(上接D27版)

　　6、減值損失增加

　　2022年重慶重交計(jì)提減值損失3,855.73萬(wàn)元，其中信用減值損失計(jì)提了2,999.51萬(wàn)元，資產(chǎn)減值損失計(jì)提了856.22萬(wàn)元。2022年減值損失計(jì)提金額較2021年的403.97萬(wàn)元增加了3,451.76萬(wàn)元，2022年減值損失計(jì)提金額以及增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)超以前年度，主要是兩方面的原因：一是建筑業(yè)務(wù)在2022年大幅增加，由于建筑業(yè)務(wù)項(xiàng)目結(jié)算和工程進(jìn)度是不匹配的，因此大量已完工未結(jié)算計(jì)入了合同資產(chǎn)，2022年末重慶重交已完工未結(jié)算的余額為55,509.30萬(wàn)元，較2021年的13,154.29萬(wàn)元增加了42,355.00萬(wàn)元，按照制度規(guī)定對(duì)已完工未結(jié)算計(jì)提了資產(chǎn)減值損失555.09萬(wàn)元；二是賬齡超過(guò)1年的應(yīng)收賬款余額較2021年均呈現(xiàn)增加的趨勢(shì)，影響最大的賬齡在3年以上的應(yīng)收賬款凈增加4,785.51萬(wàn)元，減值損失計(jì)提比例從10.00%直接上升到50.00%，計(jì)提比例提高使得減值損失計(jì)提金額大幅增加。其中3-4年賬齡增加的主要3家客戶(hù)共計(jì)3,314.00萬(wàn)元：重慶錦富園建筑勞務(wù)有限公司1,360.45萬(wàn)元，重慶鵬能建筑工程有限公司665.44萬(wàn)元，福建三建工程有限公司1,288.11萬(wàn)元，因項(xiàng)目業(yè)主單位審計(jì)未完成，故暫未回款。

　　單位：萬(wàn)元

　　7、行業(yè)比較

　　重慶重交主要從事瀝青混凝土生產(chǎn)銷(xiāo)售及相關(guān)的建筑業(yè)務(wù)，其市場(chǎng)具有一定地域特色和局限性，而重慶地區(qū)同行業(yè)中其他企業(yè)不具有代表性且可比性較差。重慶華西易通建設(shè)股份有限公司作為重慶地區(qū)商品混凝土行業(yè)在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌企業(yè)，其業(yè)務(wù)和重慶重交有相似之處，從造成2022年重慶華西易通建設(shè)股份有限公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的諸多因素來(lái)看，也反映其與重慶重交所面對(duì)相同的經(jīng)營(yíng)困局。

　　重慶華西易通建設(shè)股份有限公司2022年?duì)I業(yè)收入6.09億元，同比降低13.68%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額-2,784.48萬(wàn)元，較上年減少348.07%，凈利潤(rùn)-2,850.32萬(wàn)元，較上年減少397.70%。重慶華西易通建設(shè)股份有限公司2022年收入利潤(rùn)雙降，說(shuō)明整個(gè)建材業(yè)務(wù)市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境給企業(yè)帶來(lái)了巨大的經(jīng)營(yíng)壓力。

　　重慶華西易通建設(shè)股份有限公司對(duì)其收入利潤(rùn)雙降闡明了原因：其一是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行影響，行業(yè)市場(chǎng)急劇萎縮，市場(chǎng)開(kāi)拓工作明顯受阻，面對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)下行，行業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛加大轉(zhuǎn)型力度涌入其他市場(chǎng)，商品混凝土市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)降低，加之2022年下半年因限電、停工等多原因?qū)е孪嚓P(guān)生產(chǎn)成本增加，使毛利率由2021年的9.19%下降為2022年的5.60%。其二是受產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)資金流動(dòng)性不足等因素影響，重慶華西易通建設(shè)股份有限公司應(yīng)收賬款由2022年年初的5.89億元增長(zhǎng)到2022年年末6.90億元，信用減值損失較上年同期增加99.27%，增加993.15萬(wàn)元，應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險(xiǎn)增加，壞賬計(jì)提比例增加。產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)資金流動(dòng)性不足這一點(diǎn)也從重慶重交收款難，應(yīng)收賬款快速增加上得以體現(xiàn)，市場(chǎng)環(huán)境導(dǎo)致收款難而使得賬齡延長(zhǎng)收款風(fēng)險(xiǎn)增加，預(yù)計(jì)信用減值損失同比增加，這就剛好印證了重慶重交2022年大額計(jì)提應(yīng)收賬款的信用減值損失的原因。收款難導(dǎo)致資金不足而企業(yè)要發(fā)展就需要資金，擴(kuò)大融資規(guī)模是不得不做出的選擇。重慶華西易通建設(shè)股份有限公司2022年借款增加了7,005.56萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率由2021年的87.38%上升到2022年的91.44%，這和重慶重交在面對(duì)市場(chǎng)變化時(shí)不得不采取的經(jīng)營(yíng)決策是一致的。負(fù)債增加資產(chǎn)負(fù)債率提高，這必然呈現(xiàn)的結(jié)果是經(jīng)營(yíng)規(guī)模未擴(kuò)大，負(fù)債大量增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用大量增加，利潤(rùn)減少。

