格漲幅領(lǐng)先的集中在石化、黑色產(chǎn)業(yè)鏈。
整體來看，9月物價(jià)表現(xiàn)和前幾個(gè)月的趨勢(shì)較為接近，通脹的走勢(shì)關(guān)鍵需要關(guān)注逆周期穩(wěn)增長(zhǎng)的政策和政策效果。
2023年10月13日，國家統(tǒng)計(jì)局公布9月物價(jià)數(shù)據(jù)，CPI同比轉(zhuǎn)為持平，PPI同比降幅收窄至-2.5%。
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CPI同比持平
9月CPI環(huán)比上漲0.2%，同比持平。 其中，食品 CPI 環(huán)比上漲 0.3% ，漲幅較 8 月回落；非食品 CPI 環(huán)比上漲 0.2% ，漲幅持平前一月。
具體來看，核心CPI保持穩(wěn)定。 今年暑假期間，整體服務(wù)價(jià)格表現(xiàn)較好，尤其是出行鏈價(jià)格，支撐了 7 月和 8 月的核心 CPI 表現(xiàn)。而隨著 9 月暑假結(jié)束出游減少，服務(wù)價(jià)格季節(jié)性回落。在去年同期低基數(shù)的推動(dòng)下，核心CPI同比則維持在0.8%水平。 核心通脹和消費(fèi)的恢復(fù)決定于居民自身就業(yè)和收入的提振。年內(nèi)來看，低基數(shù)因素對(duì)通脹數(shù)據(jù)仍會(huì)起到支撐作用。
食品CPI環(huán)比穩(wěn)定在低位，沒有明顯的通脹基礎(chǔ)。 環(huán)比角度， 9 月豬肉 CPI 由前一月的上漲 11.4% 轉(zhuǎn)為微漲 0.2% ，對(duì) CPI 的支撐效果減弱。從高頻數(shù)據(jù)看， 9 月豬肉平均批發(fā)價(jià)約為 22.4 元 / 公斤， 8 月均價(jià)為 22.5 元 / 公斤； 10 月以來，豬價(jià)繼續(xù)小幅下跌，到 12 日已經(jīng)降至 21.77 元 / 公斤。往后看，盡管天氣轉(zhuǎn)冷，豬肉的需求預(yù)計(jì)會(huì)逐步回升，但從供應(yīng)端來看，四季度生豬供給整體仍充足，所以豬價(jià)并沒有大幅上漲的基礎(chǔ)。其他食品方面，今年中秋、國慶節(jié)前市場(chǎng)供應(yīng)整體充足，食品價(jià)格漲幅略低于歷史同期平均水平；其中鮮菜和雞蛋價(jià)格小幅上漲。
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PPI環(huán)比漲幅擴(kuò)大
9月PPI環(huán)比漲幅擴(kuò)大，同比降幅繼續(xù)收窄。 9 月 PPI 同比從 8 月的 -3.0% 回升至 -2.5% ，環(huán)比漲幅擴(kuò)大至 0.4% ，已是連續(xù)第二個(gè)月正增長(zhǎng)。
分行業(yè)來看，價(jià)格漲幅領(lǐng)先的集中在石化、黑色產(chǎn)業(yè)鏈。受國際原油價(jià)格上行帶動(dòng)，油氣開采PPI領(lǐng)漲，環(huán)比漲幅4.1%，黑金采選、燃料加工價(jià)格分別環(huán)比上漲3.2%和3.1%。同時(shí)，金屬相關(guān)行業(yè)的需求逐步恢復(fù)，體現(xiàn)在有色采選（1.7%）、有色冶煉（1.2%）、黑金冶煉（0%）價(jià)格走穩(wěn)或繼續(xù)上漲。下跌的行業(yè)中，與前兩個(gè)月類似，非金屬礦制品、非金屬礦采選行業(yè)價(jià)格繼續(xù)回落，對(duì)應(yīng)水泥等非金價(jià)格的下跌。中游制造業(yè)方面，計(jì)算機(jī)整機(jī)制造價(jià)格上漲0.7%，智能消費(fèi)設(shè)備制造價(jià)格上漲0.5%；鋰離子電池制造價(jià)格下降1.5%。
另外，PPI中生產(chǎn)資料PPI上漲0.5%，漲幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲0.1%，已經(jīng)是連續(xù)第三個(gè)月環(huán)比走高。
整體來看，9月物價(jià)表現(xiàn)和前幾個(gè)月的趨勢(shì)較為接近，通脹的走勢(shì)關(guān)鍵需要關(guān)注逆周期穩(wěn)增長(zhǎng)的政策和政策效果。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)走勢(shì)；外部環(huán)境的不確定性。
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