9月13日，天齊鋰業(yè)（002466.SZ/09696.HK）微信公眾號(hào)稱，其與吉利控股集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“吉利控股”）簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；同日，天齊鋰業(yè)與smart品牌全球公司（以下簡(jiǎn)稱“smart”）的合作也塵埃落定。

值得注意的是，在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上，下游鋰電池、汽車企業(yè)往上游鋰礦布局的情況常見，但上游鋰礦企業(yè)向下游鋰電池、汽車環(huán)節(jié)布局的并不多見。A股另一家參與下游的鋰礦企業(yè)為贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ/01772.HK）。

在鋰價(jià)“風(fēng)光不再”的2023年，多家鋰礦企業(yè)的盈利在上半年都出現(xiàn)了大幅下滑，但鋰電產(chǎn)業(yè)鏈下游就真的“風(fēng)景獨(dú)好”嗎？

9月15日，財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，相較鋰電上游，下游毛利率更低，入局也更難。

同日，上海鋼聯(lián)新能源事業(yè)部鋰業(yè)分析師李攀在接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，由于下游鋰電池企業(yè)需要不斷進(jìn)行技術(shù)升級(jí)和創(chuàng)新，通常需要巨額投資，并且在初期可能無(wú)法完全轉(zhuǎn)化為較高的產(chǎn)品價(jià)格，從而對(duì)毛利率造成一定的壓力。

“鋰礦雙雄”均往下游布局

9月13日，天齊鋰業(yè)同時(shí)官宣了與三家汽車公司的合作動(dòng)態(tài)：一是與吉利控股簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，二是與smart簽署了《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱“協(xié)議”），三是與梅賽德斯-奔馳股份公司正式簽署諒解備忘錄。

根據(jù)協(xié)議，天齊鋰業(yè)將向smart投資1.50億美元，且合作不止于財(cái)務(wù)投資層面?！巴顿Ysmart品牌是天齊鋰業(yè)首次和產(chǎn)業(yè)鏈最下游汽車端建立聯(lián)系，將進(jìn)一步加深我們對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的理解”，天齊鋰業(yè)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)蔣衛(wèi)平表示。

對(duì)于近期鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的情形，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)工商管理學(xué)院研究員肖旭告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，在過(guò)去的一年里，上游企業(yè)得益于原材料價(jià)格上漲，整體盈利較高，其中不乏一些表現(xiàn)不錯(cuò)的初創(chuàng)企業(yè)，而中下游企業(yè)卻因漲價(jià)壓力而面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)。

“下游企業(yè)向上游拓展的原因在于降低斷供風(fēng)險(xiǎn)。目前，碳酸鋰價(jià)格相較于2022年出現(xiàn)回落，有利于緩解中下游企業(yè)的生產(chǎn)壓力，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈格局優(yōu)化”，肖旭表示。

值得注意的是，在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上，下游鋰電池、汽車企業(yè)往上游鋰礦布局的情況常見，但上游鋰礦企業(yè)向下游鋰電池、汽車環(huán)節(jié)布局的并不多見。

對(duì)此，李攀向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，由于鋰礦資源的稀缺性和開采技術(shù)的復(fù)雜性，上游企業(yè)通常將資源和精力集中在鋰礦的開采和加工上；而下游鋰電企業(yè)主要從事電池制造和應(yīng)用研發(fā)等環(huán)節(jié)，需要巨大的資金投入和技術(shù)創(chuàng)新。

李攀稱，上游企業(yè)可能更傾向于穩(wěn)定和可預(yù)測(cè)的市場(chǎng)，避免直接面對(duì)下游市場(chǎng)的不確定因素和激烈競(jìng)爭(zhēng)?！吧嫌蜗蛳掠尾季直容^難，主要是因?yàn)橄掠蔚母?jìng)爭(zhēng)技術(shù)壁壘和不確定性因素高，下游電池的行業(yè)集中度也非常高。但是反過(guò)來(lái)，下游往上購(gòu)買鋰礦，提高自給率可以大大降低成本，開采的鋰礦也可以找冶煉廠代工，并不完全需要自己加工?！?/p>

“另外，由于鋰礦市場(chǎng)較為不穩(wěn)定，存在價(jià)格波動(dòng)和資源供給不足的風(fēng)險(xiǎn)，上游企業(yè)往往更注重穩(wěn)定和控制風(fēng)險(xiǎn)”，張雪峰表示。

此次天齊鋰業(yè)參與smart A輪融資，與2022年贛鋒鋰業(yè)的動(dòng)作如出一轍。

2022年10月、11月，贛鋒鋰業(yè)先后參與了廣汽埃安和嵐圖汽車的A輪融資。除了參投下游新能源汽車公司外，贛鋒鋰業(yè)早已在下游鋰電池行業(yè)展開布局。

2011年，贛鋒鋰業(yè)設(shè)立江西贛鋒鋰電科技股份有限公司（曾用名：江西贛鋒鋰電科技有限公司，以下簡(jiǎn)稱“贛鋒鋰電”），經(jīng)營(yíng)范圍包括鋰離子動(dòng)力電池、燃料電池、儲(chǔ)能電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；2016年，贛鋒鋰業(yè)支出200萬(wàn)元從外部購(gòu)入全固態(tài)電池專利技術(shù)。

