證券代碼：603577 證券簡(jiǎn)稱(chēng)：匯金通 公告編號(hào)：2023-047

青島匯金通電力設(shè)備有限公司對(duì)上海證券交易所2022年年度報(bào)告信息披露監(jiān)管工作函的回復(fù)公告

公司董事會(huì)和全體董事保證公告內(nèi)容不存在虛假記錄、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并對(duì)其內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)法律責(zé)任。

重要內(nèi)容提示：

● 業(yè)績(jī)承諾未實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)：承諾方河北金溪鋼鐵有限公司承諾重慶江電電力設(shè)備有限公司2022年、2023年、2024年的凈利潤(rùn)，并對(duì)重慶江電在業(yè)績(jī)承諾期間實(shí)現(xiàn)的累計(jì)凈利潤(rùn)少于承諾凈利潤(rùn)總額進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償。但在未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，仍可能受到市場(chǎng)政策、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、管理風(fēng)險(xiǎn)、安全環(huán)保等因素的影響。不排除重慶江電業(yè)績(jī)承諾期間實(shí)際業(yè)績(jī)低于承諾業(yè)績(jī)的情況，并要求投資者注意業(yè)績(jī)承諾未能實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

● 商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)：本公告股權(quán)收購(gòu)合并報(bào)表約1.38億元，如重慶江電未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況低于預(yù)期或利潤(rùn)預(yù)測(cè)，存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司損益造成不利影響，請(qǐng)投資者注意商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)上海證券交易所發(fā)布的《關(guān)于青島匯金通電力設(shè)備有限公司2022年年度報(bào)告的信息披露監(jiān)督工作函》(上海證券交易所公函[2023]0533號(hào))(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《工作函》)的要求，青島匯金通電力設(shè)備有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公司”、“匯金通”)會(huì)同相關(guān)中介機(jī)構(gòu)逐項(xiàng)分析核實(shí)工作函中關(guān)注的問(wèn)題。具體回復(fù)及說(shuō)明如下：

問(wèn)題1。關(guān)于商譽(yù)。根據(jù)年度報(bào)告和初步公告，公司控股股東金溪子公司河北金溪鋼鐵有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)金溪鋼鐵)于2020年12月收購(gòu)重慶江電設(shè)備有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)重慶江電)，由公司托管經(jīng)營(yíng)。2022年4月，公司采用收益法，以2.84億元收購(gòu)重慶江電80%的股權(quán)，解決銀行間競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。溢價(jià)率為159.59%，商譽(yù)為1.38億元。評(píng)估師根據(jù)《市場(chǎng)法》中的上市公司比較法對(duì)重慶江電進(jìn)行了評(píng)估，認(rèn)為重慶江電資產(chǎn)組公允價(jià)值減去處置費(fèi)后凈額為6.27億元。據(jù)此，會(huì)計(jì)師認(rèn)定，重慶江電公允價(jià)值減去處置費(fèi)后的凈額高于重慶江電資產(chǎn)組或包含商譽(yù)的資產(chǎn)組合的賬面價(jià)值，無(wú)需計(jì)提商譽(yù)減值。

請(qǐng)公司:(1)補(bǔ)充披露評(píng)估師對(duì)重慶江電評(píng)估報(bào)告的全文，并說(shuō)明選擇“上市公司比較法”的標(biāo)桿對(duì)象、行業(yè)、估值方法和可比性；(2)說(shuō)明重慶江電評(píng)估不采用收益法而改用市場(chǎng)法的原因及其合理性。是否存在改變?cè)u(píng)價(jià)方法以提高評(píng)價(jià)價(jià)值的情況；（3）以評(píng)估師對(duì)重慶江電的評(píng)價(jià)價(jià)值為可回收金額的合理性和依據(jù)，結(jié)合重慶江電的經(jīng)營(yíng)情況和“預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值”計(jì)算的可回收金額，進(jìn)一步說(shuō)明未計(jì)提商譽(yù)減值的合理性。請(qǐng)?jiān)u估師對(duì)問(wèn)題(1)(2)發(fā)表意見(jiàn)；請(qǐng)年審會(huì)計(jì)師對(duì)問(wèn)題(3)發(fā)表意見(jiàn)。

公司回復(fù)：

1、補(bǔ)充披露評(píng)估師對(duì)重慶江電評(píng)估報(bào)告的全文，并說(shuō)明所選“上市公司比較法”的標(biāo)桿對(duì)象、行業(yè)、估值方法和可比性。

(一)可比公司的選擇

重慶江電的主要業(yè)務(wù)是輸電線(xiàn)路塔，評(píng)估人員選擇了三家更接近重慶江電業(yè)務(wù)的上市公司，具體如下：

1、東方鐵塔：

公司名稱(chēng)：青島東方鐵塔有限公司

成立日期：1996年8月1日

法定代表人：韓方如

股票代碼：002545.SZ

公司簡(jiǎn)介：東方塔成立于1996年，是一家主要從事鋼結(jié)構(gòu)和鉀肥業(yè)務(wù)的雙主要上市公司。其主要業(yè)務(wù)是輸變電塔、廣播電視塔、高端鋼結(jié)構(gòu)制造和氯化鉀。鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品主要用于電力、新能源、廣播通信、石化、民用建筑、市政建設(shè)等領(lǐng)域。

2、風(fēng)范股份：

公司名稱(chēng)：常熟風(fēng)范電力設(shè)備有限公司

成立日期：1993年7月15日

法定代表人：范立義

股票代碼：601700.SH

公司簡(jiǎn)介：風(fēng)格股份成立于1993年，主要從事1000kV及以下各種超高壓輸電線(xiàn)路角塔、鋼管組合塔、各種管道、變電站支架、220kV以下鋼管及各種鋼結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是國(guó)內(nèi)少數(shù)能生產(chǎn)1000kV輸電線(xiàn)路塔最高電壓水平的企業(yè)之一。

3、匯金通：

公司名稱(chēng)：青島匯金通電力設(shè)備有限公司

成立日期：2004年4月6日

法定代表人：張春暉

股票代碼：603577.SH

公司簡(jiǎn)介：匯金成立于2004年，主要業(yè)務(wù)包括輸電塔、緊固件、通信塔、光伏支架設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)銷(xiāo)售、電力項(xiàng)目總承包、檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)、電力、通信、新能源、軌道交通等產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。公司是國(guó)內(nèi)能夠生產(chǎn)最高電壓等級(jí)1000kV輸電線(xiàn)路鐵塔的企業(yè)之一，并參與多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的制定。

(二)估值方法

1、市場(chǎng)法計(jì)算的估值資產(chǎn)組公允價(jià)值減去處置費(fèi)用后的凈額

本次評(píng)估選擇采用上市公司比較法。

資產(chǎn)組價(jià)值評(píng)估值=評(píng)估企業(yè)相關(guān)指標(biāo)×參照企業(yè)相應(yīng)的價(jià)值比率×修正系數(shù)

(1)選擇可比企業(yè)

選擇與重慶江電屬于同一行業(yè)的交易實(shí)例，從事相同或相似的業(yè)務(wù)、相同的交易類(lèi)型、相似的時(shí)間跨度和相同的經(jīng)濟(jì)因素。同時(shí)，注重可比企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)模式、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)配置和使用、業(yè)務(wù)階段、增長(zhǎng)、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素，適當(dāng)選擇與重慶江電進(jìn)行比較和分析的可比企業(yè)。

重慶江電和可比公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為輸電線(xiàn)路塔，主營(yíng)業(yè)務(wù)高度相似，企業(yè)經(jīng)營(yíng)階段和增長(zhǎng)處于成熟期。重慶江電和可比公司均為上市公司或其子公司，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可比。

(2)財(cái)務(wù)報(bào)表分析調(diào)整

從公共渠道獲取的可比企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)信息，與重慶江電的情況進(jìn)行比較分析，并進(jìn)行必要的調(diào)整。