　?。ǘ┻M(jìn)一步分析重慶重交在收購(gòu)前后、業(yè)績(jī)承諾期滿(mǎn)前后業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的原因及合理性，是否存在跨期確認(rèn)收入或利潤(rùn)調(diào)節(jié)的情況。

　　2019年公司并購(gòu)重慶重交前，重慶重交主要從事瀝青混凝土生產(chǎn)銷(xiāo)售，而建筑業(yè)務(wù)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)相對(duì)較小，而且在當(dāng)時(shí)重慶重交的建材業(yè)務(wù)市場(chǎng)環(huán)境較好、利潤(rùn)高，而且擁有重慶地區(qū)首屈一指再生產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)，市場(chǎng)前景廣泛，按照當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)預(yù)期以及企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，重慶重交的建材業(yè)務(wù)將會(huì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，并且技術(shù)紅利在一定時(shí)期內(nèi)將會(huì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)形成有力支撐。2020年-2022年期間，整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了變化，重慶重交的業(yè)務(wù)規(guī)劃也逐步進(jìn)行了調(diào)整，同時(shí)公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)逐漸被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食，所以重慶重交的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)自2019年開(kāi)始快速上升，2020年到了頂峰后開(kāi)始有所下降。詳見(jiàn)下表：

　　從上表可以看出重慶重交的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)方向和建材業(yè)務(wù)的收入占比波動(dòng)方向是一致的，這也說(shuō)明建材業(yè)務(wù)對(duì)重慶重交的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好壞起了決定性作用。

　　從并購(gòu)前直到2020年，重慶重交的建材業(yè)都是處于一個(gè)快速上升的階段，其業(yè)務(wù)占比逐年提高，并且依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)和拌和站地理優(yōu)勢(shì)一度占據(jù)重慶主城40.00%～50.00%的市場(chǎng)份額，這也使得重慶重交在2020年凈利潤(rùn)達(dá)到歷史高點(diǎn)的7,195.92萬(wàn)元。

　　在2019-2021年的業(yè)績(jī)承諾期期間，重慶重交的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的局面，主要是以下幾方面因素造成的：

　　一是受到市場(chǎng)環(huán)境變化及宏觀(guān)政策的影響，政府財(cái)政收入減少支出增加使得基礎(chǔ)建設(shè)投資受到了抑制；

　　二是再生產(chǎn)品技術(shù)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手廣泛應(yīng)用，重慶重交的技術(shù)優(yōu)勢(shì)不明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)減弱，競(jìng)爭(zhēng)的方式往往采用殘酷的價(jià)格戰(zhàn)；

　　三是重慶重交的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃有所調(diào)整，開(kāi)始大力發(fā)展建筑業(yè)務(wù)，利用資質(zhì)優(yōu)勢(shì)配合上級(jí)單位拓展建筑業(yè)務(wù)。這也是2021年相較2020年公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅波動(dòng)下滑的主要原因。

　　2022年是業(yè)績(jī)承諾期滿(mǎn)后的第一年，其業(yè)績(jī)相較承諾期出現(xiàn)了斷崖式下降是多種難以預(yù)見(jiàn)的不可抗力因素疊加造成的：

　　其一，行業(yè)處于下行趨勢(shì)，總體市場(chǎng)需求減少。

　　根據(jù)重慶市國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)（表1），2022年重慶市高速公路通車(chē)?yán)锍虄粼隽客葴p少62.70%，公路通車(chē)?yán)锍虄粼隽客葴p少25.00%。重慶重交主要產(chǎn)品為瀝青路面材料，總體市場(chǎng)需求減少導(dǎo)致公司材料業(yè)務(wù)下滑。

