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假分手真合作？君實(shí)生物入股前員工公司
資本寒冬下，醫(yī)藥圈高管變化頻頻。
國(guó)內(nèi)“PD-1四小龍”之一的君實(shí)生物也在近期損失兩名大將，分別是公司非執(zhí)行董事HAI WU（武海）和執(zhí)行董事、核心技術(shù)人員馮輝。
在君實(shí)生物上市之初，武海曾是其核心技術(shù)人員，但不久后離職。在馮輝也離開(kāi)研發(fā)團(tuán)隊(duì)、僅保留股份和非執(zhí)行董事的職位后，君實(shí)生物的核心技術(shù)人員僅剩兩位：張卓兵和姚盛。其中張卓兵主要負(fù)責(zé)自免產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，除君邁康外，還有一款紅斑狼瘡藥物目前處于臨床早期。
半數(shù)核心技術(shù)人員離去，能否支撐后續(xù)的產(chǎn)品研發(fā)？君實(shí)生物還有望扭虧為盈嗎？這是投資者目前心中最大的疑問(wèn)。
核心技術(shù)元老離職
君實(shí)生物公告顯示，武海和馮輝相繼在8月30日和8月31日遞交了辭呈。武海因其他工作安排申請(qǐng)辭職后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)；而馮輝因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去首席運(yùn)營(yíng)官及子公司所有內(nèi)部職務(wù)后，依然擔(dān)任公司非執(zhí)行董事。
馮輝自2015年3月起擔(dān)任君實(shí)生物執(zhí)行董事，離職前還擔(dān)任君實(shí)生物全資子公司拓普艾萊的首席官、上海君實(shí)生物工程有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)為“君實(shí)工程”）執(zhí)行董事兼任法定代表人以及蘇州君盟生物醫(yī)藥科技有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)為“蘇州君盟”）執(zhí)行董事兼任總經(jīng)理。愛(ài)企查顯示，截至9月18日，馮輝仍持有君實(shí)生物1.34%的股份，按照收盤(pán)價(jià)計(jì)算，該部分股份約為4.9億元。
馮輝任職期間主要參與了君實(shí)生物JS001（特瑞普利單抗）、JS002（昂戈瑞西單抗）、JS004（Tifcemalimab）等多項(xiàng)抗體藥物項(xiàng)目早期的研發(fā)工作。特別是其牽頭研發(fā)的PD-1藥物特瑞普利單抗，是國(guó)內(nèi)首個(gè)獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市的國(guó)產(chǎn)抗 PD-1 單克隆抗體，如今已經(jīng)成為了君實(shí)生物的核心產(chǎn)品。今年上半年特瑞普利單抗銷(xiāo)售收入4.47億元，同比增長(zhǎng)50%，占公司總營(yíng)收的66.72%。
如此來(lái)看，馮輝在君實(shí)生物可謂“戰(zhàn)功赫赫”，從中國(guó)專(zhuān)利網(wǎng)也可以查詢(xún)到，君實(shí)生物的70多個(gè)發(fā)明專(zhuān)利中，多個(gè)與PD-1相關(guān)的專(zhuān)利都有“馮輝”。
君實(shí)生物既然對(duì)其委以重任，且年薪高達(dá)500萬(wàn)元，那么為何馮輝還會(huì)離職呢？馮輝的離職又是否會(huì)對(duì)君實(shí)生物的30多項(xiàng)處于臨床階段的在研產(chǎn)品產(chǎn)生影響？從十天后君實(shí)生物的另一則公告中或可窺見(jiàn)一二。
一舉兩得的合作
9月10日，君實(shí)生物發(fā)布了一則對(duì)外投資暨關(guān)聯(lián)交易的公告。公告中稱(chēng)，為加快推進(jìn)君實(shí)生物在研項(xiàng)目的研發(fā)，優(yōu)化資源配置。公司、公司全資子公司君實(shí)工程、蘇州君盟擬與上海安領(lǐng)科生物醫(yī)藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“安領(lǐng)科生物”）及公司非執(zhí)行董事馮輝簽署《合資協(xié)議》，公司擬以處于臨床前研發(fā)階段的2個(gè)在研項(xiàng)目（腫瘤治療領(lǐng)域）的相關(guān)資產(chǎn)和部分專(zhuān)利權(quán)益作價(jià)人民幣3059.78萬(wàn)元出資認(rèn)購(gòu)安領(lǐng)科生物新增注冊(cè)資本人民幣14萬(wàn)元。
愛(ài)企查顯示，安領(lǐng)科生物成立于今年6月27日。馮輝、上海領(lǐng)科屹鑫生物醫(yī)藥科技合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“領(lǐng)科屹鑫”）以及上海安領(lǐng)西旭生物醫(yī)藥科技合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“安領(lǐng)西旭”）分別持有安領(lǐng)科生物股份的70.59%、17.65%和11.76%。值得注意的是，領(lǐng)科屹鑫和安領(lǐng)西旭均于今年7月5日成立，執(zhí)行事務(wù)合伙人也都是馮輝，以上三家公司還共用了一個(gè)地址。