(3)價(jià)值比率的選擇、調(diào)整和計(jì)算

在選擇、計(jì)算和應(yīng)用價(jià)值比率時(shí)，應(yīng)考慮：

所選價(jià)值比有利于合理確定評(píng)估對(duì)象的價(jià)值；

計(jì)算價(jià)值比率的數(shù)據(jù)口徑與計(jì)算方法一致；

合理調(diào)整可比企業(yè)與重慶江電的差異，應(yīng)用價(jià)值比率。

價(jià)值比例選擇的一般原則：①虧損企業(yè)可以選擇資產(chǎn)的基本價(jià)值比例優(yōu)于盈利的基本價(jià)值比率；②可比對(duì)象與目標(biāo)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在較大差異的，一般應(yīng)選擇全投資口徑的價(jià)值比；③對(duì)于一些高科技產(chǎn)業(yè)或有形資產(chǎn)較少但無(wú)形資產(chǎn)較多的企業(yè)，盈利價(jià)值比率可能優(yōu)于資產(chǎn)價(jià)值比率；④若各類(lèi)企業(yè)成本相對(duì)穩(wěn)定，銷(xiāo)售利潤(rùn)水平相對(duì)穩(wěn)定，則可選擇銷(xiāo)售收入價(jià)值比；⑤如果可比對(duì)象與目標(biāo)企業(yè)的稅收政策存在較大差異，則可能需要選擇稅后收入的價(jià)值比。

目前，重慶江電的利潤(rùn)水平穩(wěn)定。此外，考慮到重慶江電與可比公司之間的所得稅稅率和折舊攤銷(xiāo)政策可能存在一定差異，評(píng)估價(jià)值比率選擇企業(yè)價(jià)值/息稅折舊攤銷(xiāo)前的利潤(rùn)（EV/EBITDA）指標(biāo)。

EV/EBITDA三家可比公司具體列表如下：

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(4)使用價(jià)值比率

在調(diào)整和計(jì)算可比企業(yè)的價(jià)值比后，將所需資產(chǎn)組的公允價(jià)值乘以評(píng)估對(duì)象對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或指標(biāo)。

確定重慶江電與可比公司EV/EBITDA的修正系數(shù)

①修正因素的確定

在本次市場(chǎng)法評(píng)估中，從盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力、償債能力、增長(zhǎng)能力、企業(yè)規(guī)模管理五個(gè)方面分析了可比公司比例乘數(shù)比較調(diào)整所選修正的因素。具體指標(biāo)和權(quán)重如下表所示:

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②盈利能力指標(biāo)

A.銷(xiāo)售毛利率

銷(xiāo)售毛利率=(銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)收入-銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)成本)/銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)收入

銷(xiāo)售毛利率意味著扣除銷(xiāo)售成本后每元的銷(xiāo)售收入可以用于各種期間的費(fèi)用和形成利潤(rùn)。銷(xiāo)售毛利率是銷(xiāo)售凈利率的基礎(chǔ)，沒(méi)有足夠的毛利率就無(wú)法盈利。銷(xiāo)售毛利率越高，企業(yè)銷(xiāo)售成本在銷(xiāo)售收入凈額中所占比例越小，期間成本和其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)越高。銷(xiāo)售毛利率也與企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)有關(guān)。

上市公司經(jīng)ifind咨詢(xún)查詢(xún)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算如下：

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注：由于評(píng)估報(bào)告日可比上市公司尚未公布2022年年度報(bào)告，因此可比上市公司在本問(wèn)題回復(fù)中選擇的是2022年第三季度報(bào)告數(shù)據(jù)。

B.總資產(chǎn)報(bào)酬率

總資產(chǎn)報(bào)酬率=EBIT/平均資產(chǎn)總額×100%

總資產(chǎn)報(bào)酬率，又稱(chēng)資產(chǎn)所得率，是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)獲得的報(bào)酬總額與資產(chǎn)平均總額的比率。它表明企業(yè)利用所有資產(chǎn)的整體盈利能力，包括凈資產(chǎn)和負(fù)債，是評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效益的重要指標(biāo)。指標(biāo)越高，投入產(chǎn)出水平越好，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)越有效。

上市公司經(jīng)ifind咨詢(xún)查詢(xún)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算如下：

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③操作能力指標(biāo)

A.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)總額

平均營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)總額=(營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)年初+營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)年末)/2，即營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)總額是指企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)年初與年末總額的平均值。

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額與平均流動(dòng)資產(chǎn)總額的比例。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)利用率的重要指標(biāo)。通過(guò)對(duì)該指標(biāo)的比較分析，可以促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理，充分利用營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)，如調(diào)動(dòng)短期投資創(chuàng)造收入的暫時(shí)閑置貨幣資金，促進(jìn)企業(yè)采取措施擴(kuò)大銷(xiāo)售，提高營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的綜合利用率。一般來(lái)說(shuō)，指標(biāo)越高，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，利用越好。在較快的周轉(zhuǎn)速度下，營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)將相對(duì)節(jié)約，相當(dāng)于營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資的增加，在一定程度上提高企業(yè)的盈利能力；營(yíng)運(yùn)速度慢，需要補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金參與營(yíng)運(yùn)，形成資本浪費(fèi)，降低企業(yè)的盈利能力。

上市公司經(jīng)ifind咨詢(xún)查詢(xún)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算如下：

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B.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/平均總資產(chǎn)總額

平均總資產(chǎn)=(總資產(chǎn)年初+總資產(chǎn)年末)/2，即總資產(chǎn)平均是指企業(yè)總資產(chǎn)年初與年末的平均值。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是調(diào)查企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率的重要指標(biāo)，反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間所有資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流通速度，反映了企業(yè)所有資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。通過(guò)對(duì)該指標(biāo)的比較分析，可以反映企業(yè)總資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率和變化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類(lèi)企業(yè)之間的資產(chǎn)利用差距，促進(jìn)企業(yè)挖掘潛力，積極創(chuàng)收，提高產(chǎn)品市場(chǎng)份額，提高資產(chǎn)利用效率。一般來(lái)說(shuō)，價(jià)值越高，企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，銷(xiāo)售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高。

上市公司經(jīng)ifind咨詢(xún)查詢(xún)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算如下：

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④償債能力指標(biāo)

A.利息倍數(shù)已經(jīng)獲得

利息倍數(shù)=稅前利息總額/利息支出

利息倍數(shù)是指上市公司稅前利潤(rùn)相對(duì)于所需債務(wù)利息的倍數(shù)，可用于分析公司在一定利潤(rùn)水平下支付債務(wù)利息的能力。比率越高，償付能力就越強(qiáng)。

上市公司經(jīng)ifind咨詢(xún)查詢(xún)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算如下：

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B.資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)

資產(chǎn)負(fù)債率，又稱(chēng)債務(wù)經(jīng)營(yíng)比率，用于衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力，以及反映債權(quán)人發(fā)放貸款安全程度的指標(biāo)。通過(guò)將企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額進(jìn)行比較，反映在企業(yè)所有資產(chǎn)中。

在企業(yè)管理中，資產(chǎn)負(fù)債率不是一成不變的。這取決于債權(quán)人、投資者（或股東）的角度。、經(jīng)營(yíng)者不同；這也取決于國(guó)際和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境是高峰還是底部；這也取決于管理層是激進(jìn)的、中庸的還是保守的，所以有很多年來(lái)沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，但對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%～60%。

上市公司經(jīng)ifind咨詢(xún)查詢(xún)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算如下：

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⑤成長(zhǎng)能力指標(biāo)

A.營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率=(營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率/上年?duì)I業(yè)收入總額)×100%

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)=營(yíng)業(yè)收入總額-去年?duì)I業(yè)收入總額

