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在香港和新加坡操縱證券市場(chǎng)的民事賠償責(zé)任
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1.在香港操縱證券市場(chǎng)民事賠償責(zé)任的實(shí)踐
1.立法概況
《中國香港證券期貨條例》于2003年4月1日生效，并于2021年修訂，建立了操縱證券市場(chǎng)行為的雙重民事刑事法律制度。本條例擴(kuò)大了以往關(guān)于市場(chǎng)操縱和證券和期貨虛假或誤導(dǎo)性數(shù)據(jù)披露的法律。根據(jù)本條例，市場(chǎng)不當(dāng)行為包括控制價(jià)格的行為 ，合格投資者可以通過刑事起訴和市場(chǎng)不當(dāng)行為進(jìn)行審判 、處罰證券市場(chǎng)操縱行為有四種方式：民事訴訟和行政處罰。但目前，我國香港仍主要依據(jù)證券市場(chǎng)操縱行為的行政和刑事行為進(jìn)行處罰，市場(chǎng)上沒有民事賠償案件。
2.操縱證券市場(chǎng)民事賠償損失認(rèn)定的關(guān)鍵因素
(一)合格原告
根據(jù)《證券期貨條例》第281條第（1）款和第（2）款的規(guī)定，任何人因市場(chǎng)不當(dāng)行為遭受金錢損失的，可以向違反《證券期貨條例》的操縱行為人要求支付損害賠償，但前提必須是“公平、公平、合理”。此外，根據(jù)《證券期貨條例》第281條第（11）款的規(guī)定，民事賠償不影響、限制或者減少任何人根據(jù)普通法或者其他成文法獲得的權(quán)利或者法律責(zé)任。因此，合格原告也可以在侵權(quán)法下提起賠償訴訟。
(2)因果關(guān)系認(rèn)定
香港市場(chǎng)操縱案件的因果關(guān)系和舉證責(zé)任一般適用《證據(jù)條例》和判例法總結(jié)的證據(jù)規(guī)則。并在《證券期貨條例》第281條第(7)款中，對(duì)民事訴訟中提出的證據(jù)作出特別規(guī)定。在民事和刑事程序中，除非法律明確規(guī)定責(zé)任倒置（如相對(duì)委托行為），審判處的控方或控方分別證明其非法犯罪意圖。當(dāng)事人可以根據(jù)《證券期貨條例》提起民事訴訟，要求對(duì)方承擔(dān)民事責(zé)任，只要當(dāng)事人能夠證明對(duì)方的行為屬于市場(chǎng)不當(dāng)行為，行為與損害后果有因果關(guān)系。
(3)損失及計(jì)算方法
根據(jù)《證券期貨條例》第二百五十二條第(三)(c)在市場(chǎng)不當(dāng)行為的研究程序中，市場(chǎng)不當(dāng)行為的審判處應(yīng)當(dāng)裁定操縱行為獲得的利潤或者避免的損失金額，但具體計(jì)算方法尚不明確。
二、新加坡操縱證券市場(chǎng)民事賠償責(zé)任的實(shí)踐
在《證券期貨法》中，新加坡主要規(guī)范證券市場(chǎng)行為的操縱。根據(jù)本法第一百九十八條的規(guī)定，任何人不得就一家公司的證券進(jìn)行兩次以上有影響或者保持證券價(jià)格效果的交易。交易的目的是誘使他人認(rèn)購、購買或者出售公司或者關(guān)聯(lián)公司的證券。除《證券期貨法》第二百四條規(guī)定的刑事處罰外，新加坡還可以依照第二百三十二條的規(guī)定向法院起訴欺詐、操縱、發(fā)布虛假誤導(dǎo)信息、背信、欺騙等行為，要求對(duì)上述罪行給予民事處罰（Civil Penalties），第234條要求民事?lián)p害賠償（Civil liability）。因此，在新加坡，操縱市場(chǎng)行為將面臨刑事處罰和民事處罰。一旦決定追究其中一項(xiàng)，將不再追究另一項(xiàng)責(zé)任。
就合格原告而言，《證券期貨法》第234條第（1）項(xiàng)規(guī)定，因同期與違法者進(jìn)行對(duì)手交易而遭受損失（損失的計(jì)算是基于證券交易的實(shí)際價(jià)格，如果違法行為沒有證券可能的價(jià)格差異）的人申請(qǐng)對(duì)違法者的法院命令，以支付民事罰款或賠償。
根據(jù)《證券與期貨法》第234條第(1A)項(xiàng)（b）付款時(shí)，請(qǐng)求權(quán)人證明證券的購買或出售是由于信任與證券相關(guān)的虛假或誤導(dǎo)性重要信息和聲明，并必須證明證券遭受損失。《證券期貨法》第234條第(2A)項(xiàng)規(guī)定，違反第(1A)項(xiàng)的損害賠償金額限于所獲得的利潤或避免的損失。因此，一些學(xué)者認(rèn)為，操縱行為的請(qǐng)求權(quán)人必須證明交易因果關(guān)系和損失因果關(guān)系。 但也有學(xué)者指出，新加坡證券法明確排除了操縱市場(chǎng)民事責(zé)任，其民事責(zé)任條款明確指向內(nèi)幕交易、虛假或誤解陳述、欺詐（raudulenl）誘導(dǎo)證券和期貨交易，在證券和期貨交易中使用欺騙性手段（deceptive devices）民事責(zé)任，但他只是跳過了虛假交易和市場(chǎng)控制等交易（market rigging）操縱市場(chǎng)行為的民事責(zé)任，如通過交易影響價(jià)格。
(本文摘自2021年投資服務(wù)中心項(xiàng)目《證券市場(chǎng)民事賠償損失認(rèn)定操縱研究報(bào)告》。項(xiàng)目由復(fù)旦大學(xué)承擔(dān)，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人:很多奇怪；部分內(nèi)容被刪除。)
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