證券日報新聞記者 吳琦 李麗

積極權(quán)益基金恍若“泥牛入海”的淪落，卻對ETF構(gòu)成了助力的能量。

Wind資料顯示，截止到6月16日，股票型基金ETF經(jīng)營規(guī)模攀至1.13萬億，不上4年的時間完成翻番。此外，百億級ETF商品層出不窮，各種主題風(fēng)格型ETF更加是五花八門。

值得關(guān)注的是，在萬億元隆重開幕中，ETF的一些發(fā)展困境也急需解決，例如如何克服“只賺繁華不掙錢”的困境、怎樣避免變成投資人高拋低吸的一種手段、怎么消除發(fā)售和市場高些如影隨行的情況等。許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，ETF應(yīng)該是住戶理財規(guī)劃的重要方式，并非基金管理公司大比拼網(wǎng)絡(luò)資源、提高經(jīng)營規(guī)模的戰(zhàn)場。

七成新發(fā)ETF經(jīng)營規(guī)模大跌

從輕基一家獨大，到領(lǐng)域ETF迅猛發(fā)展，個股ETF發(fā)售的火爆可見一斑?，F(xiàn)如今，搶跑道、拼經(jīng)營規(guī)模正在成為公募基金公司合理布局ETF的重要途徑。同一賽道的主題風(fēng)格ETF常常會被多家基金管理公司與此同時看上，除開爭奪申請，基金管理公司在新基金發(fā)行環(huán)節(jié)還過于執(zhí)著體量的交鋒。

近年來，社會主義民主公司估值管理體系產(chǎn)生有關(guān)國營企業(yè)公司估值預(yù)轉(zhuǎn)固，中字頭央企版塊持續(xù)推進(jìn)，點爆中央企業(yè)主題基金商品發(fā)行市場銷售。繼第一批4只中央企業(yè)主題風(fēng)格ETF在5月取得成功發(fā)行后，6月16日又一只中央企業(yè)主題風(fēng)格ETF公布募金額超過20億人民幣限制，這也就意味著5只中央企業(yè)主題風(fēng)格ETF的建立經(jīng)營規(guī)模都達(dá)到了了20億人民幣上限。

作為今年發(fā)售最大規(guī)模股票型基金ETF，中央企業(yè)主題風(fēng)格ETF的成功募資被視為為中央企業(yè)版塊增添了很多增量資金，進(jìn)而提升板塊估值。

但是，從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，中央企業(yè)股東回報指數(shù)值不漲反跌，有關(guān)股票走勢也一招一式，月度總結(jié)最大回撤率達(dá)12%。“從往日經(jīng)驗來說，第一批主題風(fēng)格ETF獲準(zhǔn)后市場動向危害比較明顯，銷售市場重視度會相對更高一些。ETF公開發(fā)行的狀況的確在一定程度上助推了市場漲跌幅主要表現(xiàn)。特別是對于自身公司估值比較低、銷售市場認(rèn)知度偏低的行業(yè)，一旦出現(xiàn)增量資金的改變，股票價格主要表現(xiàn)也有可能出現(xiàn)比較大起伏。就發(fā)售前后左右ETF股票基金的表現(xiàn)來看，各ETF跟蹤指數(shù)在上市前多的是顯著超越銷售市場環(huán)節(jié)，而上市以來跟蹤指數(shù)的絕對收益反倒會有降低?！苯瘊椈鹄嫜芯吭汉暧^策略研究者金達(dá)萊表明。

Wind資料顯示，截止到6月16日，以上4只中央企業(yè)主題風(fēng)格ETF經(jīng)營規(guī)模發(fā)生或多或少出現(xiàn)縮水，在其中2只能在不上一個月的時間經(jīng)營規(guī)模貼近大跌。

中央企業(yè)主題風(fēng)格ETF體量的大幅波動，是時下ETF銷售市場過多追尋經(jīng)營規(guī)模所形成的真實寫照之一。Wind資料顯示，截止到5月31日，在今年的設(shè)立的38只股票型基金ETF中，有37只的全新市場份額對比創(chuàng)立時有一定的出現(xiàn)縮水，在其中26只經(jīng)營規(guī)模大跌，比例高達(dá)近七成。乃至也有不少ETF創(chuàng)立不久就淪落超小型股票基金，近年來新成立的股票型基金ETF含有7只全新經(jīng)營規(guī)模已不夠5000萬分。據(jù)統(tǒng)計，ETF成立以來會出現(xiàn)一部分“幫助資產(chǎn)”入場，但滯留時間很短，市場低迷累加“幫助資產(chǎn)”退出加重了ETF上市以來出現(xiàn)縮水幅度。