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率大于零，表明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。指標(biāo)值越高，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)越快，企業(yè)市場(chǎng)前景越好。

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率可用于衡量公司產(chǎn)品的生命周期，判斷公司發(fā)展的階段。一般來(lái)說(shuō)，如果營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率超過(guò)10%，說(shuō)明公司產(chǎn)品處于增長(zhǎng)期，將繼續(xù)保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，尚未面臨產(chǎn)品更新的風(fēng)險(xiǎn)，屬于成長(zhǎng)型公司。如果營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為5%～10%之間，說(shuō)明公司產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定期，很快就會(huì)進(jìn)入衰退期，需要開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。如果比例低于5%，則表明公司產(chǎn)品已進(jìn)入衰退期，難以保持市場(chǎng)份額，業(yè)務(wù)利潤(rùn)開(kāi)始下降。如果沒(méi)有開(kāi)發(fā)出來(lái)的新產(chǎn)品，它將進(jìn)入衰退。

上市公司經(jīng)ifind咨詢(xún)查詢(xún)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算如下：

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B.資本保值增值率

資本保值增值率=扣除客觀因素后的期末所有者權(quán)益÷期初所有者權(quán)益x100%。

資本保值增值率是指企業(yè)在扣除客觀增減因素后同年年初所有者權(quán)益的比例。該指標(biāo)是指企業(yè)資本在企業(yè)自身努力下的實(shí)際變化，是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)效益的輔助指標(biāo)，反映了投資者投資企業(yè)資本的保全和增長(zhǎng)，指標(biāo)越高，企業(yè)資本保全越好，所有者權(quán)益增長(zhǎng)越快，債權(quán)人債務(wù)越安全，企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭越強(qiáng)。

上市公司經(jīng)ifind咨詢(xún)查詢(xún)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算如下：

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⑥企業(yè)規(guī)模、內(nèi)部管理指標(biāo)

可比公司均為上市企業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模大，收入規(guī)模大，內(nèi)部管理體系健全；被估值單位的資產(chǎn)規(guī)模和收入規(guī)模相對(duì)較小，部分制度不完善。

⑦對(duì)比因素設(shè)置說(shuō)明

通過(guò)對(duì)上述能力分析板指標(biāo)進(jìn)行分析比較，原則為被投資單位100，以被投資單位為中心，每個(gè)指標(biāo)區(qū)間對(duì)應(yīng)一個(gè)分?jǐn)?shù)，相鄰兩個(gè)指標(biāo)區(qū)間2分；低于目標(biāo)公司指標(biāo)小于100，優(yōu)于目標(biāo)公司指標(biāo)大于100。根據(jù)每個(gè)指標(biāo)區(qū)間的差異設(shè)置兩點(diǎn)。單個(gè)因素的調(diào)整以10為限。評(píng)分如下：

■

⑧重慶江電企業(yè)價(jià)值/息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)（EV/EBITDA）的確定

對(duì)可比公司EV/EBITDA指標(biāo)進(jìn)行修正后，目標(biāo)公司EV/EBITDA指標(biāo)按一定權(quán)重加權(quán)計(jì)算EBITDA。計(jì)算結(jié)果如下表：

■

(5)處置費(fèi)用

由于資產(chǎn)組受處置時(shí)間、處置方式、買(mǎi)賣(mài)雙方談判能力等因素的影響，評(píng)估處置費(fèi)用按資產(chǎn)組公允價(jià)值的一定比例確認(rèn)。

評(píng)估師意見(jiàn)：

我們審查了評(píng)估報(bào)告和評(píng)估說(shuō)明，以及上市公司比較法的計(jì)算過(guò)程。

經(jīng)核實(shí)，上市公司比較法選擇的標(biāo)桿對(duì)象和行業(yè)可比，與評(píng)估計(jì)算過(guò)程一致。

二、說(shuō)明重慶江電本次評(píng)估沒(méi)有采用收益法而改用市場(chǎng)法的原因及其合理性，是否存在改變?cè)u(píng)估方法以提高評(píng)估值的情況。

(一)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)關(guān)于評(píng)價(jià)方法選擇的規(guī)定

根據(jù)《財(cái)務(wù)報(bào)告評(píng)估指南》，根據(jù)評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類(lèi)型、數(shù)據(jù)收集、數(shù)據(jù)源等相關(guān)條件，參照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)評(píng)估對(duì)象和計(jì)量方法的有關(guān)規(guī)定，實(shí)施以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估業(yè)務(wù)。資產(chǎn)評(píng)估專(zhuān)業(yè)人員應(yīng)當(dāng)參照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，關(guān)注所采用的評(píng)估數(shù)據(jù)，了解評(píng)估方法的選擇和評(píng)估數(shù)據(jù)來(lái)源對(duì)公允價(jià)值獲取水平的影響。在選擇評(píng)估方法時(shí)，應(yīng)與前期采用的評(píng)估方法保持一致。如果評(píng)估方法所依據(jù)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)因重大變化而不再適用，或使評(píng)估結(jié)論更具代表性，更能反映評(píng)估對(duì)象的公允價(jià)值或特定價(jià)值，則可以通過(guò)采用不同的評(píng)估方法來(lái)改變?cè)u(píng)估方法。

《財(cái)務(wù)報(bào)告評(píng)估指南》規(guī)定，資產(chǎn)評(píng)估專(zhuān)業(yè)人員協(xié)助企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)減值測(cè)試時(shí)，應(yīng)注意評(píng)估對(duì)象在減值測(cè)試日的可收回金額、“資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值”與“公允價(jià)值減去處置費(fèi)凈額”之間的聯(lián)系和差異。可收回金額等于“資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值”或“公允價(jià)值減去處置費(fèi)凈額”。在確認(rèn)“資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值”或“公允價(jià)值減去處置費(fèi)凈額”的前提下，任何價(jià)值均超過(guò)相應(yīng)的賬面價(jià)值，并通過(guò)減值測(cè)試，無(wú)需計(jì)算另一個(gè)價(jià)值。

在計(jì)算“資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值”時(shí)，資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)應(yīng)基于特定實(shí)體現(xiàn)有管理模式下可能實(shí)現(xiàn)的收益。預(yù)測(cè)一般只考慮簡(jiǎn)單維護(hù)下單一資產(chǎn)或資產(chǎn)組主要資產(chǎn)項(xiàng)目的剩余經(jīng)濟(jì)年限，即不考慮單一資產(chǎn)或資產(chǎn)組主要資產(chǎn)項(xiàng)目的改進(jìn)或重置；預(yù)測(cè)期末資產(chǎn)組資產(chǎn)項(xiàng)目的實(shí)現(xiàn)凈值應(yīng)納入資產(chǎn)預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值的計(jì)算。

在計(jì)算“公允價(jià)值減去處置費(fèi)用凈額”時(shí)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許直接以公平交易中的銷(xiāo)售協(xié)議價(jià)格或與評(píng)估對(duì)象相同或類(lèi)似資產(chǎn)在其活躍市場(chǎng)上反映的價(jià)格作為計(jì)算公允價(jià)值的依據(jù)。當(dāng)沒(méi)有相關(guān)的活躍市場(chǎng)或缺乏相關(guān)的市場(chǎng)信息時(shí)，資產(chǎn)評(píng)估專(zhuān)業(yè)人員可以根據(jù)企業(yè)作為市場(chǎng)參與者，對(duì)單一資產(chǎn)或資產(chǎn)組的經(jīng)營(yíng)做出合理的決策，并在有效配置、改進(jìn)或重置的前提下，適當(dāng)考慮相關(guān)資產(chǎn)或資產(chǎn)組提交的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，參照企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本思路和方法，分析和計(jì)算單一資產(chǎn)或資產(chǎn)組的公允價(jià)值。計(jì)算“公允價(jià)值減去處置費(fèi)凈額”時(shí)，應(yīng)根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的具體要求合理估算相關(guān)處置費(fèi)。