　　另一方面，根據(jù)重慶市公共資源交易監(jiān)督管理局政府信息公開(kāi)工作年度報(bào)告（表2），2021年、2022年，重慶市公共資源交易中心發(fā)布項(xiàng)目個(gè)數(shù)分別同比下降7.50%、增加36.52%。鑒于重慶重交主要產(chǎn)品為瀝青路面材料，應(yīng)用于工程項(xiàng)目施工末期，需求有一定的時(shí)間延后性，2021年公招項(xiàng)目減少可說(shuō)明2022年重慶市路面材料行業(yè)需求下降，同時(shí)，2022年公招項(xiàng)目增加，也說(shuō)明重慶重交施工板塊營(yíng)收增加是順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)。

　　其二，原油市場(chǎng)的波動(dòng)，原材料價(jià)格提高。

　　瀝青是重慶重交主營(yíng)產(chǎn)品的主要原材料之一。2021年12月至2022年6月，瀝青價(jià)格急劇上漲，瀝青期貨價(jià)格由最低點(diǎn)2,778.00元上漲至最高點(diǎn)4,685.00元，漲幅達(dá)68.65%，2022年全年，瀝青期貨價(jià)格漲幅達(dá)15.72%。重慶市工程項(xiàng)目主要實(shí)行最低價(jià)中標(biāo)制度，工程項(xiàng)目所需材料限價(jià)較低，瀝青價(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致總體市場(chǎng)需求減少和瀝青路面材料產(chǎn)品利潤(rùn)下降。

　　其三，主力拌和站政策性關(guān)停。

　　兩江拌和站作為重慶重交的主力拌和站從2022年2月開(kāi)始關(guān)停，該拌和站年均產(chǎn)量在45.00萬(wàn)噸以上，2020年甚至超過(guò)了50.00萬(wàn)噸，其優(yōu)越的地理位置使其在重慶主城地區(qū)具有絕對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，單站盈利能力遠(yuǎn)超其他拌和站。關(guān)停后重慶重交的建材銷(xiāo)售收入減少超過(guò)1.00億～1.50億元，而其他拌和站不能完全覆蓋該區(qū)域的市場(chǎng)，是造成重慶重交建材業(yè)務(wù)利潤(rùn)大幅減少的直接原因之一。

　　其四，高溫停產(chǎn)。

　　受高溫天氣限電限產(chǎn)及其他宏觀(guān)政策的影響，拌合站停產(chǎn)近90余天，4個(gè)月累計(jì)產(chǎn)值僅9,388.00萬(wàn)元，較2021年同期產(chǎn)值16,905.00萬(wàn)元，產(chǎn)值下降7,517.00萬(wàn)元。極端高溫天氣突襲是公司所不能控制的，公司沒(méi)有辦法采取任何補(bǔ)救措施，導(dǎo)致進(jìn)一步加重業(yè)績(jī)的下滑。

　　綜上所述，2022年作為重慶重交業(yè)績(jī)承諾期滿(mǎn)后的第一年，業(yè)績(jī)相較承諾期出現(xiàn)大幅下滑主要是由于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)變化、不可抗力因素以及自身經(jīng)營(yíng)能力的變化等多種因素疊加造成，而非因?yàn)樵诔兄Z期進(jìn)行了跨期確認(rèn)收入或利潤(rùn)調(diào)節(jié)在承諾期后調(diào)整造成。因此重慶重交不存在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)跨期確認(rèn)收入或利潤(rùn)調(diào)節(jié)的情況。

　?。ㄈ┭a(bǔ)充披露重慶重交資產(chǎn)組商譽(yù)減值測(cè)試的具體過(guò)程、選取的主要參數(shù)及依據(jù)等，說(shuō)明本次商譽(yù)減值準(zhǔn)備計(jì)提金額是否充分、合理，并分析出現(xiàn)相關(guān)減值跡象的具體時(shí)點(diǎn)，說(shuō)明是否存在前期應(yīng)計(jì)提減值未計(jì)提的情形。

　　1、可收回金額的確定方法

　　根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)——資產(chǎn)減值》規(guī)定，“資產(chǎn)存在減值跡象的，應(yīng)當(dāng)估計(jì)其可收回金額?？墒栈亟痤~應(yīng)當(dāng)根據(jù)資產(chǎn)的公允價(jià)值減去處置費(fèi)用后的凈額與資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者之間較高者確定。包含商譽(yù)的資產(chǎn)組可收回金額應(yīng)當(dāng)根據(jù)公允價(jià)值減去處置費(fèi)用后的凈額與預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者之間較高者確定。