如此可見(jiàn)，馮輝離職或許是早有規(guī)劃，君實(shí)生物也并沒(méi)有真的同馮輝“分手”。
根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)，今年上半年君實(shí)生物研發(fā)費(fèi)用為9.49億元，同比下降10.7%，占總營(yíng)收的141.64%，處于極高水平。但公司至今卻仍未實(shí)現(xiàn)盈利，長(zhǎng)期借款還在不斷增加。2022年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司長(zhǎng)期借款8.4億元，同比增長(zhǎng)71.34%。
以臨床前管線入股新合資公司，既可以綁定馮輝繼續(xù)完成臨床項(xiàng)目的后續(xù)開(kāi)發(fā)和商業(yè)化，又能夠以合資公司的名義為項(xiàng)目獲取新的融資，可謂是一舉兩得。
半年巨虧近10億
一直以來(lái)，君實(shí)生物都憑借首個(gè)國(guó)產(chǎn)“PD-1”的旗號(hào)被給予厚望，但事實(shí)卻是公司已經(jīng)上市近三年仍未實(shí)現(xiàn)盈利。
馮輝離職前，君實(shí)生物剛公布的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年君實(shí)生物營(yíng)收為6.7億元，同比下降29.21%；歸母凈利潤(rùn)為-9.96億元，同比下降9.34%。2020-2022年期間，君實(shí)生物分別虧損23.96億元、7.186億元、16.66億元。
作為一家創(chuàng)新藥企，君實(shí)生物三年來(lái)在研發(fā)費(fèi)用上的投入超60億元。截至8月30日，君實(shí)生物擁有近50條在研管線，卻僅有有三款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。特瑞普利單抗（商品名：拓益）、氫溴酸氘瑞米德韋片（商品名：民得維）、阿達(dá)木單抗（商品名：君邁康），今年上半年的銷(xiāo)售收入分別為4.47億元、1.1億元和0.68億元。相較于研發(fā)上的投入和公司的虧損，這樣的回報(bào)實(shí)在是杯水車(chē)薪，而2013年至今年上半年，累計(jì)虧損已經(jīng)超過(guò)81億元。
并且從長(zhǎng)期來(lái)看，特瑞普利單抗所在的PD-1賽道可謂是內(nèi)卷之王。同為國(guó)產(chǎn)“四小龍”的百濟(jì)神州的替雷利珠單抗上半年銷(xiāo)售額高達(dá)18.36億元，是君實(shí)生物的近四倍。第二梯隊(duì)中的譽(yù)衡藥業(yè)和康寧杰瑞也在后方虎視眈眈。此外，國(guó)際市場(chǎng)上的禮來(lái)和默沙東早就占有一席之地，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。
另一款阿達(dá)木單抗，原研藥為艾伯維旗下的修美樂(lè)，一向有全球“藥王”之稱(chēng)。2019年11月，百奧泰生物研制的阿達(dá)木單抗注射液在獲批上市，成為我國(guó)批準(zhǔn)的首個(gè)阿達(dá)木單抗生物類(lèi)似藥。隨后，海正藥業(yè)、信達(dá)生物、復(fù)宏漢霖、正大天晴、君實(shí)生物旗下阿達(dá)木單抗生物類(lèi)似藥相繼獲批，君實(shí)生物在該賽道也并沒(méi)有搶占先機(jī)。
有人擔(dān)心，君實(shí)生物融資資金可能承壓。2015年-2019年掛牌新三板期間，君實(shí)生物完成7次定增，合計(jì)募資18.08億元。2018年12月在港交所上市募資26.24億元；2019年、2021年兩度完成港股配售，又募資25.79億元；2020年7月完成科創(chuàng)板上市募集資金48.36億元。今年6月，君實(shí)生物還打算在瑞士發(fā)行GDR募資34億元。
如果算上定增和GDR，君實(shí)生物公開(kāi)募資已經(jīng)超過(guò)190億元，而截至上半年，其賬面貨幣資金僅為48.8億元，這些錢(qián)還夠“燒”嗎？
截至發(fā)稿前，君實(shí)生物A股股價(jià)為37.43元/股，較發(fā)行價(jià)55.5元/股已跌去32.6%。為挽回股價(jià)，君實(shí)生物在9月10日發(fā)布公告稱(chēng)，擬以不超過(guò)58元/股的價(jià)格回購(gòu)不低于3000萬(wàn)元，不超過(guò)6000萬(wàn)元的股份。至于后續(xù)君實(shí)生物股價(jià)能否拉升，還能否繼續(xù)借馮輝之力保障研發(fā)，還有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。
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