證券時報記者 程丹

最近，北向資金流入排出遭受地區(qū)投資人高度關(guān)注，有些人視之為外資企業(yè)看久唱空A股的“方向標”。業(yè)內(nèi)人士指出，這種看法是淺薄的，北上資金無法體現(xiàn)A股銷售市場的整體趨勢，不能一味將北上資金的資金凈流入排出覺得是市場的漲跌幅方向標。過多3D渲染和錯誤講解北上資金信息內(nèi)容可能對投資者的買賣分辨產(chǎn)生影響，乃至會損害市場穩(wěn)定。北上資金不完善信息披露非常容易對投資造成欺詐，造成投資人錯判。目前，理應(yīng)著力培育正確決策依據(jù)，提升北上資金公布體制，減少信息內(nèi)容偏誤分析，從而更好地提高投資人的技術(shù)專業(yè)判定和科研能力。

匯添富基金研究院主管李軍林認為，北上資金占有率不是很高，對A股中后期行情影響有限，也并非絕對的“聰明錢”。近3年以來，北向資金流向?qū)π袠I(yè)后市表現(xiàn)并沒有明顯的展望實際意義，反倒則在大幅度凈流出環(huán)節(jié)，通常相匹配銷售市場調(diào)整的后期。

一問：北上資金可以說是“聰明錢”嗎？

答：無法準確反映A股整體趨勢。

近些年，北上資金以“聰明錢”而出名，許多地區(qū)投資者認為北上資金是“境外機構(gòu)投資者”代稱，北上資金的變動是境外資金操作方位，視其為“方向標”，盲目跟風實際操作，加重了外界金融風險的傳輸效應(yīng)和買賣起伏所帶來的熱點板塊轉(zhuǎn)變。

業(yè)內(nèi)人士認為，事實上，北上資金無法體現(xiàn)A股銷售市場的整體趨勢，不能一味將北上資金的資金凈流入排出覺得是市場的漲跌幅方向標。在A股銷售市場上升時，也存有凈流出大陸市場的現(xiàn)象，朝北“聰明錢”不一定那樣“聰慧”。例如，2023年8月28日，朝北凈流出82億人民幣，但萬得全A大盤上漲1.03%；2023年6月27日，朝北凈流出25億人民幣，萬得全A大盤上漲1.23%。北上資金前瞻性與精確性不太高，如果用戶長期性將北上資金做為決策的擇時數(shù)據(jù)信號，很可能會造成對A股銷售市場趨勢的失誤。

李軍林也強調(diào)，北上資金占有率不是很高，并非絕對的“聰明錢”。北上資金比例為9%上下，公募和私募為A股的第一和第二大投資者，險資的持倉經(jīng)營規(guī)模也比較高，因而北上資金并不是唯一危害市場經(jīng)濟主體。從中遠期維度看，市場行情走勢大量在于本身基本面與政策的期望，資產(chǎn)個人行為更多的是內(nèi)生在銷售狀況而不完全競爭主要表現(xiàn)的決定因素。

總體來說，北上資金的成交額及擁有數(shù)量占A股市場成交額及總市值占比依然比較小，北上資金流動性對核心指數(shù)影響有限，因而不能一概而論將北上資金作為投資“方向標”。

二問：北上資金信息內(nèi)容能不能意味著外資企業(yè)多頭空頭心態(tài)？

答：不可以全方位意味著外資企業(yè)多頭空頭心態(tài)，精確性不夠。

業(yè)內(nèi)人士指出，最先，除滬深港通之外，外資企業(yè)也可以通過符合要求的其他國家投資者（QFII）、rmb合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）項目投資A股，而QFII、RQFII買賣交易信息公開與陸股通買賣信息公開并不一致，因而，北上資金交易數(shù)據(jù)不可以反映外資企業(yè)全景。