　　公允價(jià)值指市場(chǎng)參與者在計(jì)量日發(fā)生的有序交易中，出售一項(xiàng)資產(chǎn)所能收到或者轉(zhuǎn)移一項(xiàng)負(fù)債所需支付的價(jià)格。處置費(fèi)用指與資產(chǎn)處置有關(guān)的法律費(fèi)用、相關(guān)稅金、搬運(yùn)費(fèi)以及為使資產(chǎn)達(dá)到預(yù)計(jì)可銷(xiāo)售狀態(tài)所發(fā)生的直接費(fèi)用等。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)—資產(chǎn)減值》公允價(jià)值減去處置費(fèi)用的確定依次考慮以下方法計(jì)算：

　　(1)根據(jù)公平交易中銷(xiāo)售協(xié)議價(jià)格減去可直接歸屬于該資產(chǎn)處置費(fèi)用的金額確定。

　　(2)不存在銷(xiāo)售協(xié)議但存在資產(chǎn)活躍市場(chǎng)的，按照該資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格減去處置費(fèi)用后的金額確定。資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格通常應(yīng)當(dāng)根據(jù)資產(chǎn)的買(mǎi)方出價(jià)確定。

　　(3)在不存在銷(xiāo)售協(xié)議和資產(chǎn)活躍市場(chǎng)的情況下，以可獲取的最佳信息為基礎(chǔ)，估計(jì)資產(chǎn)的公允價(jià)值減去處置費(fèi)用后的凈額，該凈額可以參考同行業(yè)類(lèi)似資產(chǎn)的最近交易價(jià)格或者結(jié)果進(jìn)行估計(jì)。

　　本次評(píng)估，委估資產(chǎn)組組合沒(méi)有銷(xiāo)售意圖，不存在銷(xiāo)售協(xié)議價(jià)格，委估資產(chǎn)組組合沒(méi)有活躍交易市場(chǎng)，也無(wú)法以可獲取的最佳信息為基礎(chǔ)，估計(jì)資產(chǎn)的公允價(jià)值減去處置費(fèi)用后的凈額。故本次評(píng)估根據(jù)所獲取的資料無(wú)法可靠估計(jì)委估資產(chǎn)組組合的公允價(jià)值減去處置費(fèi)用后的凈額來(lái)估計(jì)可收回金額。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)-資產(chǎn)減值》，無(wú)法可靠估計(jì)資產(chǎn)組組合的公允價(jià)值減去處置費(fèi)用后的凈額時(shí)，應(yīng)當(dāng)以該資產(chǎn)組組合預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值作為其可收回金額。故本次評(píng)估結(jié)合評(píng)估目的和對(duì)象、價(jià)值類(lèi)型、資料收集情況和數(shù)據(jù)來(lái)源等，以委估資產(chǎn)組組合預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值作為其可收回金額。

　　2、預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值具體評(píng)估方法介紹

　　(1)基本評(píng)估思路

　　根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)——資產(chǎn)減值》第十一條第二款規(guī)定，資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)取得經(jīng)管理層批準(zhǔn)的未來(lái)收益預(yù)測(cè)資料，并以此為基礎(chǔ)計(jì)算包含商譽(yù)的資產(chǎn)組組合的可收回金額。資產(chǎn)評(píng)估師、企業(yè)管理層認(rèn)為：無(wú)市場(chǎng)因素或者其他因素表明其他市場(chǎng)參與者按照其他用途使用重慶重交包含商譽(yù)的資產(chǎn)組組合可以實(shí)現(xiàn)更大價(jià)值，故評(píng)估對(duì)象的現(xiàn)行用途仍可以視為最佳用途。在此前提下，采用收益法計(jì)算的資產(chǎn)組組合的公允價(jià)值等同于資產(chǎn)組組合預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值，故通過(guò)收益法計(jì)算的基準(zhǔn)日資產(chǎn)組組合的公允價(jià)值減去處置費(fèi)用后的凈額會(huì)低于預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。按照確定可回收金額的孰高原則，本次評(píng)估采用預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值確定資產(chǎn)組的可回收金額。

