資訊頻道
加強(qiáng)對(duì)債券非市場化發(fā)行的監(jiān)管
◎記者 張欣然
近日，銀行間市場交易商協(xié)會(huì)關(guān)注債券市場一級(jí)發(fā)行業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化行動(dòng)，部分債券發(fā)行過程中的非市場化發(fā)行行為受到協(xié)會(huì)的自律處分。所謂債券非市場化發(fā)行，是指發(fā)行人通過非市場化方式干預(yù)債券發(fā)行定價(jià)，然后扭曲債券市場價(jià)格的行為。
目前，債券非市場化發(fā)行主要有三種類型：結(jié)構(gòu)化發(fā)行、私募發(fā)行和外部綜合發(fā)行。
結(jié)構(gòu)化發(fā)行是指債券發(fā)行人通過相關(guān)交易和資產(chǎn)管理產(chǎn)品間接認(rèn)購發(fā)行的債券；私募股權(quán)發(fā)行是指私募股權(quán)基金和資產(chǎn)管理產(chǎn)品以低利率包銷債券，變相延長期限，通過其他方式獲得補(bǔ)償；外部綜合發(fā)行是指商業(yè)銀行及其關(guān)聯(lián)方以低利率投標(biāo)債券，通過存款和貸款業(yè)務(wù)獲得補(bǔ)償。
債券的非市場化發(fā)行扭曲了價(jià)格信號(hào)，不利于投資者的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，給債券市場帶來了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，這些債券的利率水平明顯不同于同一時(shí)期和同一品種的債券利率。這些債券在上市第一天往往會(huì)有明顯的估值折扣，這實(shí)際上是市場對(duì)這些債券的重新定價(jià)。
對(duì)于那些以市場為導(dǎo)向的投資者來說，債券一上市就遭受了巨大的損失，這無疑是一場災(zāi)難。為了避免這些非市場發(fā)行，市場機(jī)構(gòu)需要投入額外的人力和物質(zhì)資源來仔細(xì)篩選和消除這些債券，這實(shí)際上增加了市場的交易成本。
目前，市場上一些非市場化發(fā)行行為的動(dòng)機(jī)主要是信用資質(zhì)較好的企業(yè)在債券發(fā)行中有主動(dòng)權(quán)，因此有能力降低發(fā)行利率，使一些承銷機(jī)構(gòu)基于同業(yè)競爭和發(fā)行壓力采取低價(jià)包銷，使債券發(fā)行定價(jià)偏離市場。
但信用資質(zhì)差的企業(yè)很難通過市場化發(fā)行債券，只能通過非法經(jīng)營發(fā)行。這是我國債券市場承銷業(yè)務(wù)惡性競爭和高收益?zhèn)患?jí)市場培育體系不完善的體現(xiàn)。
在這方面，許多市場參與者建議加強(qiáng)對(duì)債券一、二級(jí)市場參與者發(fā)行和投資交易的監(jiān)督，鼓勵(lì)市場機(jī)構(gòu)獨(dú)立研究并提供相關(guān)的非市場發(fā)行識(shí)別指標(biāo)。非市場發(fā)行識(shí)別指標(biāo)作為信用評(píng)級(jí)符號(hào)的有效補(bǔ)充，可以發(fā)揮預(yù)防作用，抑制其對(duì)債券市場價(jià)格信號(hào)的扭曲。此外，還應(yīng)繼續(xù)完善債券市場的基本體系，優(yōu)化資源配置。
本文僅供讀者參考，任何人不得將本文用于非法用途，由此產(chǎn)生的法律后果由使用者自負(fù)。
如因文章侵權(quán)、圖片版權(quán)和其它問題請(qǐng)郵件聯(lián)系，我們會(huì)及時(shí)處理：tousu_ts@sina.com。
打開微信，點(diǎn)擊底部的“發(fā)現(xiàn)”
使用“"掃—掃"即可將網(wǎng)頁分享至好友
舉報(bào)郵箱: Jubao@dzmg.cn 投稿郵箱：Tougao@dzmg.cn
未經(jīng)授權(quán)禁止建立鏡像，違者將依去追究法律責(zé)任
大眾商報(bào)(大眾商業(yè)報(bào)告)并非新聞媒體，不提供任何新聞采編等相關(guān)服務(wù)
Copyright ©2012-2023 dzmg.cn.All Rights Reserved
湘ICP備2023001087號(hào)-2