(二)評(píng)價(jià)方法的選擇

評(píng)估對(duì)象是商譽(yù)所在的資產(chǎn)組，評(píng)估師首先考慮是否采用收益法來(lái)計(jì)算資產(chǎn)組預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值。重慶江電管理提供了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和未來(lái)五年的利潤(rùn)預(yù)測(cè)，評(píng)估人員發(fā)現(xiàn)評(píng)估對(duì)象的運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)速度低于預(yù)期，但收購(gòu)日至年度報(bào)告日不到一年，評(píng)估人員認(rèn)為至少需要一個(gè)完整的年度評(píng)估對(duì)象的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以準(zhǔn)確估計(jì)其運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)速度，判斷收購(gòu)后的業(yè)務(wù)政策調(diào)整是否有效。因此，在評(píng)估基準(zhǔn)日，評(píng)估師判斷管理層提供的未來(lái)預(yù)測(cè)的營(yíng)運(yùn)資金可靠性不足以滿(mǎn)足使用收益法的前提。

基于以上考慮，評(píng)估師優(yōu)先考慮“資產(chǎn)組公允價(jià)值減少處置費(fèi)用凈額”作為評(píng)估對(duì)象的可回收金額。通常，在估計(jì)資產(chǎn)的公允價(jià)值時(shí)，當(dāng)持續(xù)使用的資產(chǎn)組沒(méi)有銷(xiāo)售協(xié)議價(jià)格和相應(yīng)的資產(chǎn)活躍市場(chǎng)時(shí)，可以參考同一行業(yè)類(lèi)似資產(chǎn)的最新交易價(jià)格，即資產(chǎn)組的公允價(jià)值可以通過(guò)市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估和確認(rèn)。

重慶江電主要從事電力設(shè)備生產(chǎn)業(yè)務(wù)。目前，a股市場(chǎng)在同一行業(yè)有多家上市公司，可以相對(duì)完全可靠地獲取可比公司的價(jià)值比率、運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。因此，本次評(píng)估選擇采用上市公司比較法確認(rèn)資產(chǎn)組的公允價(jià)值。

資產(chǎn)組公允價(jià)值減去處置費(fèi)用后的凈額采用市場(chǎng)法計(jì)算。重慶江電的主要業(yè)務(wù)是輸電線(xiàn)路塔。評(píng)估人員選擇了三家更接近重慶江電業(yè)務(wù)的上市公司，具體為東方塔、風(fēng)格股份和匯金通。根據(jù)重慶江電行業(yè)的特點(diǎn)，市場(chǎng)法選擇的倍數(shù)為EV/EBITDA，根據(jù)市場(chǎng)法計(jì)算結(jié)果，“公允價(jià)值減少處置費(fèi)用的金額”大于資產(chǎn)組的賬面價(jià)值，商譽(yù)沒(méi)有減值，也沒(méi)有改變?cè)u(píng)估方法來(lái)提高評(píng)估價(jià)值。

根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則8-資產(chǎn)減值測(cè)試第三章第七條：“資產(chǎn)公允價(jià)值減去凈資產(chǎn)和資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流，只要超過(guò)資產(chǎn)賬面價(jià)值，表明資產(chǎn)沒(méi)有減值，不需要估計(jì)另一個(gè)金額”，因此不再采用收入法計(jì)算資產(chǎn)組預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值。

評(píng)估師意見(jiàn)：

經(jīng)核實(shí)，重慶江電本次評(píng)估不采用收益法而改用市場(chǎng)法是合理的，不存在為了提高評(píng)估值而改變?cè)u(píng)估方法的情況。

三、二。以評(píng)估師對(duì)重慶江電的評(píng)估價(jià)值為可回收金額的合理性和依據(jù)，結(jié)合重慶江電的經(jīng)營(yíng)情況和“預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值”計(jì)算的可回收金額，進(jìn)一步說(shuō)明未計(jì)提商譽(yù)減值的合理性。

(一)評(píng)估師對(duì)重慶江電的評(píng)估值作為可回收金額的合理性和依據(jù)

根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則8-資產(chǎn)減值測(cè)試第三章第七條：“資產(chǎn)公允價(jià)值減去凈資產(chǎn)和資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流，只要超過(guò)資產(chǎn)賬面價(jià)值，表明資產(chǎn)沒(méi)有減值，不需要估計(jì)另一個(gè)金額”。根據(jù)《青島匯金通電力設(shè)備有限公司收購(gòu)重慶江電電力設(shè)備有限公司商譽(yù)所在資產(chǎn)組可收回金額資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》，根據(jù)萬(wàn)龍（上海）資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的萬(wàn)龍?jiān)u估字（2023）第4002號(hào)，評(píng)估師以市場(chǎng)法評(píng)估了重慶江電資產(chǎn)組的價(jià)值，與上市公司相比，修訂后的EV/EBITDA加權(quán)平均為25.46，重慶江電資產(chǎn)組可收回金額為62700.00萬(wàn)元，大于期末相關(guān)資產(chǎn)組賬面價(jià)值和商譽(yù)價(jià)值的總額。綜上所述，以評(píng)估師對(duì)重慶江電的評(píng)估值作為可回收金額是合理的。

(二)評(píng)估師未優(yōu)先考慮“資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值”的原因

重慶江電管理層提供了2022年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和未來(lái)五年的利潤(rùn)預(yù)測(cè)。評(píng)估師發(fā)現(xiàn)重慶江電的運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)速度低于預(yù)期，但收購(gòu)日至年度報(bào)告日的時(shí)間不到一年。評(píng)估師認(rèn)為，重慶江電的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)至少需要一個(gè)完整的年度，才能準(zhǔn)確估計(jì)其運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)速度，判斷收購(gòu)后的業(yè)務(wù)政策調(diào)整是否有效。因此，在評(píng)估基準(zhǔn)日，評(píng)估師判斷管理層提供的未來(lái)預(yù)測(cè)的營(yíng)運(yùn)資金可靠性不足以滿(mǎn)足使用收益法的前提。綜上所述，評(píng)估師沒(méi)有優(yōu)先考慮計(jì)算“資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值”的方法。

（3）如果基于企業(yè)提供的利潤(rùn)預(yù)測(cè)，假設(shè)預(yù)測(cè)的收入、利潤(rùn)、營(yíng)運(yùn)資本需求等數(shù)據(jù)可以如期實(shí)現(xiàn)，“資產(chǎn)預(yù)測(cè)未來(lái)凈現(xiàn)金流現(xiàn)值”的過(guò)程和結(jié)果如下：

1、分析和預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入

公司收入為角鋼塔收入、鋼管塔收入、其他鋼結(jié)構(gòu)收入等業(yè)務(wù)收入。

歷史收入如下：

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公司主要從事角鋼塔、鋼管塔、其它鋼結(jié)構(gòu)等業(yè)務(wù)。2020-2022年?duì)I業(yè)收入呈上升趨勢(shì)。

角鋼塔銷(xiāo)售：角鋼塔業(yè)務(wù)是重慶江電的傳統(tǒng)重點(diǎn)業(yè)務(wù)，產(chǎn)銷(xiāo)率處于穩(wěn)定狀態(tài)。根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2023年新廠投入運(yùn)營(yíng)后，角鋼塔產(chǎn)能將大幅提升。結(jié)合角鋼塔訂單的穩(wěn)定性和未來(lái)鋼管塔業(yè)務(wù)的增加，預(yù)計(jì)角鋼塔銷(xiāo)量將從2024年至2026年增長(zhǎng)5%。