2023年贛鋒鋰業(yè)半年報(bào)顯示，目前，其鋰電池業(yè)務(wù)已布局消費(fèi)類電池、聚合物小電芯、固態(tài)鋰電池、鋰動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池等五大類二十余種產(chǎn)品，分別在新余、東莞、寧波、蘇州、惠州、重慶等地設(shè)立鋰電池研發(fā)及生產(chǎn)基地。

同時(shí)，贛鋒鋰業(yè)目前分別在新余、重慶、東莞、敕勒川規(guī)劃年產(chǎn)6GWh、20GWh、10GWh、10GWh鋰電池生產(chǎn)項(xiàng)目，此外，還在襄陽(yáng)籌備年產(chǎn)5GWh新能源鋰電池電芯+Pack封裝生產(chǎn)基地。

下游毛利率或不如上游

從贛鋒鋰業(yè)2023年半年報(bào)來(lái)看，其鋰電池系列產(chǎn)品占營(yíng)收的22.51%，毛利率為19.41%，與鋰系列產(chǎn)品24.12%的毛利率相比較低。

19.41%的毛利率已經(jīng)是贛鋒鋰業(yè)多年經(jīng)營(yíng)的結(jié)果。數(shù)據(jù)顯示，贛鋒鋰業(yè)2020年、2021年、2022年在鋰電池及其材料板塊的毛利率分別為15.36%、11.98%和17.85%。同期，鋰及鋰鹽系列產(chǎn)品的毛利率則高達(dá)23.40%、47.76%和56.11%。

對(duì)此，李攀告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，下游鋰電池企業(yè)需要不斷進(jìn)行技術(shù)升級(jí)和創(chuàng)新，以滿足消費(fèi)者對(duì)更高性能和更高安全性的需求。這些技術(shù)升級(jí)和創(chuàng)新通常需要巨額投資，并且在初期可能無(wú)法完全轉(zhuǎn)化為較高的產(chǎn)品價(jià)格，從而對(duì)毛利率造成一定的壓力。

“同時(shí)，鋰礦資源作為下游鋰電池產(chǎn)業(yè)的核心原材料之一，其價(jià)格受到市場(chǎng)供需關(guān)系的影響，存在較大的波動(dòng)性。當(dāng)鋰礦價(jià)格上漲時(shí)，下游鋰電池企業(yè)往往難以立即將成本轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品價(jià)格上，從而對(duì)毛利率產(chǎn)生負(fù)面影響?！崩钆收f(shuō)。

張雪峰也表示，相較鋰電上游，下游毛利率更低，入局也更難。這是因?yàn)殇囯姵叵掠萎a(chǎn)業(yè)鏈包括電池組裝和電動(dòng)車制造，這些環(huán)節(jié)面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格壓力，往往需要對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行降價(jià)以爭(zhēng)取市場(chǎng)份額，因此毛利率相對(duì)較低。

若僅從這一項(xiàng)來(lái)看，布局下游，對(duì)于上游企業(yè)而言在短期內(nèi)可能有些不太劃算。

然而，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上游的利潤(rùn)受到原材料價(jià)格的影響太大。不同于鋰價(jià)飛漲的2022年，2023年上半年，多家鋰礦企業(yè)都出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑的現(xiàn)象，連“鋰礦雙雄”天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)也出現(xiàn)了增收不增利的情況。

天齊鋰業(yè)2023年上半年?duì)I收248.23億元，同比增長(zhǎng)73.64%；其歸母凈利潤(rùn)為64.52億元，同比下滑37.52%。同期贛鋒鋰業(yè)則實(shí)現(xiàn)營(yíng)收181.45億元，同比增長(zhǎng)25.63%；歸母凈利潤(rùn)58.50億元，同比下滑19.35%。

而盛新鋰能（002240.SZ）、融捷股份（002192.SZ）、藏格礦業(yè)（000408.SZ）、天華新能（300390.SZ）、江特電機(jī)（002176.SZ）、西藏礦業(yè)（000762.SZ）也都出現(xiàn)了不同程度的營(yíng)利下滑。

其中，盛新鋰能營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別下降7.30%和79.75%；西藏礦業(yè)歸母凈利潤(rùn)更是同比下滑94.68%。

而江特電機(jī)更是陷入虧損，其上半年歸母凈利潤(rùn)虧損5286.13萬(wàn)元，同比下降103.92%。江特電機(jī)公告稱，其利潤(rùn)下降的主要是鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格下降，毛利下降所致。

對(duì)于近期的碳酸鋰價(jià)格走向，李攀認(rèn)為，從9月份供需及其他因素看，電碳現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)在18萬(wàn)元-19萬(wàn)元區(qū)間應(yīng)有企穩(wěn)趨勢(shì)，但值得留意的下跌風(fēng)險(xiǎn)是有些期現(xiàn)貿(mào)易商的操作模式影響著當(dāng)下現(xiàn)貨定價(jià)方式而形成的負(fù)反饋效應(yīng)。

天齊鋰業(yè)曾表示，總的來(lái)說(shuō)，盡管鋰價(jià)存在周期性的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但下游終端特別是新能源汽車與船和儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)未來(lái)的高成長(zhǎng)預(yù)期、有關(guān)政策的傾斜是客觀存在且可合理預(yù)期的；因此從中長(zhǎng)期來(lái)看，公司認(rèn)為鋰行業(yè)基本面在未來(lái)幾年將持續(xù)向好。