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A股小市值企業(yè)“三低”狀況漸露 如何走出困境？
證券日報新聞記者 吳少龍
2021年4月，一篇《你們才30億市值，我們接待不了》的帖子引起了市場激烈討論。文章內(nèi)容敘述一家小市值公司老總正逢年度報告以后，希望和投資人進一步溝通交流?？墒菂s在約項目路演時遭到私募基金經(jīng)理的“冷淡”看待：“企業(yè)市值經(jīng)營規(guī)模過小，并沒有成交量，將來怎么賣得掉都是問題?！?/p>
從組織圍著會來公司調(diào)研，到今天主動上門反被回絕，小市值企業(yè)在資本市場的人氣持續(xù)下降。
隨著一系列改革創(chuàng)新依次落地式，A股逐漸向完善金融市場看齊，證券日報記者觀察，A股小市值企業(yè)受冷狀況日益有形化和豐富化，展現(xiàn)“三低”狀況：銷售市場認知度低、買賣人氣值低、資本工具利用率低。
針對A股小市值企業(yè)在資本市場受冷，多名銷售市場權威專家接受記者采訪時表明，參考完善資本市場經(jīng)驗來說，這是一種正常的現(xiàn)象，市場逐漸充分發(fā)揮適者生存的功效，各方資源正方向頭部企業(yè)集中化。
46%上市企業(yè)
近幾個月并沒有券商報告遮蓋
“本公司都已有一年多并沒有受到過媒體采訪了?！笔盏矫襟w的到訪手機時，一家坐落于浙江的小市值企業(yè)相關工作人員似乎有點詫異，這名工作人員告訴記者，不僅僅是新聞媒體，“本公司上一份證券公司調(diào)查報告或是2015年。”
時下，伴隨上市公司數(shù)量日益提升，A股“冷熱不均”的情況日益有形化和豐富化，最先所表現(xiàn)出來的是行業(yè)認知度低。
資料顯示，截止到6月16日，A股上市公司數(shù)量已經(jīng)超過了5200家，均值總市值大約為176億人民幣，可是中位值總市值只有56.85億人民幣。在其中，總的市值小于30億的上市公司數(shù)量達1166家，占比達到了1/5。
券商研報的總數(shù)，是上市企業(yè)認知度的一個重要指標值。Wind數(shù)據(jù)表明，近期180日內(nèi)，A股里有券商研報覆蓋上市公司數(shù)量為2832家，占有率54%。換句話說，貼近一半的A股上市企業(yè)在近期六個月內(nèi)沒被券商研報遮蓋。
融合上市公司市值來說，未被券商報告遮蓋上市公司基本上要以小市值企業(yè)為主導。這種企業(yè)中，總市值小于30億的一共有979家，占有率41%。
需要注意的是，截止到6月16日，A股總的市值小于30億的上市公司數(shù)量為1166家。這也就意味著，小于30億總市值上市公司中，只有187家企業(yè)近幾個月是被券商研報遮蓋，占有率不夠二成。
“這類起伏還是很明顯的?！币陨辖蛹{媒體采訪的小市值企業(yè)工作人員告訴記者，“覺得企業(yè)上市便是到達巔峰，自登陸資本市場后，企業(yè)市值一度超出百億元，隨后逐漸下降，企業(yè)市值越向下，覺得市場對于企業(yè)重視度越低，好像進入一個惡循環(huán)?！?/p>
與此相反，A股的頭部企業(yè)最不缺的就是關心。上述情況2832家公司中，892家近期大半年最少被10份及以上證券公司調(diào)查報告遮蓋，這些企業(yè)平均總市值達到649.73億人民幣。
除開券商報告普及率低，小市值企業(yè)認知度低還有另一個主要表現(xiàn)，便是獲調(diào)查總頻次低。Wind資料顯示，1166家總的市值小于30億人民幣上市公司，近年來獲調(diào)查平均總頻次為1.44次，在其中，有389家企業(yè)將近近幾個月沒被調(diào)查；而總的市值超過200億的828家企業(yè)，近年來均值被調(diào)查頻次為3次，是小市值企業(yè)的2倍多。
我國（深圳市）綜合開發(fā)研究院金融業(yè)發(fā)展與國資國企研究室實行優(yōu)點余凌曲接受記者采訪時表明，小市值公司“優(yōu)越感”較弱，一定程度上是行業(yè)更為成熟的標志。
資產(chǎn)向頭頂部優(yōu)秀企業(yè)集中化
從科創(chuàng)板上市試點注冊制、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革創(chuàng)新，到全面注冊制落地式，近4年的時間，A股綠色生態(tài)產(chǎn)生明顯變化，在其中最突出的是，中小市值企業(yè)數(shù)日益增多，場內(nèi)資金逐步向頭頂部優(yōu)秀企業(yè)集中化，交易的“二八”效用更加突顯。
變長時長來說，截止到2019年年底，總市值小于30億的A股上市公司數(shù)量為900家，到2020年末，這一總數(shù)增長到947家，到2022年末，總數(shù)提升1300家。