鋼管塔銷(xiāo)量:2022年，重慶江電增加了鋼管塔產(chǎn)能投入，2022年鋼管塔銷(xiāo)量較2021年增加。根據(jù)重慶江電歷史年度中標(biāo)量和營(yíng)銷(xiāo)策略，未來(lái)鋼管塔將保持較高的增長(zhǎng)率。2024年至2026年，鋼管塔投資分別比去年增加20%、20%、2027年比上一年增加5%后，12%達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)。

通過(guò)分析和預(yù)測(cè)角鋼塔和鋼管塔業(yè)務(wù)未來(lái)年度的銷(xiāo)售和單價(jià)，最終確定了上述業(yè)務(wù)未來(lái)年度的收入。

其他鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)包括其他鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)照明和其他鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品。2021年，由于原材料價(jià)格波動(dòng)，毛利率過(guò)低，根據(jù)管理預(yù)測(cè)，未來(lái)年度業(yè)務(wù)重點(diǎn)為角鋼塔和鋼管塔，其他鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)將減少，照明后期不進(jìn)行預(yù)測(cè)。

其他業(yè)務(wù)收入：其他業(yè)務(wù)收入包括外鍍鋅加工收入、廢物銷(xiāo)售收入和其他收入。

具體預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入如下：

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2、分析和預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)成本

根據(jù)業(yè)務(wù)類(lèi)型，公司的業(yè)務(wù)成本主要分為角鋼塔業(yè)務(wù)成本、鋼管塔業(yè)務(wù)成本、其他鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)成本等業(yè)務(wù)成本。成本細(xì)節(jié)如下：

單位：萬(wàn)元

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角鋼塔成本和鋼管塔成本預(yù)測(cè):自2020年第四季度以來(lái)，角鋼、鋼板等原材料價(jià)格迅速上漲。到目前為止，原材料價(jià)格仍處于不穩(wěn)定狀態(tài)，鋼材價(jià)格呈周期性波動(dòng)，但2020-2021年的平均毛利率可以反映企業(yè)的正常毛利率。但2022年原材料采購(gòu)價(jià)格變化較大，導(dǎo)致毛利水平異常，因此管理層出于謹(jǐn)慎考慮，角鋼塔業(yè)務(wù)毛利按2020-2021年平衡在預(yù)測(cè)未來(lái)兩年毛利率水平的基礎(chǔ)上，將平均毛利率扣除0.8%。對(duì)于鋼管塔，根據(jù)管理預(yù)測(cè)，鋼管塔毛利率略高于角鋼塔，因此2023年鋼管塔毛利率將增加0.2%。考慮到未來(lái)一年鋼材價(jià)格趨于穩(wěn)定，公司招標(biāo)認(rèn)可度提高，規(guī)模效應(yīng)將降低勞動(dòng)力和制造成本的比例，毛利率將逐漸接近上市公司的水平。因此，2024-2025年毛利率呈上升趨勢(shì)，2026-2027年和2025年穩(wěn)定期保持毛利率水平。

其他鋼結(jié)構(gòu)成本：2022年，由于原材料價(jià)格波動(dòng)，毛利率過(guò)低。根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，其他鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)將在未來(lái)一年穩(wěn)步發(fā)生，毛利率將按8%計(jì)算。

其它業(yè)務(wù)成本由外鍍鋅加工成本和其它成本組成。

具體預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)成本如下：

單位：萬(wàn)元

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3、稅收及附加預(yù)測(cè)

公司涉及的稅收和附加稅主要是房地產(chǎn)稅和土地使用稅。歷史資料如下：

單位：萬(wàn)元

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由于重慶江電歷史年稅及附加占營(yíng)業(yè)收入的比例較小且相對(duì)穩(wěn)定，未來(lái)年稅及附加按2021-2022年?duì)I業(yè)稅與附加占營(yíng)業(yè)收入的比例平均0.57%進(jìn)行預(yù)測(cè)。

4、分析和預(yù)測(cè)銷(xiāo)售費(fèi)用

公司銷(xiāo)售費(fèi)用主要包括員工工資、折舊攤銷(xiāo)、辦公及差旅費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、咨詢(xún)費(fèi)等銷(xiāo)售費(fèi)用，歷史銷(xiāo)售費(fèi)用如下：

單位：萬(wàn)元

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員工工資預(yù)測(cè):由于外鍍鋅加工業(yè)務(wù)的整合，2022年銷(xiāo)售人員數(shù)量較2020年有所減少；隨著企業(yè)業(yè)務(wù)量的增加，2023年根據(jù)企業(yè)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)人員40人，2024年預(yù)計(jì)增加5人?？紤]到2025-2027年企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張放緩，預(yù)測(cè)期人員數(shù)量保持在2024年。預(yù)測(cè)未來(lái)年度人均工資增長(zhǎng)率為5%。

折舊攤銷(xiāo)預(yù)測(cè)：根據(jù)企業(yè)固定資產(chǎn)折舊攤銷(xiāo)實(shí)際情況進(jìn)行預(yù)測(cè)。

辦公及差旅費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、咨詢(xún)費(fèi)等銷(xiāo)售費(fèi)用:2022年重慶江電收購(gòu)后，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理制度，精簡(jiǎn)費(fèi)用，預(yù)測(cè)未來(lái)年度各項(xiàng)費(fèi)用占收入比。

5、分析和預(yù)測(cè)管理費(fèi)用

公司管理費(fèi)主要包括員工工資、折舊攤銷(xiāo)、辦公及差旅費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、咨詢(xún)費(fèi)、租賃費(fèi)等管理費(fèi)。歷史管理費(fèi)用的細(xì)節(jié)如下:

單位：萬(wàn)元

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員工工資預(yù)測(cè):2023年，根據(jù)企業(yè)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)人數(shù)為160人。隨著企業(yè)業(yè)務(wù)量的增加，預(yù)計(jì)2024年將增加3人?？紤]到2025-2027年企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張放緩，預(yù)測(cè)期人員數(shù)量將保持在2024年水平。未來(lái)年度人均工資將按5%的增長(zhǎng)率進(jìn)行預(yù)測(cè)。

折舊攤銷(xiāo)預(yù)測(cè)：根據(jù)企業(yè)實(shí)際固定資產(chǎn)折舊攤銷(xiāo)預(yù)測(cè)。

辦公和差旅費(fèi)：由于業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大，辦公和差旅費(fèi)也逐漸增加，因此預(yù)測(cè)未來(lái)年度增長(zhǎng)率為10%。

咨詢(xún)費(fèi)：2021年，重慶江電交付匯金通300萬(wàn)托管費(fèi)，因此歷史年度咨詢(xún)費(fèi)較高，收購(gòu)后不再支付托管費(fèi)，因此未來(lái)年度按2022年費(fèi)用占收入的比例進(jìn)行預(yù)測(cè)。

業(yè)務(wù)招待費(fèi)等管理費(fèi):歷史年度發(fā)生的金額可以反映實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，因此未來(lái)年度將根據(jù)歷史三年2020-2022年各項(xiàng)費(fèi)用占收入比的平均值進(jìn)行預(yù)測(cè)。

6、分析和預(yù)測(cè)研發(fā)費(fèi)用

公司研發(fā)費(fèi)用主要包括員工工資、折舊攤銷(xiāo)、材料費(fèi)等研發(fā)費(fèi)用，歷史研發(fā)費(fèi)用如下：

單位：萬(wàn)元

■

R&D費(fèi)用:由于重慶江電是一家高新技術(shù)企業(yè)，未來(lái)R&D力度加大，未來(lái)年度R&D費(fèi)用將按收入比例的2.5%進(jìn)行預(yù)測(cè)。

7、運(yùn)營(yíng)資金預(yù)測(cè)分析預(yù)測(cè)

(1)本次營(yíng)運(yùn)資金預(yù)測(cè)參照資產(chǎn)負(fù)債表的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)2020-2022年的數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)歷史營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行分析，具體如下:

單位：萬(wàn)元

■

說(shuō)明：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收賬款和應(yīng)收賬款融資；

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)包括應(yīng)付賬款和應(yīng)付賬單；

最低貨幣資金所有權(quán)：按一個(gè)月的現(xiàn)金支付成本計(jì)算；

應(yīng)收賬款：預(yù)測(cè)2020-2022年平均周轉(zhuǎn)天數(shù)125.16天；

預(yù)付款：預(yù)測(cè)2020-2022年平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為54.50天；

公司預(yù)計(jì)，通過(guò)架構(gòu)規(guī)劃，將庫(kù)存和應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)率恢復(fù)到2020年重慶江電的水平，預(yù)測(cè)未來(lái)年度庫(kù)存周轉(zhuǎn)率為80天；未來(lái)年度應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率為160天；

預(yù)收賬款及合同負(fù)債：預(yù)測(cè)2020-2022年平均周轉(zhuǎn)天數(shù)12.95天；

應(yīng)付員工工資：預(yù)測(cè)2022周轉(zhuǎn)天數(shù)30.43天；

應(yīng)納稅：根據(jù)年度增值稅、稅金、附加稅和所得稅的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，根據(jù)增值稅、稅金、附加稅和所得稅的繳納天數(shù)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

(2)2023年12027年?duì)I運(yùn)資金預(yù)測(cè)如下:

單位：萬(wàn)元

■

8、資本性支出

更新資本支出是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常發(fā)展的情況下，每年需要進(jìn)行的資本支出(更新、改造、擴(kuò)產(chǎn)等)。).本次預(yù)計(jì)主要考慮年度更新資本支出，具體預(yù)測(cè)如下:

單位：萬(wàn)元

■

9、確定折現(xiàn)率

折現(xiàn)率，又稱(chēng)預(yù)期投資回報(bào)率，是基于收益法確定評(píng)估價(jià)值的重要參數(shù)。

根據(jù)收入與折現(xiàn)率口徑一致的原則，由于本次評(píng)估采用的收入口徑為企業(yè)自由現(xiàn)金流，折現(xiàn)率應(yīng)選擇加權(quán)平均資本成本(WACC)，也就是說(shuō)，綜合資本成本包括考慮債務(wù)和權(quán)益成本。

公式：WACC=Ke×E/(E+D)+Kd×(1-T)×D/(E+D)

(1)股權(quán)資本成本

股權(quán)資本成本按照國(guó)際通常使用的CAPM模型求取，

即：Ke=Rf1＋βL×MRP＋Rc

式中：Ke：股權(quán)資本成本；

Rf1：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；

βL：權(quán)益的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；

Rm：市場(chǎng)預(yù)期收益率；

MRP：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；

Rc：具體風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)的企業(yè)。

①具體步驟

A.計(jì)算當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；

B.計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRPP；

C.選擇與被評(píng)估企業(yè)可比的參考企業(yè)；

D.計(jì)算各參考企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（Di/Ei），其中，EI是各參考企業(yè)的股權(quán)價(jià)值(總股本×基準(zhǔn)日收盤(pán)價(jià))，DI為參考企業(yè)付息債務(wù)的市值(參考企業(yè)付息債務(wù)不上市流通時(shí)，以付息債務(wù)的賬面價(jià)值計(jì)算)；

E.計(jì)算參考企業(yè)的平均財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（算術(shù)平均），確定被評(píng)估企業(yè)的目標(biāo)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（D/E）；

F.評(píng)估人員通過(guò)查詢(xún)參考企業(yè)和滬深300指數(shù)基準(zhǔn)日前60個(gè)月的月末收盤(pán)價(jià)，計(jì)算參考企業(yè)具有財(cái)務(wù)杠桿的Beta系數(shù)（βLi），將其轉(zhuǎn)換為Beta系數(shù)，沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿（βUi）；

G.計(jì)算各參考企業(yè)βUi的平均值（βU，算術(shù)平均)，直接作為系數(shù)βL；

H.結(jié)合對(duì)被評(píng)估企業(yè)和參考企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析和行業(yè)分析，確定被評(píng)估企業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)RC；

I.計(jì)算股權(quán)資本成本Ke。

βUi=βLi÷[1+（1-ti）×Di/Ei]，ti是參考企業(yè)所得稅率。

②βL的確定過(guò)程

A.可比參考企業(yè)選擇

a.確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率RF1

上海和深圳無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率交易的到期日為評(píng)估基準(zhǔn)日期10年以上（短期無(wú)形資產(chǎn)5-10年）的所有國(guó)債在評(píng)估基準(zhǔn)日期到期收益率（復(fù)利）的算術(shù)平均值。

RF1=3.92%的計(jì)算

b.MRP市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的確定

2002年12月31日，RM計(jì)算基數(shù)為滬深300收盤(pán)指數(shù)；

計(jì)算起點(diǎn)為2003年12月(即計(jì)算基點(diǎn)滿(mǎn)12個(gè)月)，計(jì)算終點(diǎn)為評(píng)估基準(zhǔn)日；

計(jì)算每月年化市場(chǎng)收益率的平均方法是幾何平均。例如，2004年3月年化市場(chǎng)收益率為：（2004年3月31日收盤(pán)指數(shù)÷2002年12月31日收盤(pán)指數(shù)(1/(15個(gè)月/12)-1=(1384.95/1103.64)^(1/(15/12)-1=19.92%。

以2003年12月至評(píng)估基準(zhǔn)日所有月份的年化市場(chǎng)收益率平均為評(píng)估基準(zhǔn)日的預(yù)期市場(chǎng)報(bào)酬率RM。

從評(píng)估基準(zhǔn)日到期收益率(復(fù)利)的算術(shù)平均值取得滬深交易到期日10年以上(短期無(wú)形資產(chǎn)取5-10年)且在評(píng)估基準(zhǔn)日當(dāng)月有交易記錄的所有國(guó)債。

評(píng)估基準(zhǔn)日市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP為評(píng)估基準(zhǔn)日RM-Rf。

■

根據(jù)上述計(jì)算，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP為5.36%。

c.權(quán)益的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β的確定

可比參考企業(yè)選擇

由于被評(píng)估企業(yè)是非上市公司，其市場(chǎng)價(jià)值不能直接確定，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率等重要參數(shù)不能直接計(jì)算。為了估計(jì)公司的市場(chǎng)價(jià)值、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和折現(xiàn)率，我們選擇了國(guó)內(nèi)上市公司的比較公司，并通過(guò)分析比較公司來(lái)確定評(píng)估企業(yè)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和折現(xiàn)率。本評(píng)估中比較公司的選擇標(biāo)準(zhǔn)如下：

比較該公司近年來(lái)是一家盈利公司；

對(duì)比公司至少要有兩年的上市歷史；

與公司相比，只發(fā)行人民幣a股；

淘汰ST上市公司；

比較公司從事的行業(yè)或其主營(yíng)業(yè)務(wù)為鐵塔行業(yè)；

接近被評(píng)估單位的資產(chǎn)規(guī)模和收入規(guī)模。

參照評(píng)估師選擇的可比公司，具體如下：

■

調(diào)整β值

■

消除財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的調(diào)整β值

Ei是每個(gè)參考企業(yè)的股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值，Di是每個(gè)參考企業(yè)的利息支付債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值（當(dāng)參考企業(yè)的利息支付債務(wù)不上市時(shí)，利息支付債務(wù)的賬面價(jià)值計(jì)算）。

③βL的確定

單位：萬(wàn)元

■

④被評(píng)估企業(yè)目標(biāo)財(cái)務(wù)杠桿D/E

被評(píng)估單位在基準(zhǔn)日和預(yù)測(cè)期內(nèi)有付息債務(wù)，D行業(yè)平均數(shù)據(jù)為33.47%/E。

βL=βU×[1+（1-t）×D/E]

=0.6652×[1+（1-15%）×33.47%]

