資訊頻道
為什么公募量化“長不大”？
1%
目前，公募量化產(chǎn)品規(guī)模僅為2500億元左右，占整個(gè)行業(yè)的不到1%
◎記者 王彭 陸海晴
自2004年首款公開發(fā)行量化產(chǎn)品成立以來，國內(nèi)公開發(fā)行量化基金已經(jīng)走過了近20年?；仡欉^去，隨著行業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，主動股權(quán)基金和指數(shù)基金大幅擴(kuò)張。相比之下，公開發(fā)行量化的發(fā)展道路相對黯淡。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前公開發(fā)行量化產(chǎn)品規(guī)模僅為2500億元左右，占整個(gè)行業(yè)的不到1%。
在許多機(jī)構(gòu)看來，投資者對公開發(fā)行定量產(chǎn)品缺乏了解，公開發(fā)行定量可用的標(biāo)準(zhǔn)化金融衍生品工具有限，已成為制約公開發(fā)行定量產(chǎn)品發(fā)展和增長的兩個(gè)主要原因。此外，定量投資的基金經(jīng)理很難長期保持規(guī)模和業(yè)績的雙重收獲，這也導(dǎo)致一旦定量產(chǎn)品的業(yè)績下降，規(guī)模就會同步縮小。
盡管存在各種問題，但公開發(fā)行基金仍在積極探索定量領(lǐng)域。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，面對行業(yè)廣闊的發(fā)展空間，公開發(fā)行基金應(yīng)堅(jiān)持自身特點(diǎn)，結(jié)合行業(yè)和股票領(lǐng)域的深入研究優(yōu)勢，結(jié)合定量投資的高效、全面、客觀特點(diǎn)，建立差異化的競爭戰(zhàn)略。
公募量化發(fā)展受到多重限制
雖然公開發(fā)行量化曾經(jīng)創(chuàng)造了輝煌的業(yè)績，但總體規(guī)模的增長一直相對緩慢。談到目前公開發(fā)行量化基金面臨的困難，許多機(jī)構(gòu)認(rèn)為：一方面，投資者對公開發(fā)行量化產(chǎn)品的認(rèn)知不足；另一方面，與偏向于高頻策略的私募股權(quán)量化競爭，公開發(fā)行量化存在自然的缺點(diǎn)。
在上海某公募基金量化投資負(fù)責(zé)人看來，公募基金的主要客戶是普通投資者，大部分不是專業(yè)投資者。對沖基金不適合普通投資者，因?yàn)槠洳呗詮?fù)雜、不透明、流動性低、杠桿潛力高。長期多頭產(chǎn)品策略簡單，透明度高，流動性好，投資門檻低，是更適合普通投資者的包容性金融產(chǎn)品。
匯安基金量化投資部基金經(jīng)理劉預(yù)才告訴記者：“與私募定量相比，公募定量產(chǎn)品可使用的標(biāo)準(zhǔn)化金融衍生工具較少，基本無法參與場外交易（如收益交換、雪球/香草期權(quán)、定制期權(quán)等）。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的手段也相對有限?！薄?/P>
同時(shí)，在2500億元的公開發(fā)行量化基金中，“城市變革之王旗”是正常的，很少有量化產(chǎn)品的基金經(jīng)理能夠長期實(shí)現(xiàn)業(yè)績和規(guī)模的雙重收獲。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，優(yōu)秀定量基金規(guī)模的急劇增長往往依賴于機(jī)構(gòu)基金的大力推廣。一旦產(chǎn)品性能減弱，規(guī)模就會迅速下降。
以2016年業(yè)績突出的明星量化產(chǎn)品為例，該基金年收益率為10.24%，同類基金平均虧損超過12%。僅僅一年時(shí)間，該基金的規(guī)模就從26億元飆升至109億元。但量化產(chǎn)品采用的小市值因素隨后失效，隨著業(yè)績下滑，基金規(guī)模也同時(shí)縮水。截至今年3月底，該基金最新規(guī)模不足7億元。
面對復(fù)雜多變的市場情況，如何保證戰(zhàn)略長期有效，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的超額回報(bào)？這已成為公募量化基金面臨的難題。盈米基金研究所表示，鑒于因素故障越來越快，模型迭代方法前沿的量化基金將在未來的市場環(huán)境中獲得更多的阿爾法收入。同時(shí)，定性研究覆蓋面較小的小盤股具有不易被積極研究發(fā)現(xiàn)的信息優(yōu)勢，定量模型在信息覆蓋方面比傳統(tǒng)研究方法具有更多優(yōu)勢。
