證券日?qǐng)?bào)新聞?dòng)浾?安仲文

倉(cāng)位的靈便應(yīng)用，成功實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品自身對(duì)銷售業(yè)績(jī)天花板的提升，也改變了基金持有人對(duì)大多數(shù)股票基金產(chǎn)品類別傳統(tǒng)印像。

近年來(lái)，銷售業(yè)績(jī)排名非常好的一些資管產(chǎn)品所呈現(xiàn)的持倉(cāng)靈活性，打破了投資人的認(rèn)識(shí)。證券日?qǐng)?bào)記者注意到，傳統(tǒng)式想象中的“輕倉(cāng)型”資管產(chǎn)品，根據(jù)高持倉(cāng)對(duì)策在公司業(yè)績(jī)上打敗了股票基金商品，債券基金商品根據(jù)化身“股基”也實(shí)現(xiàn)了公司業(yè)績(jī)逆轉(zhuǎn)。此外，由于A股市場(chǎng)高起伏已經(jīng)增加，本來(lái)高持倉(cāng)運(yùn)轉(zhuǎn)的“股基”則出現(xiàn)零股票倉(cāng)位的情況。

設(shè)計(jì)風(fēng)格刷新

“輕倉(cāng)”股票基金狂配個(gè)股

近年來(lái)，A股市場(chǎng)主要表現(xiàn)較差，但高持倉(cāng)運(yùn)行的思路依然為股票基金贏得了一定的絕對(duì)收益，也使基金持有人對(duì)于很多股票基金產(chǎn)品類別傳統(tǒng)印像得到改變。

在持倉(cāng)與集中化持股的加持下，傳統(tǒng)式“輕倉(cāng)”型基金商品的盈利已經(jīng)擊敗股票基金商品。Wind資料顯示，目前為止，今年內(nèi)基金凈值盈利主要表現(xiàn)最強(qiáng)大的積極權(quán)益類基金商品為東方地區(qū)創(chuàng)新基金，本產(chǎn)品是一只最典型的混合基金，年之內(nèi)回報(bào)率達(dá)到68.58%。在基金持有人傳統(tǒng)印象里，該類產(chǎn)品股票倉(cāng)位比較低，凈值的主動(dòng)進(jìn)攻不夠。實(shí)際上，這些產(chǎn)品的一般設(shè)計(jì)風(fēng)格也大概這樣，以中國(guó)東方地區(qū)創(chuàng)新基金為例子，本基金的一季度股票持倉(cāng)歷史最低時(shí)乃至僅有31%的持倉(cāng)，但全新披露的信息顯示出股票倉(cāng)位6月末已經(jīng)達(dá)到88.53%。

以上持倉(cāng)基本上改變了基金持有人對(duì)這類“輕倉(cāng)型”股票基金傳統(tǒng)認(rèn)知能力。證券日?qǐng)?bào)記者注意到，以在今年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)狀況最強(qiáng)大的積極股票基金為例子，廣發(fā)基金集團(tuán)旗下的廣發(fā)銀行電子器件信息傳媒股票基金年之內(nèi)基金凈值回報(bào)率為43%，并且所有股票倉(cāng)位截止到二季末為86.56%，小于以上的東方地區(qū)創(chuàng)新基金。

中國(guó)東方地區(qū)創(chuàng)新基金不但把它股票倉(cāng)位提高到相對(duì)較高的水平，并且也大大提高了前十大個(gè)股的市場(chǎng)集中度。以集中化持股數(shù)據(jù)信息為例子，年之內(nèi)銷售業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的積極股票型基金新產(chǎn)品的市場(chǎng)集中度數(shù)據(jù)為36%，那么作為復(fù)合型商品的東方地區(qū)創(chuàng)新基金，其市場(chǎng)集中度數(shù)據(jù)信息達(dá)到72.44%。

值得一提的是，借助“喧賓奪主”高持倉(cāng)對(duì)策及其持股樣式的顯著“換臉”，先前設(shè)計(jì)風(fēng)格偏地產(chǎn)金融的東方地區(qū)創(chuàng)新基金，近年來(lái)加強(qiáng)在AI（人工智能技術(shù)）跑道上的規(guī)劃，并完成了豐富盈利。而二季末，本基金已經(jīng)將關(guān)鍵持倉(cāng)從AI所有轉(zhuǎn)移到了純糧酒跑道。

債券基金變“股基”

提升銷售業(yè)績(jī)吊頂天花板

于今年市場(chǎng)走勢(shì)中，高持倉(cāng)對(duì)策也改變了投資人對(duì)債券基金商品的認(rèn)識(shí)。

Wind資料顯示，近年來(lái)債券基金產(chǎn)品上回報(bào)率最高的工銀可轉(zhuǎn)債基金，目前為止的累計(jì)凈值回報(bào)率達(dá)到23%，基本上可以擊殺很多淺池私募基金經(jīng)理所管理的偏股型商品。

不言而喻，債券基金商品收益率想像力比較低。若要提升盈利天花板，私募基金經(jīng)理必須要在持倉(cāng)對(duì)策上下功夫，而可轉(zhuǎn)債基金商品賦予私募基金經(jīng)理在持倉(cāng)戰(zhàn)略上更多很有可能。依據(jù)工銀可轉(zhuǎn)債基金公布的二季度報(bào)表，本基金截止到6月末股票倉(cāng)位已經(jīng)達(dá)到36.96%，這一數(shù)據(jù)代表著該只債券基金的持倉(cāng)量乃至已經(jīng)超過(guò)小股民眼里的很多“股基”。例如，廣州地區(qū)某只“股基”，截止到6月末股票倉(cāng)位不夠25%，而其持有的債卷持倉(cāng)卻達(dá)到60%。