=0.8544

⑤被評(píng)估單位RC的確定

對(duì)1999年至2006年上海、深圳1000多家上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究，根據(jù)調(diào)整后的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值對(duì)樣本點(diǎn)進(jìn)行排序分組，得出以下結(jié)論：

A.凈資產(chǎn)規(guī)模小于10億時(shí)，規(guī)模超額收益率呈下降趨勢(shì)；

B.凈資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)10億后，規(guī)模超額收益率不再符合下降趨勢(shì)。

根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)滬深1000多家上市公司的規(guī)定，1999～根據(jù)2006年的數(shù)據(jù)分析，當(dāng)凈資產(chǎn)賬面值小于10億元時(shí)，規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝3.139％－0.2486％×凈資產(chǎn)賬面值。

基準(zhǔn)日賬面凈資產(chǎn)為128、381、846.32元：

Rc（企業(yè)）＝2.82%

單獨(dú)考慮企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和非流動(dòng)性因素，取1%的特殊風(fēng)險(xiǎn)。

Rc＝2.82%+1.00%=3.82%

⑥確定股權(quán)資本成本Ke

Ke=Rf1＋βL×MRP＋Rc

=3.92%＋0.8544×5.36%＋3.82%

=12.32%

(2)債務(wù)資本成本:中國(guó)人民銀行2022年9月20日發(fā)布的5年以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率LPR，基于評(píng)估基準(zhǔn)日，價(jià)值4.30%。

(3)稅率:基于適應(yīng)可持續(xù)期的企業(yè)所得稅率為15%。

(4)最終稅后WACC的計(jì)算結(jié)果為10.15%

(5)確定稅前折現(xiàn)率

稅前折現(xiàn)率=稅后折現(xiàn)率/(1-15.00%)

=10.15%/(1-15.00%)

=11.94%

稅前折現(xiàn)率為11.94%。

10、資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值的計(jì)算結(jié)果

單位：萬(wàn)元

■

根據(jù)公司對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的判斷，資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值的計(jì)算結(jié)果為6350.26萬(wàn)元，高于賬面值。因此，商譽(yù)減值是合理的，不計(jì)提“預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金凈流現(xiàn)值”計(jì)算的可回收金額。

會(huì)計(jì)意見(jiàn)：

(一)驗(yàn)證程序

1、我們審查了評(píng)估機(jī)構(gòu)的工作，包括獨(dú)立性、客觀性、經(jīng)驗(yàn)和資格；相關(guān)參數(shù)和假設(shè)的合理性；驗(yàn)證商譽(yù)減值測(cè)試計(jì)算過(guò)程的準(zhǔn)確性；查詢(xún)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)商譽(yù)減值測(cè)試的相關(guān)規(guī)定。

2、我們審查了公司計(jì)算重慶江電資產(chǎn)組可回收金額的過(guò)程、參數(shù)和依據(jù)，以“預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值”。

(二)核實(shí)意見(jiàn)

經(jīng)核實(shí)，我們認(rèn)為：

1、匯金通公司根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告商譽(yù)減值測(cè)試的目的，聘請(qǐng)具有業(yè)務(wù)資格的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行合理的評(píng)估過(guò)程，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算資產(chǎn)組可收回金額的有關(guān)規(guī)定，結(jié)合評(píng)估目的和結(jié)論，將評(píng)估值作為重慶江電資產(chǎn)組的可收回金額符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

2、公司合理計(jì)算重慶江電資產(chǎn)集團(tuán)預(yù)計(jì)未來(lái)凈現(xiàn)金流量的可回收金額大于包括商譽(yù)在內(nèi)的資產(chǎn)集團(tuán)的賬面價(jià)值。

問(wèn)題2。關(guān)于績(jī)效承諾。根據(jù)年報(bào)和前期公告，公司表示“重慶江電經(jīng)營(yíng)管理和盈利能力明顯改善”，并于2022年4月收購(gòu)了重慶江電80%的股權(quán)。同時(shí)，津西型鋼承諾重慶江電2022年、2023年、2024年凈利潤(rùn)不低于3、242.44萬(wàn)元、3、678.52萬(wàn)元、4、240.71萬(wàn)元，業(yè)績(jī)承諾期凈利潤(rùn)總額不低于11、161.67萬(wàn)元。公司2024年年度報(bào)告披露后，津西型鋼以現(xiàn)金方式賠償匯金不足部分。2022年，重慶江電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.58億元，歸母凈利潤(rùn)1180.45萬(wàn)元，實(shí)際履行當(dāng)年業(yè)績(jī)承諾的30.03%。

請(qǐng)公司:(1)結(jié)合重慶江電2022年1月至4月的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，補(bǔ)充說(shuō)明公司對(duì)“重慶江電經(jīng)營(yíng)管理和盈利能力有明顯改善”的判斷依據(jù)，以及與業(yè)績(jī)承諾相關(guān)的主要盈利預(yù)測(cè)參數(shù)和依據(jù)；(2)補(bǔ)充披露2021年和2022年重慶江電利潤(rùn)表的主要數(shù)據(jù)及同比變化，結(jié)合主要產(chǎn)品價(jià)格、銷(xiāo)售、毛利率和成本率的變化，說(shuō)明重慶江電業(yè)績(jī)的變化和未能完成業(yè)績(jī)承諾的原因，實(shí)際經(jīng)營(yíng)與收購(gòu)時(shí)間的差異，以及公司前后信息披露是否不一致；（3）列出2021年至2022年重慶江電前五大客戶(hù)和供應(yīng)商，包括但不限于具體名稱(chēng)、相關(guān)關(guān)系、是否新增、實(shí)際銷(xiāo)售或采購(gòu)內(nèi)容、交易金額、期末應(yīng)收賬款、應(yīng)付余額，說(shuō)明是否存在收款等業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；（4）結(jié)合行業(yè)變化、重慶江電過(guò)去的業(yè)務(wù)和發(fā)展趨勢(shì)，說(shuō)明2023年和2024年業(yè)績(jī)承諾的可實(shí)現(xiàn)性，并提出必要的風(fēng)險(xiǎn)提示。年審會(huì)計(jì)師問(wèn)題(1)(2)(3)請(qǐng)發(fā)表意見(jiàn)。

公司回復(fù)：

1、結(jié)合2022年1月至4月重慶江電的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，補(bǔ)充公司對(duì)“重慶江電業(yè)務(wù)管理和盈利能力有明顯改善”的判斷依據(jù)，以及與業(yè)績(jī)承諾相關(guān)的主要盈利預(yù)測(cè)參數(shù)和依據(jù)。

(1)重慶江電的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)

根據(jù)中天運(yùn)會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)出具的模擬審計(jì)報(bào)告(中天運(yùn)[2022]審計(jì)第90055號(hào))和審計(jì)報(bào)告(中天運(yùn)[2022]審計(jì)第0001號(hào))，重慶江電2020-2021年審計(jì)的模擬財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和2022年第一季度財(cái)務(wù)指標(biāo)如下:

單位：萬(wàn)元

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注：2022年3月11日，公司第二次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)了公司全資子公司收購(gòu)關(guān)聯(lián)方津西鋼持有的重慶江電80%股權(quán)，并于2022年4月2日完成了工商變更登記手續(xù)。鑒于上述股權(quán)收購(gòu)決策時(shí)間，本回復(fù)采用了2022年1月至3月重慶江電的主要指標(biāo)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。

自2021年初以來(lái)，公司受金溪鋼委托管理重慶江電。在托管期間，公司通過(guò)技術(shù)改造、擴(kuò)建廠房、更新設(shè)備、優(yōu)化管理等措施，解決了重慶江電區(qū)位優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能提升瓶頸問(wèn)題。2021年和2022年1月至3月，重慶江電產(chǎn)量、銷(xiāo)量、新簽訂訂單和手工訂單不斷增加。