次之，朝北信息內(nèi)容很多外資企業(yè)賬戶交易違法行為的歸納信息內(nèi)容，并不代表北上資金一致觀點。根據(jù)統(tǒng)計，近三個月北上資金每日平均成交額約1080億人民幣，并且每日平均資產(chǎn)凈流動性僅46億人民幣，占每日平均成交額不夠5%。假定北上資金各帳戶整體實力平等，該前提下95%之上朝北買賣方位并不一致。比如，1000戶外資企業(yè)中，480戶看久帳戶每一戶購買了1億，520戶唱空帳戶每一戶賣出去1億，則最終數(shù)據(jù)是交易量1000億人民幣，凈流出40億人民幣，這并不能代表外資企業(yè)陸續(xù)逃跑。甚至有，也有可能是1000戶外資企業(yè)含有600戶以基本成交量在購買，390多家以基本成交量在賣，僅有極少數(shù)售出方出自于個人原因在諸多賣。撇開交易方向上成交額，純粹去看看現(xiàn)金流，會斷章取義。

第三，北上資金的組成十分復(fù)雜，不能從資金運作數(shù)據(jù)信息推測實際哪種投資人在買還是賣。北上資金賬戶上不僅有中長線配備型短線炒股型資產(chǎn)，也有積極企業(yè)型及被動跟蹤型資產(chǎn)。從審核后的資金運作信息中并無法推測每一類投資人的買賣方位。

業(yè)內(nèi)人士認為，過多3D渲染和錯誤講解北上資金信息內(nèi)容可能對投資者的買賣分辨產(chǎn)生影響，乃至會損害市場穩(wěn)定。北上資金不完善信息披露非常容易對投資造成欺詐，造成投資人錯判。目前，理應(yīng)著力培育正確決策依據(jù)，提升北上資金公布體制，減少信息內(nèi)容偏誤分析，從而更好地提高投資人的技術(shù)專業(yè)判定和科研能力。

三問：有人稱北上資金下意識地“收盤變動”，這是什么情況？

答：這是一種曲解，很有可能引起市場情緒變化，欺詐投資人買賣管理決策。

專業(yè)人士表述，目前朝北買賣盤里信息公開清晰度太高，尤其是涉及到特殊交易時段買賣交易，極易引起銷售市場誤會。比如在收盤集合競價時間段，因為申報日期和交易時長存有3min分離出來，促使朝北占用即時額度單邊迅速增加，隨后陡然降低，造成不正確解讀成收盤產(chǎn)生境外資金“變動”，發(fā)生境外資金巨資買進，接著快速賣出去的狀況，這一點在國際指數(shù)列入A股調(diào)節(jié)的當天更加明顯，引發(fā)市場誤會。

四問：投資者應(yīng)該如何正確對待北上資金轉(zhuǎn)變？

答：機構(gòu)和股民中間的信息不對稱，不益于維護保養(yǎng)公正公平銷售市場。

業(yè)內(nèi)人士認為，就朝北買賣信息公開現(xiàn)況看，中小股東與投資者之間有信息的不對稱，在一定程度上不益于維護保養(yǎng)公正公平市場氛圍。

李軍林強調(diào)，股民在A股仍占買賣核心，較為容易受北上資金高頻數(shù)據(jù)的影響而開展非理性行為買賣。考慮到目前地區(qū)市場成熟情況還有待提高，2022年投資者買賣占有率盡管已降至60%上下，但比起成熟市場還是處于領(lǐng)先水平。投資者因為相對性技術(shù)專業(yè)，大量根據(jù)基本上面對市場展開分析，北向資金流向僅僅只是這其中的一部分參考價值指標值。但對于眾多的本人投資者來說，因為專業(yè)度比較有限，其買賣交易通常更加重視容易接受簡單地量化指標。她們往往通過股票行情軟件和新聞媒體去追蹤即時和當天的股票龍虎榜凈流入，并以此作為短期交易的依據(jù)。最后的結(jié)果不僅僅是放大場內(nèi)資金和價格的波動，與此同時投資者的盲目從眾很有可能也會導(dǎo)致本身項目投資的虧損。

針對北上資金實際交易信息，如盤里即時公布的北上資金買進賣出成交額，大中型投資者往往更具備市場優(yōu)勢，可以利用優(yōu)越的條件實時了解和充足消化吸收信息公開內(nèi)容，也是有專業(yè)的團隊獲得各種各樣科學研究數(shù)據(jù)分析報告，因而獲得的信息更加全面、精確、立即，質(zhì)量更高。由此可見兩者在信息收集范疇、獲得時效性和數(shù)據(jù)分析能力等方面存在顯著差別，過多公布朝北信息內(nèi)容不益于維護市場的公平合理。