工銀可轉(zhuǎn)債基金的私募基金經(jīng)理黃詩(shī)原闡述了他把債券基金制成“股基”的主要原因。他表示，充分考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)生大幅度下滑幾率并不大，個(gè)股市場(chǎng)估值處于歷史底位，組成總體保持相對(duì)較高的利益持倉(cāng)。特別是充分考慮可轉(zhuǎn)債公司估值顯著較貴，組成維持個(gè)股相對(duì)性超配但在可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)上相對(duì)性標(biāo)配，具體步驟上二季末對(duì)組成展開了一定均衡，大多為高管增持火力發(fā)電版塊，增配社會(huì)化服務(wù)、交運(yùn)、輕工業(yè)生產(chǎn)制造、藥業(yè)、電器產(chǎn)品等領(lǐng)域?？傮w上，組成與宏觀經(jīng)濟(jì)政策負(fù)相關(guān)關(guān)系有所下降，和消費(fèi)以及社會(huì)總流量相關(guān)性有所提高，與房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和地方政府債務(wù)的相關(guān)性依然保持底位。

從92%到0

股基不玩股？

值得注意的是，雖然很多私募基金經(jīng)理用意根據(jù)高持倉(cāng)對(duì)策改變商品傳統(tǒng)印像，及其提升銷售業(yè)績(jī)天花板，但股市高起伏環(huán)境下，高持倉(cāng)則意味著私募基金經(jīng)理已經(jīng)變大資管產(chǎn)品的基金凈值減倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)性。

實(shí)際上，很多銷售業(yè)績(jī)領(lǐng)先的股票基金商品抑制了新產(chǎn)品的主動(dòng)進(jìn)攻，并把年之內(nèi)最好銷售業(yè)績(jī)讓坐落于傳統(tǒng)式想象中的“輕倉(cāng)型”股票基金，這在一定程度上也表明一部分私募基金經(jīng)理認(rèn)知能力A股市場(chǎng)高持倉(cāng)運(yùn)行會(huì)引發(fā)不確定性。股票基金二季度報(bào)表資料顯示，已經(jīng)有私募基金經(jīng)理將股票倉(cāng)位重歸零。

累計(jì)凈值已經(jīng)高達(dá)4塊的益民服務(wù)項(xiàng)目領(lǐng)跑股票基金公布的季度報(bào)表表明，截至今年6月末，這一只明星基金新產(chǎn)品的股票倉(cāng)位為0，但今年3月末益民服務(wù)項(xiàng)目領(lǐng)跑基金股票倉(cāng)位曾高達(dá)92.45%，這一股票倉(cāng)位也遠(yuǎn)高于同期很多股票基金商品。這也就意味著，短短的三個(gè)月內(nèi)，私募基金經(jīng)理已經(jīng)將一只規(guī)范價(jià)值的“股基”變?yōu)榱愎善毙突稹?/p>

削掉所有股票倉(cāng)位的益民服務(wù)項(xiàng)目領(lǐng)跑股票基金，到底購(gòu)買了啥？證券日?qǐng)?bào)記者注意到，截至今年6月末，本基金所持有的債卷財(cái)產(chǎn)占比高達(dá)71.57%，擁有存款比例則達(dá)到28.39%。

益民服務(wù)項(xiàng)目領(lǐng)跑基金的基金主管表述，在存量資金博奕下，AI和“中特估”輪動(dòng)主要表現(xiàn)，但是因?yàn)樵缙谏鲜泄沮A利大跳水，及其消費(fèi)報(bào)告逐漸走低，市場(chǎng)對(duì)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)消極預(yù)估進(jìn)一步發(fā)醇。充分考慮市場(chǎng)存量博弈，益民服務(wù)項(xiàng)目領(lǐng)跑股票基金對(duì)持倉(cāng)展開了大幅度下降，減少市場(chǎng)變化帶來(lái)的損失。

對(duì)于將來(lái)的投資機(jī)會(huì)，益民服務(wù)項(xiàng)目領(lǐng)跑基金的基金經(jīng)理表示，將長(zhǎng)期性看中AI重構(gòu)工作中、商業(yè)服務(wù)、學(xué)習(xí)培訓(xùn)等多個(gè)方面所帶來(lái)的機(jī)遇。人工智能技術(shù)全面爆發(fā)，還將繼續(xù)推高大數(shù)據(jù)中心算力需求，與此同時(shí)算率之外的網(wǎng)絡(luò)信息安全、系統(tǒng)自動(dòng)化等基礎(chǔ)設(shè)施也將迎來(lái)投資機(jī)會(huì)，人工智能技術(shù)的投資機(jī)會(huì)將繼續(xù)將來(lái)多年。

除此之外，以上私募基金經(jīng)理注重，高度重視新能源市場(chǎng)高品質(zhì)企業(yè)的分階段反跳機(jī)遇。因?yàn)樾履茉锤拍罟汕捌谡{(diào)整比較多，銷售市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了底端，伴隨著將來(lái)領(lǐng)頭業(yè)績(jī)逐漸兌付，股票價(jià)格可獲得一定催化反應(yīng)。儲(chǔ)能行業(yè)未來(lái)三年市場(chǎng)熱度仍將延續(xù)，或者最大景氣的行業(yè)之一。