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鐵打的市場 流水的量化
◎記者 趙明超
鐵市場，流水量化。
蘇軾的一首詩寫道:聚散交游如夢，升沉閑事不思考。對于量化基金來說，過去真的像一場夢，無論是聚散還是升沉，都不要去想。
在全市場公募基金數(shù)量超過1萬只的情況下，很多基金投資者可能從未聽說過長信量化先鋒基金，但七八年前，這是一只備受追捧的網(wǎng)絡(luò)名人基金。
根據(jù)基金季度報(bào)告披露的數(shù)據(jù)，2016年底，長信量化先鋒基金規(guī)模接近110億元，三年半凈值增長近三倍。在當(dāng)年的成長型股票牛市中，這只不追求流行概念股的量化基金，其表現(xiàn)不亞于追求互聯(lián)網(wǎng)概念股的流行基金，這似乎是一個(gè)特立獨(dú)行的存在。
特別值得稱道的是，在2015年中期股市異常波動(dòng)后，許多增長風(fēng)格的基金凈值一路下降，開啟了一條漫長的熊市之路。相比之下，長信量化先鋒基金凈值在2016年第四季度創(chuàng)下新高，超過2015年中的歷史高點(diǎn)。
由于其引人注目的業(yè)績，2013年第二季度末規(guī)模不足9000萬元的基金繼續(xù)受到投資者的追捧，規(guī)模爆炸性增長，成為當(dāng)年市場上罕見的規(guī)模超過100億元的基金。你知道，曾經(jīng)蓬勃發(fā)展的張坤，2016年底管理的易方達(dá)中小型市場基金規(guī)模不到20億元。
長信量化基金如此引人注目的業(yè)績是如何實(shí)現(xiàn)的？從基金披露的頭寸數(shù)據(jù)來看，關(guān)鍵是抓住市場忽視的小市值的關(guān)鍵因素，購買市場價(jià)值最小的公司，上漲時(shí)出售，然后進(jìn)入市值最小的新公司。這一策略現(xiàn)在讓價(jià)值投資者看起來有點(diǎn)荒謬，但它非常適合當(dāng)年的市場，使基金突然崛起。
從當(dāng)年的市場情況來看，2017年之前，市場追求熱門概念，炒小公司、炒差股、炒高轉(zhuǎn)讓等。，而真正退市的公司很少。在退市概率極低的情況下，小市值公司備受追捧。長信量化先鋒基金率先發(fā)現(xiàn)了這個(gè)市場的“秘密角落”，并堅(jiān)持下去。僅僅依靠這個(gè)“新動(dòng)作”，就實(shí)現(xiàn)了業(yè)績和規(guī)模的爆炸性增長。
風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。2017年以后，價(jià)值投資開始興起，大市值公司受寵，小市值公司被拋棄。長信量化基金沒有及時(shí)做出相應(yīng)的改變，業(yè)績開始下滑，規(guī)模繼續(xù)萎縮。截至今年第一季度末，只有6億多元，令人嘆為觀止。
回顧歷史，回顧現(xiàn)在。在過去幾年的核心資產(chǎn)市場中，無數(shù)量化精英競相干預(yù)，量化基金迅速崛起，投資策略蓬勃發(fā)展。特別是私募股權(quán)定量基金，規(guī)模爆炸式增長，許多定量私募股權(quán)基金的資產(chǎn)管理規(guī)模超過100億元。然而，在過去一年的市場調(diào)整中，許多定量基金遭遇了“滑鐵盧”，引起了市場的關(guān)注。
此外，在目前的弱調(diào)整市場中，主要通過短期交易獲利的定量基金是豐富市場流動(dòng)性的“助推器”還是市場的“吸血鬼”，也引發(fā)了市場辯論。對于資產(chǎn)管理規(guī)模超過1萬億元的定量基金，可能是時(shí)候重組了。
如果你想發(fā)展定量基金，你必須在戰(zhàn)略研發(fā)、吸引人才和計(jì)算設(shè)備方面投入大量資金。龍頭公司無疑有更多的優(yōu)勢。像長信定量基金這樣的“一招就能吃遍天空”戰(zhàn)略已經(jīng)成為過去。
資本永遠(yuǎn)不會(huì)睡覺。對于許多定量投資專家來說，資本市場是實(shí)現(xiàn)知識(shí)最方便的地方，總有人會(huì)不斷迭代利潤策略。然而，當(dāng)一種利潤策略開始產(chǎn)生明星的利潤效應(yīng)時(shí)，追隨者將繼續(xù)跟進(jìn)，邊際效應(yīng)將下降，策略將失敗，新策略將隨之而來，市場將在各種策略的迭代中向前發(fā)展。
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