　　根據(jù)本次評(píng)估盡職調(diào)查情況以及評(píng)估對(duì)象資產(chǎn)構(gòu)成和主營(yíng)業(yè)務(wù)特點(diǎn)，本次評(píng)估的基本思路是以評(píng)估對(duì)象經(jīng)審計(jì)的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，采用收益法，選取的現(xiàn)金流量口徑為商譽(yù)所在資產(chǎn)組組合稅前凈現(xiàn)金流量，具體為息稅前利潤(rùn)（EBIT），按照收益途徑采用現(xiàn)金流折現(xiàn)方法（DCF），獲得相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債的價(jià)值為可收回金額。

　　(2)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的公式

　　本次現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估，根據(jù)具體情況和所收集的資料，選用了現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF），選取的現(xiàn)金流量口徑為商譽(yù)所在資產(chǎn)組組合稅前凈現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流量模型選擇了息稅前利潤(rùn)（EBIT）模型。計(jì)算公式為：

　　E=B

　　式中：E-可收回金額

　　B-現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

　　B=P

　　式中：P-資產(chǎn)組組合的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值：

　　式中：Ri-資產(chǎn)組組合未來(lái)第i年的預(yù)期收益

　　r-折現(xiàn)率

　　g：永續(xù)期的增長(zhǎng)率，本次評(píng)估g=0

　　n-未來(lái)預(yù)測(cè)期

　　本次評(píng)估將息稅前利潤(rùn)（EBIT）現(xiàn)金流量作為企業(yè)預(yù)期收益的量化指標(biāo)。息稅前利潤(rùn)（EBIT）現(xiàn)金流量是在支付了經(jīng)營(yíng)費(fèi)用之后，向公司權(quán)利要求者支付現(xiàn)金之前的全部現(xiàn)金流。其計(jì)算公式為：

　　息稅前利潤(rùn)（EBIT）現(xiàn)金流量=EBIT+折舊攤銷(xiāo)-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)

　　其中：EBIT=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-營(yíng)業(yè)稅金及附加-營(yíng)業(yè)費(fèi)用-管理費(fèi)用

　　(3)現(xiàn)金流測(cè)算具體過(guò)程、選取的主要參數(shù)及依據(jù)

　　由于評(píng)估基準(zhǔn)日重慶重交經(jīng)營(yíng)正常，沒(méi)有對(duì)影響企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的核心資產(chǎn)的使用年限進(jìn)行限定和對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期限、投資者所有權(quán)期限等進(jìn)行限定，故本資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告假設(shè)包含商譽(yù)資產(chǎn)組評(píng)估基準(zhǔn)日后永續(xù)經(jīng)營(yíng)，相應(yīng)的收益期為無(wú)限期。由于企業(yè)近期的收益可以相對(duì)合理的預(yù)測(cè)，而遠(yuǎn)期收益預(yù)測(cè)的合理性相對(duì)較差，按照通常慣例，評(píng)估人員將企業(yè)的收益期劃分為預(yù)測(cè)期和預(yù)測(cè)期后兩個(gè)階段。評(píng)估人員經(jīng)過(guò)綜合分析，其中，第一階段為詳細(xì)預(yù)測(cè)期，自2023年1月1日至2027年12月31日，在此階段根據(jù)經(jīng)營(yíng)情況及經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和發(fā)展規(guī)劃，收益狀況處于變化中；第二階段自2028年1月1日起為永續(xù)經(jīng)營(yíng)，在此階段將保持穩(wěn)定的盈利水平，即永續(xù)增長(zhǎng)率為0。

　　資產(chǎn)組組合未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值的測(cè)算過(guò)程及關(guān)鍵參數(shù)如下：

　　單位：萬(wàn)元

　　1）營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)成本預(yù)測(cè)

　　①重慶重交主營(yíng)業(yè)務(wù)為建材和建筑工程業(yè)務(wù)等。歷史年度營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)成本如下表：