小市值企業(yè)總數(shù)不斷增長，因為市場買賣交易人氣值卻持續(xù)下跌。
近年來，截止到6月16日收市，上述情況總的市值小于30億的1166家公司總計總交易額達4.83萬億，約為A股的4.67%。而2022年全年度，總的市值小于30億的A股上市企業(yè)總成交額為15.97萬億，比例為7.14%。
和君咨詢合作伙伴、并購整合研究中心副主任陳思南接受記者采訪時表明，全面推行股票注冊制之后，A股正發(fā)生一個里程碑式的分裂，便是小市值企業(yè)能被“冷淡”。
據(jù)了解，早就在2020年，陳思南做了一項數(shù)據(jù)研究，它以A股小市值企業(yè)的成交額占有率與香港股市、美國股票進行比較之后發(fā)現(xiàn)，完善金融市場小市值人群的交易量人氣值遠遠低于A股市場。
“這類分裂我覺得現(xiàn)在僅僅是開始?！标愃寄项A測分析，從買賣人氣值來說，A股小市值企業(yè)未來存在感或會急劇下降。
光大證券研究表明，對上市公司來講，全面注冊制將促進銷售市場適者生存，股票走勢趨向兩極化，領頭高品質公司與尾端企業(yè)市場估值、總市值差別將進一步放大。
除開買賣多度分裂，新聞記者還梳理發(fā)現(xiàn)，小市值企業(yè)在運用金融市場專用工具，如并購重組、股權激勵計劃等多個方面，利用率也稍低。Wind數(shù)據(jù)表明，上述情況1166家總市值小于30億人民幣上市公司自2019年至今，執(zhí)行公開增發(fā)融資的是237家次，利用率為20%；而828家總市值超出200億人民幣上市公司，公開增發(fā)融資總數(shù)達400家次，使用次數(shù)約48%；再看一遍股權激勵計劃層面，自2019年至今，A股一共有1693家公司執(zhí)行股權激勵計劃，分總市值來說，總市值小于30億人民幣的企業(yè)只有273家，比例為16%。
“這代表了銷售市場正在加速充分發(fā)揮適者生存作用，網(wǎng)絡資源還在加速向高品質企業(yè)集中化?！庇嗔枨X得。
“三低”局勢如何破？
低認知度、低交易額、低資本工具利用率，應對“三低”局勢，小市值公司該如何走出困境呢？
采訪專家指出，于內(nèi)，企業(yè)必須專注于主營業(yè)務，提高企業(yè)的競爭能力，促進運營規(guī)模不斷擴大；在外，必須用對并購這一資本工具，完成外延性式增長。
針對兩種形式的挑選，權威專家持不同的觀點。余凌曲表明，小市值公司抗風險相對較差，而企業(yè)并購通常風險性非常大，公司不可以一味追求規(guī)模增長，反而要專注于主營業(yè)務、把主營業(yè)務做精做細，做到提高企業(yè)競爭優(yōu)勢、提高銷售市場關注度和提高總市值的效果。小市值公司借助金融市場并購，目地也應該是獲得主營業(yè)務發(fā)展趨勢所需要的關鍵資源，例如核心技術、人才隊伍等。
針對內(nèi)部式的增長，在陳思南看起來，伴隨我國經(jīng)濟的轉型發(fā)展，公司的發(fā)展逐漸從“增加量”的角逐向“總量”的初次分配銜接。要想著靠內(nèi)生增長完成企業(yè)規(guī)模的擴張，其難度系數(shù)在不斷增長。
“內(nèi)生增長這條路不好走，企業(yè)必須密切關注外延性的好機會，說到底就是企業(yè)并購?！标愃寄媳砻?，“企業(yè)并購是一個很好的選擇項，可是企業(yè)并購必須按照其邏輯性：根據(jù)資源整合共享、互利共贏，最后推動企業(yè)的轉型發(fā)展?！?/p>
需要注意的是，雖然相較于“遲緩”的內(nèi)生式增長，并購盡管可以直接“摘果子”，可是依照完善金融市場經(jīng)驗來說，并購成功的幾率其實也不高。
據(jù)麥肯錫公司統(tǒng)計分析，世界各國企業(yè)并購通過率一般只有33%，近70%效果不佳或是不成功。對于此事，陳思南覺得必須理清并購的安全風險，才可以提高其成功的幾率。
一般而言，并購可以分為三個階段，投前、投進、投后。三個階段風險分別是，公司投前是不是看的準被投新項目；投進是不是被坑了新項目；投后是企業(yè)和加盟項目是否成功融合。
“有頭無尾是許多項目失敗的重要原因?！标愃寄媳砻?，國內(nèi)并購大多都是“重”投前、投進，可是“輕”融合?！笆聦嵣喜①徸铍y的就是融合一部分。”
如何有效推動企業(yè)與投資項目融合？陳思南表明，并購最后的思路是推動企業(yè)增長，方法是由企業(yè)并購，將一方不斷積累資源或實力，降低成本或沒有成本費地應用到另一方，以此來實現(xiàn)“1+1＞2”的效用。這是不二的規(guī)律，簡易來講就是降成本創(chuàng)收。
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