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沈竹熙、王曉寧，國海富蘭克林基金：爭取波動市場的絕對回報(bào)
◎記者 王彭
近年來，在波動的市場環(huán)境中，“固定收入+”產(chǎn)品引起了市場的關(guān)注。這類基金以固定收益資產(chǎn)為基礎(chǔ)，采取增強(qiáng)策略，努力組合不僅能獲得一定的超額收益，而且能相對有效地控制凈值回撤。
債券牛市到目前為止，國富安逸穩(wěn)定6個月持有期混合基金擬任基金經(jīng)理、國海富蘭克林基金固定收益投資副總監(jiān)沈竹溪認(rèn)為，債券市場預(yù)計(jì)將繼續(xù)緩慢牛市，但隨著短期債券資產(chǎn)風(fēng)險收益回歸中性，波動將不可避免，需要更詳細(xì)地挖掘目標(biāo)，防范信用風(fēng)險。在股權(quán)資產(chǎn)方面，該基金的另一位擬任基金經(jīng)理、國海富蘭克林基金研究分析部總經(jīng)理王曉寧表示，由于條款的特殊性，可轉(zhuǎn)換債券在特定策略下具有較高概率的絕對收益特征，是現(xiàn)階段股權(quán)頭寸配置的首選。
采取穩(wěn)定的策略 爭取絕對收益
國富安逸穩(wěn)定6個月持有期混合基金采用雙基金經(jīng)理制，王曉寧負(fù)責(zé)股權(quán)投資，沈竹溪負(fù)責(zé)固定收益投資，在各自擅長的領(lǐng)域發(fā)揮優(yōu)勢，努力增加更準(zhǔn)確、更高效的運(yùn)營。
作為“固定收益+”基金，國富安逸穩(wěn)定6個月持有期混合基金投資股票、可轉(zhuǎn)換債券等股權(quán)資產(chǎn)的比例為基金資產(chǎn)的10%至30%。股票和債券雙重投資的特點(diǎn)使其具有自身的資產(chǎn)配置屬性。沈竹熙表示，他將在合同約定的范圍內(nèi)，根據(jù)美林時鐘，為固定收益資產(chǎn)和股權(quán)資產(chǎn)設(shè)定五種不同類型的輪換狀態(tài)，并根據(jù)這些狀態(tài)安排不同類型資產(chǎn)的頭寸，努力控制撤退，獲得收入。
回顧過去的投資情況，沈竹溪經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)定，善于綜合分析市場利率和信貸利差的變化趨勢，采取長期調(diào)整、收益率曲線配置和優(yōu)惠券配置積極投資策略，結(jié)合觀察趨勢、風(fēng)險收益率等“路標(biāo)”，構(gòu)建策略、測試效果，把握債券市場投資機(jī)會。
沈竹熙說：首先，我們將堅(jiān)持價值投資的理念，挖掘高質(zhì)量的資產(chǎn)，提高投資組合抵御風(fēng)險的能力。其次，我們將管理投資組合的頭寸和長期，使它們不僅可以成為牛市中的增效器，而且可以在撤退過程中順利波動。只有一流的投資策略和一流的交易執(zhí)行，我們才能在競爭激烈的市場中犯更少的錯誤，積累數(shù)千英里。
王曉寧是一個非常典型的平衡配置玩家，注重組合管理。作為國富研究團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)者，王曉寧對各行業(yè)保持著敏銳的嗅覺，選擇優(yōu)質(zhì)企業(yè)從下到上積累阿爾法收入。王曉寧表示，在頭寸建設(shè)初期，基金的股權(quán)部分將采用CPPI策略（固定比例投資組合保險策略），選擇增長確定性強(qiáng)、可持續(xù)性強(qiáng)的目標(biāo)，嚴(yán)格控制風(fēng)險，主要積累安全墊。
不要下沉風(fēng)險
展望債券市場前景，沈竹熙表示，未來很長一段時間將面臨低利率環(huán)境。雖然當(dāng)前市場情緒高漲，資本持續(xù)流入，但短期內(nèi)債券資產(chǎn)的風(fēng)險回報(bào)率逐漸回到中性水平，市場波動將難以避免?！痹谶@樣的市場環(huán)境下，我們應(yīng)該更詳細(xì)地操作頭寸和長期操作，并對目標(biāo)進(jìn)行更深入的挖掘?！?/P>
此外，沈竹溪認(rèn)為，個人債券的信用風(fēng)險不能粗心大意，不做風(fēng)險下沉是未來債券投資策略的方向。固定收益頭寸的配置將主要是高級信用債券和利率債券，以高級信用債券為底部頭寸，努力獲得穩(wěn)定的票息收入，擴(kuò)大政策金融債券的波段交易，努力獲得資本收益和超額收益。
“目前的投資點(diǎn)相對較好，我們應(yīng)該把握資本和市場波動帶來的投資和交易機(jī)會。進(jìn)入封閉經(jīng)營期后，如果債券市場收益率波動不大，各類收益率水平仍與目前相同，我將考慮配置一些高級國有企業(yè)信用債券品種作為底部倉庫，結(jié)合二級資本債券和可持續(xù)債券品種增加組合收益。同時，我也會保持固定收益部分中性保守的頭寸和長期頭寸，等待市場交易機(jī)會。"沈竹熙說。
可轉(zhuǎn)換債券是當(dāng)前股權(quán)頭寸配置的首選
在股權(quán)資產(chǎn)方面，王曉寧表示，從大型資產(chǎn)的角度來看，目前股票隱含的賠率較高，但波動性也較高。如果宏觀周期強(qiáng)勁復(fù)蘇，股票市場在大型資產(chǎn)中最具吸引力，而債券最具吸引力。在宏觀周期糾結(jié)的時期，可轉(zhuǎn)換債券有望向下和向上享受收益，這是目前市場上獲勝率較高的投資品種，盡管它將犧牲一些賠率。
“基于穩(wěn)定追求絕對回報(bào)的目標(biāo)和低波動定位，可轉(zhuǎn)換債券是現(xiàn)階段股權(quán)頭寸配置的首選，我們的精力將主要集中在部分債券可轉(zhuǎn)換債券和平衡可轉(zhuǎn)換債券，努力在所選債券池中，在下一個條款可控的范圍內(nèi)，找到與股票部分形成強(qiáng)烈共鳴的目標(biāo)?！蓖鯐詫幷f。
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