1、技術(shù)改造：重慶江電對(duì)原有鍍鋅生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行了技術(shù)改造。其中，重慶工廠的鍍鋅產(chǎn)能從5萬(wàn)噸/年增加到12萬(wàn)噸/年，江蘇工廠的鍍鋅產(chǎn)能從5萬(wàn)噸/年增加到12萬(wàn)噸/年，有效解決了產(chǎn)能提升的瓶頸問(wèn)題，為產(chǎn)能釋放奠定了基礎(chǔ)。

2、擴(kuò)建廠房及設(shè)備更新:重慶江電一期廠房新擴(kuò)建1.8萬(wàn)㎡，升級(jí)設(shè)備，增加2萬(wàn)噸產(chǎn)能，提高生產(chǎn)效率。

3、優(yōu)化管理：公司優(yōu)化了原有的管理制度和流程，降低了管理成本。

單位：噸

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2021年，重慶江電營(yíng)業(yè)收入較去年增長(zhǎng)17.90%，凈利潤(rùn)較去年增長(zhǎng)128.58%?？鄢?，凈利潤(rùn)較去年增長(zhǎng)34.39%，經(jīng)營(yíng)管理和盈利能力明顯改善。根據(jù)手頭訂單和2022年及以后年度預(yù)測(cè)，公司預(yù)計(jì)產(chǎn)能將逐步提高，盈利能力將進(jìn)一步提高。

（2）與績(jī)效承諾相關(guān)的利潤(rùn)預(yù)測(cè)的主要參數(shù)和依據(jù)

1、分析和預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入

公司收入為角鋼塔收入、鋼管塔收入、其他鋼結(jié)構(gòu)收入等業(yè)務(wù)收入。歷史收入如下：

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公司主要從事角鋼塔、鋼管塔、其它鋼結(jié)構(gòu)等業(yè)務(wù)。2020-2021年?duì)I業(yè)收入呈上升趨勢(shì)。

角鋼塔及鋼管塔單價(jià):角鋼塔及鋼管塔單價(jià)受原材料價(jià)格影響較大。2021年5月至評(píng)估基準(zhǔn)日，原材料價(jià)格波動(dòng)較大，呈下降趨勢(shì)。受原材料價(jià)格影響，管理層預(yù)計(jì)2022年新訂單價(jià)格也將呈下降趨勢(shì)。

2021年12月31日，重慶江電在手訂單金額為55728.25萬(wàn)元，銷(xiāo)量為63792.63噸，以下為主要產(chǎn)品在手訂單明細(xì)：

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角鋼塔銷(xiāo)量:角鋼塔業(yè)務(wù)是重慶江電傳統(tǒng)重點(diǎn)業(yè)務(wù)，產(chǎn)銷(xiāo)率穩(wěn)定。根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2023年新廠投入運(yùn)營(yíng)后，角鋼塔產(chǎn)能將在2023年大幅提升。結(jié)合角鋼塔訂單的穩(wěn)定性和未來(lái)鋼管塔業(yè)務(wù)的增加，預(yù)計(jì)2024-2026年角鋼塔銷(xiāo)量將比去年增長(zhǎng)5%。

鋼管塔銷(xiāo)量:2022年，重慶江電增加了鋼管塔產(chǎn)能投入，2022年鋼管塔銷(xiāo)量較2021年增加。根據(jù)重慶江電歷史年度中標(biāo)量和營(yíng)銷(xiāo)策略，未來(lái)鋼管塔將保持較高的增長(zhǎng)率。2024年至2026年，鋼管塔投資分別比去年增加20%、20%、2027年比上一年增加5%后，12%達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)。

通過(guò)分析和預(yù)測(cè)角鋼塔和鋼管塔業(yè)務(wù)未來(lái)年度的銷(xiāo)售和單價(jià)，最終確定了上述業(yè)務(wù)未來(lái)年度的收入。

其他鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)包括其他鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)照明和其他鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品。2021年，由于原材料價(jià)格波動(dòng)，毛利率過(guò)低。根據(jù)管理預(yù)測(cè)，未來(lái)一年的業(yè)務(wù)重點(diǎn)將是角鋼塔和鋼管塔，這將減少其他鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)。因此，預(yù)計(jì)2022年業(yè)務(wù)收入將大幅下降，后期不會(huì)預(yù)測(cè)。

其他業(yè)務(wù)收入：其他業(yè)務(wù)收入包括外鍍鋅加工收入、廢物銷(xiāo)售收入和其他收入。

具體預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入如下：

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2、分析和預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)成本

根據(jù)業(yè)務(wù)類(lèi)型，公司的業(yè)務(wù)成本主要分為角鋼塔業(yè)務(wù)成本、鋼管塔業(yè)務(wù)成本、其他鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)成本等業(yè)務(wù)成本。成本細(xì)節(jié)如下：

單位：萬(wàn)元

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運(yùn)營(yíng)成本主要為角鋼塔、鋼管塔、其他鋼結(jié)構(gòu)等業(yè)務(wù)成本。公司2019年毛利率較高，2020年由于新冠肺炎疫情，毛利率較去年有所下降。

角鋼塔成本和鋼管塔成本預(yù)測(cè):自2020年第四季度以來(lái)，角鋼、鋼板等原材料價(jià)格迅速上漲。截至目前，原材料價(jià)格仍處于不穩(wěn)定狀態(tài)，鋼材價(jià)格呈周期性波動(dòng)。根據(jù)2020-2021年的平均毛利率預(yù)測(cè)，可以更好地反映未來(lái)兩年的毛利率水平。考慮到未來(lái)一年鋼材價(jià)格趨于穩(wěn)定，公司招標(biāo)認(rèn)可度提高，規(guī)模效應(yīng)和勞動(dòng)力、制造成本比例下降，毛利率將逐漸接近上市公司水平，2024年至2025年毛利率呈上升趨勢(shì)，2026年和2025年穩(wěn)定期保持毛利率水平。

其他鋼結(jié)構(gòu)成本:2021年，由于原材料價(jià)格波動(dòng)，毛利率過(guò)低。根據(jù)管理預(yù)測(cè)，這類(lèi)業(yè)務(wù)將在未來(lái)一年減少，預(yù)計(jì)2022年業(yè)務(wù)收入將大幅下降，因此毛利率將按10%計(jì)算。

其他業(yè)務(wù)成本，其他業(yè)務(wù)成本由外鍍鋅加工成本、廢料成本等成本組成。

具體預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)成本如下：

單位：萬(wàn)元

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3、凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)

單位：萬(wàn)元

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公司根據(jù)歷史經(jīng)營(yíng)情況，結(jié)合獲得的主要業(yè)務(wù)合同和業(yè)務(wù)渠道，對(duì)上述利潤(rùn)預(yù)測(cè)進(jìn)行分析。

2、補(bǔ)充披露2021年、2022年重慶江電利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù)及同比變化情況，并結(jié)合主要產(chǎn)品價(jià)格、銷(xiāo)量、毛利率及費(fèi)用率變化情況，說(shuō)明重慶江電業(yè)績(jī)變化及未完成業(yè)績(jī)承諾的原因，假設(shè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況與收購(gòu)時(shí)間點(diǎn)存在差異，以及公司前后信息披露是否存在不一致情況。

(1)重慶江電2021年和2022年利潤(rùn)表的主要數(shù)據(jù)及同比變化

單位：萬(wàn)元

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2022年，營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本分別比2021年增長(zhǎng)28.78%、29.61%，銷(xiāo)售毛利率從12.06%下降到11.50%，下降0.56個(gè)百分點(diǎn)；與2021年相比，R&D和財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，最終導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降20.31%，為180.45萬(wàn)元。

(二)重慶江電2022年實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與預(yù)測(cè)的差異分析

(下轉(zhuǎn)22版)