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特大型IPO可引進“儲架”發(fā)售方式
董少鵬
近2個月來，受各種因素危害，中國股票市場出現(xiàn)明顯起伏。一方面，要著眼當下，認清振蕩銷售市場的影響因素，協(xié)同配合，采用相應措施，提振信心；另一方面，要著眼全局，在構建供求平衡體制下功夫，提高銷售市場本質(zhì)可靠性和延展性。
在我國股票市場存有過度融資、不理智融資狀況，上市企業(yè)發(fā)售前期股票價格高新企業(yè)，兩三年后大幅回落的事例并不少見。在全面注冊制下，外國投資者和中介服務依據(jù)市場情況明確公開發(fā)行的機會價格、經(jīng)營規(guī)模，主動接受銷售市場的束縛，按理說，能夠?qū)崿F(xiàn)“供求平衡”。但現(xiàn)實狀況并不是那么開朗，需要進一步健全制度，提升制度規(guī)范，讓賣方價錢遵照穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展的標準，獲得投資人心。
特大型IPO新項目通常需要更多的資金額，對市場供需產(chǎn)生的影響是非常明顯的。在中長線資產(chǎn)依然沒有那么允許的情況下，理應關心特大型IPO造成的影響，健全相應體制，那也是規(guī)模化的原意。小編提議，融合在我國具體，引進“儲架”發(fā)售方式，將特大型IPO活動和中長線資產(chǎn)基本建設更強統(tǒng)一起來。
所說“儲架”發(fā)售，就是一次申請注冊發(fā)行規(guī)模，外國投資者可在一定期限內(nèi)分批發(fā)售。這一規(guī)章制度最開始在國外推行，主要運用于上市企業(yè)并購重組，1983年11月份美國證監(jiān)會發(fā)布“415條標準”（儲架申請注冊標準），2005年12月份又施行《證券發(fā)行改革規(guī)定》，產(chǎn)生比較成熟的儲架注冊手續(xù)。國外儲架發(fā)售遵循市場價發(fā)售標準，包銷方法較具協(xié)調(diào)能力，包含選購包銷、招標拍賣、零星發(fā)售等形式。第一次申請注冊有效期是3年，屆滿時能夠遞交一個新的“儲架”商標注冊申請，有效期限都是3年。
顯而易見，“儲架”發(fā)售是分批發(fā)售，每一次公開發(fā)行的價錢并不是固定不動，反而是浮動價格。這既可以達到上市公司資產(chǎn)必須，又不會導致資產(chǎn)堆積消耗，能夠有效控制不理智發(fā)售、過度融資。融合在我國銷售市場具體情況，能夠在各類IPO工程中引進這一模式?，F(xiàn)階段，這些方面科學研究已經(jīng)取得一些成效，可以從進一步研究的前提下開展試點。在我國公司債發(fā)行已推行“儲架”發(fā)售，也可以作為參考。
從在我國新股上市實踐活動來說，超募狀況經(jīng)常發(fā)生。主要是因為，發(fā)行人的融資決策長期存在“一次性融資金額更大化”的趨勢。有時候，在融資過程中市場情況已產(chǎn)生變化，原本定加盟項目不會再行得通，外國投資者也不愿放棄股權融資機遇，這就導致了資產(chǎn)很多閑置不用或調(diào)整看向。有上市公司甚至將股權融資用以委托理財、違規(guī)借貸等。而特大型IPO公司，其創(chuàng)業(yè)的項目本來就是分批應用資金，一次募足必定導致資金沉淀，并不可行。更何況，規(guī)模性一次性股權融資也會給二級市場造成負擔。
大中型IPO推行“儲架”發(fā)售，依據(jù)募投項目項目實施進度分批股權融資，可最大程度地催促外國投資者提高心存敬畏，用心看待募投項目，依據(jù)市場形勢狀況用心改進工作方法，提升工作質(zhì)量。而且，每一次發(fā)售審批都和前一次融資應用情況相掛勾，有利于投資人和社會公眾。在這里機制下，外國投資者為了實現(xiàn)融資目的而產(chǎn)生的可選擇性的信息披露，越來越十分困難。外國投資者會更看重其不斷并購重組的持續(xù)權益，立即公布有關信息，避開信息公開里的不理性個人行為。這便能夠從根本上解決過度融資難題，避免超募難題。
在“儲架”發(fā)售機制下，分批發(fā)售減少了一次融資額，還能提高流通效率，減少銷售市場反應速度，有益于減輕大量股權融資對二級市場的沖擊性。
從監(jiān)督角度觀察，一旦發(fā)現(xiàn)上市企業(yè)違規(guī)募資，監(jiān)督機構可依法懲罰，甚至能中止其后續(xù)發(fā)行；而非讓上市企業(yè)“一次融個夠”，待發(fā)現(xiàn)違規(guī)募資的時候再處于被動追究責任。這相當于節(jié)省了管控成本費。
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