積極探索差異化投資策略
博道基金量化投資部總經(jīng)理?xiàng)蠲险J(rèn)為，只有保持不斷升級迭代的能力，量化系統(tǒng)才能具有長期的活力?！苯衲昴瓿?，我們升級迭代了系統(tǒng)，修復(fù)了不適應(yīng)市場環(huán)境的動態(tài)因素，希望主要因素的波動越來越低。沒有‘躺著贏’的策略，我們必須及時(shí)響應(yīng)新的市場形勢。”
招商證券在研究報(bào)告中表示，近年來，越來越多的機(jī)構(gòu)開始嘗試更頻繁的周甚至日間戰(zhàn)略，這大大緩解了戰(zhàn)略擁擠。展望未來，新戰(zhàn)略和新技術(shù)是解決公開發(fā)行量化戰(zhàn)略擁擠的重要手段。
中歐基金表示，公司深入培育基本面量化戰(zhàn)略，采用基本面邏輯驅(qū)動和數(shù)據(jù)授權(quán)的投資模式，通過基于各行業(yè)基本面邏輯的單獨(dú)建模，不斷檢驗(yàn)邏輯，優(yōu)化模型，追求比市場更快地發(fā)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展拐點(diǎn)和投資機(jī)會。
博道基金的產(chǎn)品線布局側(cè)重于兩種產(chǎn)品，一種是適度容忍波動，追求長期競爭性回報(bào)的產(chǎn)品，主要是股權(quán)產(chǎn)品；另一種是風(fēng)險(xiǎn)相對可控的產(chǎn)品，如債券基金、“固定收益+”產(chǎn)品。
路在何方？
公募量化產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展前景如何？
“公開發(fā)行量化在戰(zhàn)略多樣性和產(chǎn)品布局方面都有進(jìn)一步發(fā)展的空間，該行業(yè)的發(fā)展前景值得期待。事實(shí)上，主觀和定量之間沒有絕對的界限。近年來，主觀產(chǎn)品也在從定量戰(zhàn)略的投資理念中學(xué)習(xí)。”西部利得基金經(jīng)理陳元華說。
楊孟認(rèn)為，從投資股權(quán)產(chǎn)品的角度來看，公共基金的長期收入實(shí)際上是貝塔加阿爾法。其中，貝塔共同擁有所有股權(quán)基金，只要持有周期延長，貝塔收入指數(shù)相對確定。在阿爾法部分，如果延長時(shí)間，主動股權(quán)產(chǎn)品的平均超額收入大致相當(dāng)于量化產(chǎn)品的超額收入。
就后續(xù)發(fā)展方向而言，劉預(yù)才認(rèn)為：首先，公募基金需要布局具有長期投資價(jià)值的細(xì)分風(fēng)格或領(lǐng)域，充分利用定量手段提供穩(wěn)定波動特征（不漂移）的工具產(chǎn)品，以滿足各類投資者的透明需求。其次，充分發(fā)揮公開發(fā)行量化在指數(shù)增強(qiáng)領(lǐng)域的優(yōu)勢，提供更具吸引力的細(xì)分指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品。隨著市場和投資者的不斷成熟，指數(shù)的價(jià)格中心將逐步上漲，當(dāng)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的價(jià)值越來越明顯。最后，鑒于公開發(fā)行基金整體業(yè)績波動較大，在充分控制下行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，公開發(fā)行量化可以充分利用各種定量手段更有效、更精細(xì)地控制波動，創(chuàng)造具有絕對回報(bào)性質(zhì)的產(chǎn)品。
本文僅供讀者參考，任何人不得將本文用于非法用途，由此產(chǎn)生的法律后果由使用者自負(fù)。
如因文章侵權(quán)、圖片版權(quán)和其它問題請郵件聯(lián)系，我們會及時(shí)處理：tousu_ts@sina.com。
打開微信，點(diǎn)擊底部的“發(fā)現(xiàn)”
使用“"掃—掃"即可將網(wǎng)頁分享至好友
舉報(bào)郵箱: Jubao@dzmg.cn 投稿郵箱：Tougao@dzmg.cn
未經(jīng)授權(quán)禁止建立鏡像，違者將依去追究法律責(zé)任
大眾商報(bào)(大眾商業(yè)報(bào)告)并非新聞媒體，不提供任何新聞采編等相關(guān)服務(wù)
Copyright ©2012-2023 dzmg.cn.All Rights Reserved
湘ICP備2023001087號-2