業(yè)內(nèi)人士指出，股票型基金ETF銷售市場存有市場優(yōu)勢效用，基金托管人貼身肉搏提前得到主題風(fēng)格ETF的第一批發(fā)售證書后，根據(jù)做大做強(qiáng)先給商品，吸引更多主力資金參加，便于產(chǎn)生持續(xù)發(fā)展的穩(wěn)步發(fā)展。當(dāng)某只領(lǐng)域主題風(fēng)格ETF經(jīng)營規(guī)模快速做大做強(qiáng)后，別的同類產(chǎn)品ETF在規(guī)模上通常難得增長空間，乃至逃不過優(yōu)惠價運(yùn)勢。

經(jīng)營規(guī)模情懷作怪背離初心

在ETF發(fā)展趨勢浪潮下，過多追尋發(fā)行規(guī)模，恰好是基金管理公司殘酷競爭的具體體現(xiàn)之一。

近年來，A股市場以震蕩行情為主導(dǎo)，權(quán)益類行業(yè)整體狀態(tài)低迷，個股ETF深受資產(chǎn)親睞，市場份額與經(jīng)營規(guī)模獲得雙增長。除此之外，ETF憑著利率便宜、清晰度高、買賣靈便等優(yōu)點，變成投資人參加私募投資的一個重要種類。截止到6月16日，600余只股票型基金ETF規(guī)模超過1.13萬億，不上4年的時間完成翻番，ETF發(fā)展趨勢迎來快速期。

依據(jù)統(tǒng)計信息，百億級股票型基金ETF商品層出不窮，總數(shù)達(dá)到25只。但在2019年底，百億級股票型基金ETF產(chǎn)品數(shù)量只有13只，最大規(guī)模僅是462億人民幣。

體量的極速擴(kuò)張，被稱之為大量投資人了解與接受ETF，以及國內(nèi)ETF領(lǐng)域邁向成熟的表現(xiàn)之一，但是剖析人士透露這明顯有點兒蒼白無力，是經(jīng)營規(guī)模情懷在作祟。在ETF發(fā)展中，許多中國基金托管人過度重視經(jīng)營規(guī)?？焖僭鲩L，反倒忽視了ETF在理財規(guī)劃層面的重要意義。

整理行業(yè)現(xiàn)狀分析，不難看出，中國ETF具備追求市場熱點上位發(fā)售、商品同質(zhì)化比較嚴(yán)重、主題風(fēng)格過度細(xì)分化等優(yōu)點。許多領(lǐng)域主題風(fēng)格ETF發(fā)售節(jié)點基本上都和該領(lǐng)域上位相符合，其實就是領(lǐng)域股票價格主要表現(xiàn)最興奮的時期，有關(guān)主題風(fēng)格ETF取得成功發(fā)行上市后，也難免會隨著領(lǐng)域發(fā)生調(diào)整，導(dǎo)致許多持有者深度套牢的局勢。

此外，銷售市場還頻出同樣標(biāo)底商品組隊公開發(fā)行的狀況，同質(zhì)化現(xiàn)象較嚴(yán)重。例如，現(xiàn)階段全市場追蹤中證500、滬深指數(shù)300和創(chuàng)業(yè)板的ETF商品分別為19只、18只、13只。

除此之外，中國主題風(fēng)格ETF商品過度細(xì)分化，可以說五花八門，但一些商品卻比較可有可無。相比國外市場，我國ETF銷售市場欠缺多元化的商品，比如根據(jù)因子ETF、金融杠桿ETF等。一位指數(shù)型基金主管對證券日報記者說，中國Smart Beta指數(shù)值整體規(guī)模不大，不為人知，根本原因是銷售市場培養(yǎng)幅度不夠，投資人理解和不深入。

誤將ETF當(dāng)做個股炒

在中國，很多投資者將ETF項目投資相當(dāng)于“股票交易”，也比較大層面上放大ETF對于市場的助漲助跌功能。

近些年，ETF持有者“股民化”趨勢明顯。2021年以前，股票型基金ETF的持有者還是要以投資者為主導(dǎo)，尤其是一些規(guī)模較大、追蹤流行寬基指數(shù)的寬父類ETF，投資者占有率非常高，比較常見的如滬深指數(shù)300ETF、國證2000ETF，2020年投資者均值擁有占比超90%。

伴隨著領(lǐng)域主題風(fēng)格ETF總數(shù)愈來愈多，這一局勢發(fā)生了很大的變化，投資者逐步形成ETF項目投資中堅力量，并把ETF做為“身先士卒”以博得短線投資盈利的不二法門。證券日報新聞記者統(tǒng)計分析發(fā)覺，股票型基金ETF的投資者均值擁有比例在2019年、2020年分別是37%、42%，但這一數(shù)據(jù)在2021年、2022年都已超過50%。