五問：北上資金信息公開分配是否可行？

答：不一樣投資人的差異化信息公開分配并不是銷售市場國際慣例，公平公正有疑問。

A股銷售市場有著比較多的投資者以及各類投資者，后面一種包含公募基金、私募基金、個人社保、商業(yè)保險、券商自營和外資企業(yè)等不同資產(chǎn)種類。業(yè)內(nèi)人士認為，現(xiàn)階段，只有北上資金在盤中和收盤后即時公布資金流入和持倉明細數(shù)據(jù)信息，別的一些投資者類型僅僅是在上市公司定期報告中略微反映持股信息內(nèi)容，信息公開分配存有不一致。北上資金較高頻信息披露和變化規(guī)律容易受銷售市場各方面的高度關(guān)注，乃至構(gòu)成了盲目跟風買賣。

從國際其他主要股市的經(jīng)驗看，廣泛沒有限制某種特定投資者盤里即時公布資產(chǎn)趨勢和收盤后公布持倉信息內(nèi)容，也沒有對地區(qū)投資人和境外機構(gòu)在信息公開上做出相對高度個性化的制度體系。

“這類具有很強的目的性信息披露不公平，對于一般投資者來說，因為北上資金的數(shù)據(jù)被太過變大，集中的信息轟炸有可能會擾亂了投資人分辨，從而影響市場價格發(fā)現(xiàn)功能，投資人盲目跟風買賣也很容易因而蒙受損失?！币陨先耸客嘎?，盲目跟風北上資金并不是項目投資策略，投資人理應(yīng)自始至終著眼于企業(yè)業(yè)績、融資環(huán)境和宏觀經(jīng)濟股票基本面等特性，參照能夠體現(xiàn)企業(yè)的價值的相關(guān)信息披露，緊緊圍繞長久，進行股票投資。

六問：怎樣看待現(xiàn)階段的北上資金數(shù)據(jù)信息？

答：買賣信息公開過多讓數(shù)據(jù)處理方法能力強投資人過度交易，重要性另當別論。

北上資金起伏增加引發(fā)廣泛關(guān)注。在其中，買賣信息公開水平太高，特別是盤里即時公布買進成交額、售出成交額、資金凈流入排出金額等，被稱之為其吸引住廣泛關(guān)注的重要因素。

朝北買賣信息披露具備頻率快、覆蓋面廣的特征，遠高于A股別的資產(chǎn)種類。在頻率上，朝北買賣盤里、收盤后都有即時公布，市場行情商在盤中自動推送資金流入信息內(nèi)容。在范圍上，朝北買賣公布交易量股票、成交量（量）、日末持股數(shù)量以及。

業(yè)內(nèi)人士認為，數(shù)據(jù)處理方法能力較強的投資人，除開實時追蹤北向資金流向以外，還能夠依照日度持股轉(zhuǎn)變，測算北上資金加持狀況等。雖然北上資金是不是“聰明錢”另當別論，但的確在客觀上帶來了信息來源。出自于科研能力、資產(chǎn)規(guī)模、人力資源質(zhì)量等多個方面優(yōu)點，一部分急需解決“指路明燈”的投資人，可以憑數(shù)據(jù)處理方法優(yōu)點來篩選標底。不難想象，伴隨著越來越多的投資者添加北上資金“方向標”買賣行列，很容易產(chǎn)生情緒共振，過度交易比較容易促使朝北交易數(shù)據(jù)成為影響股價因素，但是真正獲得收益的投資人將越來越低，終將成為股票市場“窩里斗”，被“當韭菜割”。

李軍林認為，過多公布北上資金信息內(nèi)容，既可能會因為“跟風效應(yīng)”變大場內(nèi)資金和行情在盤中的變化，并且散戶在盲目跟風的過程當中很有可能也會導(dǎo)致風險損失。未來可以適當減少北上資金公布的工作頻率，比如撤銷盤里即時流入和交易情況的公布，或者降低在日本內(nèi)公布的頻次，僅僅在盤后詳盡公布當天的流入和交易情況。那樣既保留了北上資金環(huán)節(jié)流入公布的清晰度，也有利于降低其對銷售市場盤里所造成的振蕩。更為關(guān)鍵的是，這有利于降低散戶非理性行為買賣交易，對投資者起到一定的保護效果。