　　單位：萬(wàn)元

　?、谟绊憼I(yíng)業(yè)收入和經(jīng)營(yíng)收益的主要原因分析

　　根據(jù)上述表格對(duì)重慶重交歷史年度收入分析：A、重慶重交2020年?duì)I業(yè)收入較2019年收入大幅增加，2020年之后收入大幅下降其原因：2020年?duì)I業(yè)收入包含西藏天路國(guó)際貿(mào)易公司瀝青混合料銷(xiāo)售貿(mào)易收入，2021年西藏天路國(guó)際貿(mào)易公司股權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)讓?zhuān)斐芍貞c重交營(yíng)業(yè)收入波動(dòng)較大。B、2022年?duì)I業(yè)收入因公司建材業(yè)務(wù)受兩江站因政策原因關(guān)停、受高溫天氣限電限產(chǎn)及其他宏觀(guān)政策的影響，拌合站停產(chǎn)近90余天，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)下滑；同時(shí)公司工程板塊因科學(xué)大道二期工程開(kāi)始結(jié)算彌補(bǔ)了材料板塊收入下降，導(dǎo)致2022年重慶重交總體收入出現(xiàn)小幅下降。

　　經(jīng)過(guò)對(duì)歷史收入分析，重慶重交未來(lái)預(yù)測(cè)收入考慮受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的影響，除兩江拌合站，其余拌合站正常運(yùn)營(yíng)；并且結(jié)合重慶市公共資源交易監(jiān)督管理局政府信息公開(kāi)工作年度報(bào)告數(shù)據(jù)（2021年、2022年，重慶市公共資源交易中心發(fā)布項(xiàng)目個(gè)數(shù)分別同比下降7.50%、增加36.52%），2022年重慶公招項(xiàng)目增加，重慶重交預(yù)期市場(chǎng)逐步恢復(fù)，以及考慮重慶重交科技大道二期工程2023年結(jié)算進(jìn)度，謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)2023年?duì)I業(yè)收入小幅增長(zhǎng)。2024年及2025年考慮重慶重交新簽大額合同（潼南區(qū)中新食品產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目合同額5.40億），以及榮昌重交生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，營(yíng)業(yè)收入較快增長(zhǎng)；2026年后營(yíng)業(yè)收入增速下降，并逐步達(dá)到穩(wěn)定水平。

　　營(yíng)業(yè)成本預(yù)測(cè)則以營(yíng)業(yè)收入為基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)企業(yè)以前年度各業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)成本進(jìn)行核查及分析，參考企業(yè)各類(lèi)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入的歷史平均比例以及綜合毛利率水平，進(jìn)行預(yù)測(cè)。

　　③實(shí)施以上分析，營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本預(yù)測(cè)如下表所示：

　　單位：萬(wàn)元

　　2）稅金及附加預(yù)測(cè)

　　重慶重交稅金及附加為城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加和地方教育費(fèi)附加以及房產(chǎn)稅、土地使用稅、印花稅等。

　?、贇v史稅金情況

　　單位：萬(wàn)元

　　②稅金的預(yù)測(cè)分析

　　本次評(píng)估通過(guò)分析歷史年度城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加及地方教育費(fèi)附加、印花稅，按照2021年和2022年各稅費(fèi)占營(yíng)業(yè)收入的比例的平均值乘以各預(yù)測(cè)期營(yíng)業(yè)收入，并且考慮資本性支出形成的抵扣增值稅的影響進(jìn)行預(yù)測(cè)：城市維護(hù)建設(shè)稅占營(yíng)業(yè)收入比例為0.12%，教育費(fèi)附加及地方教育費(fèi)附加占營(yíng)業(yè)收入比例為0.09%，印花稅占營(yíng)業(yè)收入比例為1.00%；對(duì)于土地使用稅、其他稅費(fèi)根據(jù)2022年實(shí)際繳納的土地使用稅進(jìn)行預(yù)測(cè)。

　?、鄱惤痤A(yù)測(cè)

　　經(jīng)實(shí)施以上分析，稅金預(yù)測(cè)如下表所示：

　　單位：萬(wàn)元

　　3）銷(xiāo)售費(fèi)用預(yù)測(cè)

　　重慶重交的銷(xiāo)售費(fèi)用主要為員工的職工薪酬、包裝費(fèi)、裝卸、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、租賃等。

　?、贇v史銷(xiāo)售費(fèi)用明細(xì)情況

　　單位：萬(wàn)元

　?、阡N(xiāo)售費(fèi)用的預(yù)測(cè)分析

　　首先根據(jù)銷(xiāo)售費(fèi)用項(xiàng)目構(gòu)成情況，根據(jù)各費(fèi)用項(xiàng)目與營(yíng)業(yè)收入的依存關(guān)系，確定銷(xiāo)售費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入有無(wú)線(xiàn)性關(guān)系：

