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“最后心靈的港灣”也很難明哲保身可轉換債券市場行情調整到何時？
證券時報記者 孫翔峰
在權益市場總體低迷的情況下，可轉債市場年之內表現相對平穩(wěn)，被很多投資者視作最后心靈的港灣。但是，最近市場行情風云變幻，“最后心靈的港灣”也受到一陣陣浪濤的襲擊。
多名市場人士對證券時報記者表明，最近可轉債市場調整的主要原因較為復雜，股票市場、債券市場的不景氣均壓抑著可轉換債券上漲的空間。與此同時，個券強贖、爆跌等和慘淡的熱點板塊彼此加強，進一步壓低了市場作多意向。
“可轉換債券抵御風險的特性依然極強，可是股票市場、債券市場等下滑帶來的影響也越來越明顯，在整個銷售市場收益率都比較低的環(huán)境下，可轉換債券也難以明哲保身?！鄙虾Ｊ幸晃唤M織投資人士對證券時報記者表明。
心靈的港灣也沒能定風波
可轉換債券是近年來市場里表現最好的品種之一。中證轉債指數年之內上漲幅度一度超過5%，即使是最近可轉債市場不斷調整，中證轉債指數的年之內上漲幅度也依然存在2.07%，遠遠地超越關鍵股票指數。因而，不少投資者把可轉換債券作為股市低迷下的“心靈的港灣”。
但是，“心靈的港灣”最近好像難逃事件圍攻。自9月5日短期內反跳完畢至今，中證轉債指數持續(xù)下行，尤其是9月7日指數值單天下挫1.08%，這對素來相對穩(wěn)定的可轉債市場來講，早已是很大的下滑。
從行業(yè)表現來看，可轉債市場的這輪下挫并不是單一要素導致的，股票市場、債券市場等最近無法為可轉換債券給予正方向適用也成為重要的一方面。
“權益市場的縮量下跌，直接影響著可轉換債券的轉股價值，與此同時在沒有任何市場情緒的大環(huán)境下，熱點板塊股權溢價逐漸收斂性?！奔~達項目投資創(chuàng)辦人鄔雄輝接受證券日報采訪時表示。
上述情況組織人員表述，可轉換債券具有股和債務的雙向特性，實質上是一份債卷再加上一份個股的認沽期權，而絕對收益的關鍵來源于于媽股股票上漲。在利益市場疲軟的大環(huán)境下，發(fā)售可轉債的上市公司股價連續(xù)下跌，推動了可轉換債券的走勢下滑。
中信銀行證券首席經濟學家本來也指出了這一點，在他看來最近權益市場心態(tài)不斷走低，造成可轉債市場追隨權益市場同歩調整。
但是，權益市場的不景氣并不是最近才，可轉換債券市場行情遇挫，還和最近債券市場表現息息相關。伴隨著市場利率壓力越來越大，證券市場出現明顯選股，許多資產挑選獲利回吐。而債券市場的調整也造成了理財資金的不斷排出，最后給可轉債銷售市場造成負擔。
德邦證券的研究顯示，截止到9月17日，銀行理財產品存續(xù)期規(guī)模約為25.85萬億，9月10日環(huán)比減少1990.33億人民幣。從組織類型來看，各種類型組織存續(xù)期經營規(guī)模均環(huán)比減少，股份行與國有行的理財子公司環(huán)比減少顯著；從投資性質來說，固定收益類產品存續(xù)期經營規(guī)模大幅度環(huán)比減少，現金管理業(yè)務產品存續(xù)期經營規(guī)模同比大幅上升；從投資周期來說，除每天開放式商品存續(xù)期經營規(guī)模環(huán)比上升外，其他投資周期新產品的存續(xù)期經營規(guī)模均環(huán)比減少，1月（含）之內經營規(guī)模環(huán)比減少尤為明顯。
“短期內，權益市場情緒變化和債券市場調節(jié)產生的流動性沖擊性，是可轉債公司估值下降的重要推手。”本來對證券時報記者表明。
爆跌實例連斬銷售市場
市場疲軟的大環(huán)境下，一些個券的“動靜”都會演繹成中小型“灰天鵝”，但這些狀況反過來又加強了市場悲觀預期。
9月至今，銷售市場經常出現個券爆跌等情況。9月19日，百洋可轉債就開演“爆跌”一幕，在盤中一度增漲超出15%的情形下忽然平行線下挫，最后以暴跌20%結束。9月20日，百洋可轉債持續(xù)下跌19.62%，兩天之內從高些處總計跌逾50%。
如出一轍，9月11日，興瑞可轉債開盤后不斷拉漲，在10點半左右一度暴漲17.7%。以后，市場行情持續(xù)下降，在不到半個小時以內，興瑞可轉債立即股票跌停，價格188元，期內下滑接近30%，當天成交量達到28.2億人民幣。9月12日，興瑞可轉債新房開盤后又不斷暴跌，當天暴跌近20%。
“這種暴跌的債卷都是有顯著的特點，一是上市日期沒多久，二是短期內上漲幅度太大，存在明顯的資產蹭熱點征兆。”上述情況組織人士透露，這類債卷接連出現爆跌，既體現了熱點板塊的不景氣，還會短時間加強市場消極情緒，造成開多能量進一步變弱。
“最近，高價格、高轉股溢價率的‘泡沫塑料債’逐漸價值回歸，這不僅加劇了對可轉債熱點板塊的沖擊，促使轉債溢價率普遍出現收斂性。此外，可轉換債券的交易人氣值變弱，其流動性溢價也隨之挫敗?！编w雄輝對證券時報記者說。
可轉換債券調節(jié)何時結束？
持續(xù)不斷的下挫以后，市場人士針對可轉換債券后續(xù)市場行情也產生了分歧。上述情況組織人員接受采訪時就直言，“并不認為可轉換債券的變化也會很快完畢?！?/p>
他指出，“股票市場盡管已經迎來了政策底，可是市場仍然需要一段時間消化吸收先前積累下來的焦慮情緒?？赊D換債券的正股基本上都是中小盤公司，針對流通性特別敏感，而股票價格短期內又難有良好的主要表現。與此同時，可轉債市場內積累下來的緊急避險資產短期內離開之后，并沒有發(fā)展趨勢性反轉前不容易逆流，‘心靈的港灣’效用也會減弱?！?/p>
但是，不少機構人員仍擁有積極樂觀的見解。鄔雄輝剖析，現階段可轉債價錢坐落于130元以下的一部分，其等權純債盈率大約為25.29%，已回落至2017年至今的平均值水準，貼近2022年5月的30%分基準線。
“對于我們來說可轉債的下行空間已相對性受到限制。但盈率的變化受多重因素危害，如熱點板塊、企業(yè)調整意愿等，未來趨勢比較難預測分析，可是卻歷史時間經驗分析，調節(jié)已近尾聲?！编w雄輝說。
本來卻認為，本次債券市場調整與2022年11月、2020年5月所處宏觀環(huán)境不一樣，盡管現行政策持續(xù)超過預期頒布，因為市場仍在觀查后面現行政策效果，且理財抗風險相對于過去有所上升。雖然有一定的流通性工作壓力，但可轉債市場的需求的基本盤更加穩(wěn)定，預估可轉債公司估值縮小嚴控風險，后面公司估值不斷壓縮的室內空間早已比較小，為反跳提供了更好的韌性和高效率。
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