“ETF單日換手率貼近5%，而國外市場ETF股票換手率則少于1%，這也不符合現(xiàn)階段管控激勵投資人塑造長線投資的發(fā)展理念?！比A南地區(qū)某公募基金企業(yè)的一位人士透露。

ETF持有者“股民化”的特點，累加領(lǐng)域主題風(fēng)格ETF的大規(guī)模發(fā)售，被視為加重了有關(guān)版塊的變化。回過頭看投資者，其對于ETF的認(rèn)知更加深入，一部分FOF私募基金經(jīng)理直接從資產(chǎn)配置中用于替代積極權(quán)益基金，依據(jù)市場熱點的輪動動態(tài)性配備ETF組成。

“在回報率上，ETF真的可以比積極利益基金好嗎？”以上華南地區(qū)公募基金人士透露，從回報率角度來說，ETF也許并不是一個最好的選擇，但ETF做為理財規(guī)劃工具的使用使用價值可謂是非常值得注重的。Wind資料顯示，ETF股票基金物價指數(shù)盡管在3年、5年區(qū)段收益率遜于偏股混合基金指數(shù)值，但1年、2年區(qū)段收益率卻優(yōu)于偏股混合基金指數(shù)值。

“ETF是理財規(guī)劃的工具之一，但經(jīng)常被宣傳策劃為銷售業(yè)績好于主動型基金，這明顯會讓投資人造成欺詐?！痹撊A南地區(qū)公募基金人士透露。

基金管理公司需提升專業(yè)能力

“人無千日好，花無百日”，都沒有只漲沒跌的標(biāo)底，一切標(biāo)底的表現(xiàn)總會有多少點。把這些標(biāo)底組合在一起，使其具有彼此對沖交易的功效，投資人因而既可以享有不一樣標(biāo)底輪動增漲市場紅利，同時也能防止下注單一標(biāo)底遭遇狂跌極大的風(fēng)險性，這便是ETF產(chǎn)品外觀設(shè)計的初心。

ETF為理財規(guī)劃的不二法門，那樣公募基金管理人更應(yīng)當(dāng)消除經(jīng)營規(guī)模情懷，根據(jù)差異化營銷去探索稀缺資源其價值。

“ETF有利于活躍市場買賣，對市場利率形成了重大的影響。從長遠(yuǎn)來看，ETF都是銷售市場不可缺少的專用工具。參考發(fā)達(dá)國家工作經(jīng)驗，在我國ETF還是有很大的市場潛力?！币陨先A南地區(qū)公募基金人士說。

他認(rèn)為，從基金管理公司的角度來講，ETF能夠豐富多彩企業(yè)產(chǎn)品形狀，健全產(chǎn)品布局，但只是為了占據(jù)一席之地而盲目的擴(kuò)大ETF經(jīng)營規(guī)模，長久而言這也是對企業(yè)的一種損害。

對于ETF存有的單一化、股民化的現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金管理公司還應(yīng)根據(jù)銷售市場和投資者的多樣化要求，持續(xù)提高自己的專業(yè)能力，提升ETF新產(chǎn)品的升值空間和競爭能力。

允泰資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人付立春表明，短期來看，聚堆發(fā)售同一熱門主題或行業(yè)ETF商品，有利于提高市場利率，但對于一些“看熱鬧”的產(chǎn)品來說，長遠(yuǎn)來看可能會對基金管理公司本身整個ETF市場的發(fā)展造成危害。

在浙江大學(xué)國際協(xié)同國際商學(xué)院數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)和金融前沿研究核心聯(lián)席會負(fù)責(zé)人盤和林看起來，有一些ETF發(fā)售情況下熱鬧非凡，運(yùn)作環(huán)節(jié)空蕩蕩，是基金管理公司在規(guī)劃產(chǎn)品時缺乏經(jīng)驗所導(dǎo)致的結(jié)論?；鸸芾砉静]有凸顯出專業(yè)能力，反而是隨著國內(nèi)投資者的“對焦”，盲目跟風(fēng)炒概念，并通過定義去吸引小股民購買商品，可謂是一過便興盛不會再，因而基金管理公司必須提高專業(yè)能力。

財經(jīng)評論員張雪峰表明，一方面，中國ETF消費者的需求進(jìn)一步完善銷售市場基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)督機(jī)制，提升銷售市場公開性與投資者保護(hù)水準(zhǔn)；另一方面，基金管理公司也要加強(qiáng)產(chǎn)品開發(fā)和服務(wù)水平，提升ETF新產(chǎn)品的升值空間和競爭能力。