　　其中對(duì)于包裝費(fèi)、裝卸、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、租賃等費(fèi)用、業(yè)務(wù)經(jīng)費(fèi)以及廣告費(fèi)，其發(fā)生額與營(yíng)業(yè)收入線(xiàn)性相關(guān)性較大，本次評(píng)估參考企業(yè)2022年度的該類(lèi)銷(xiāo)售費(fèi)用項(xiàng)目與營(yíng)業(yè)收入的比例并對(duì)其合理性進(jìn)行分析后進(jìn)行預(yù)測(cè)；

　　對(duì)于折舊費(fèi)根據(jù)歷年年度折舊費(fèi)用水平進(jìn)行預(yù)測(cè)；

　　對(duì)于職工薪酬結(jié)合企業(yè)歷史年度發(fā)生費(fèi)用，結(jié)合企業(yè)人工工資預(yù)算，預(yù)測(cè)2023年職工薪酬費(fèi)用，未來(lái)年度預(yù)測(cè)考慮2.00%增長(zhǎng)率。

　　③銷(xiāo)售費(fèi)用預(yù)測(cè)

　　經(jīng)實(shí)施以上分析，銷(xiāo)售費(fèi)用如下表預(yù)測(cè)所示：

　　單位：萬(wàn)元

　　4）管理費(fèi)用預(yù)測(cè)

　　重慶重交管理費(fèi)用的內(nèi)容主要是職工薪酬、折舊及攤銷(xiāo)、租賃費(fèi)、差旅費(fèi)等。

　?、贇v史管理費(fèi)用情況

　　單位：萬(wàn)元

　?、诠芾碣M(fèi)用的預(yù)測(cè)分析

　　首先根據(jù)管理費(fèi)用項(xiàng)目構(gòu)成情況，各費(fèi)用項(xiàng)目與公司營(yíng)業(yè)收入的依存關(guān)系，并分析其發(fā)生的合理性，將管理費(fèi)用劃分變動(dòng)費(fèi)用與固定費(fèi)用。

　　其中：對(duì)于偶然發(fā)生費(fèi)用，本次評(píng)估未來(lái)預(yù)測(cè)不予考慮。

　　對(duì)于差旅、業(yè)務(wù)及董事會(huì)費(fèi)用、辦公、水電及排污費(fèi)用、咨詢(xún)及中介服務(wù)費(fèi)用，預(yù)測(cè)時(shí)將其再劃分為與營(yíng)業(yè)收入直接線(xiàn)性相關(guān)的變動(dòng)費(fèi)用，未來(lái)預(yù)測(cè)參考企業(yè)以前年度的該類(lèi)管理費(fèi)用項(xiàng)目與營(yíng)業(yè)收入的比例并對(duì)其合理性進(jìn)行分析后確定；

　　對(duì)于租賃費(fèi)的預(yù)測(cè)首先分析歷史年度租賃費(fèi)用情況及歷史增長(zhǎng)情況，對(duì)其變動(dòng)原因進(jìn)行分析了解，在此基礎(chǔ)上考慮未來(lái)增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)租賃費(fèi)；

　　對(duì)于職工薪酬參考企業(yè)該類(lèi)費(fèi)用以前年度實(shí)際發(fā)生情況，并且考慮一定的增長(zhǎng)率進(jìn)行預(yù)測(cè)。

　　對(duì)于折舊費(fèi)用參考企業(yè)該類(lèi)費(fèi)用以前年度實(shí)際發(fā)生情況，按照企業(yè)2022年實(shí)際發(fā)生額進(jìn)行預(yù)測(cè)。

　?、酃芾碣M(fèi)用預(yù)測(cè)

　　經(jīng)實(shí)施以上分析，管理費(fèi)用預(yù)測(cè)如下表所示：

　　單位：萬(wàn)元

　　5）研發(fā)費(fèi)用預(yù)測(cè)

　　重慶重交研發(fā)費(fèi)用的內(nèi)容主要是職工薪酬、直接投入費(fèi)用、折舊攤銷(xiāo)費(fèi)等。

　　①歷史研發(fā)費(fèi)用情況

　　單位：萬(wàn)元

　?、谘邪l(fā)費(fèi)用的預(yù)測(cè)分析

　　對(duì)于研發(fā)費(fèi)用中的人工費(fèi)用的預(yù)測(cè)首先分析歷史年度人工費(fèi)用情況及歷史增長(zhǎng)情況，對(duì)其變動(dòng)原因進(jìn)行分析了解，在此基礎(chǔ)上考慮未來(lái)2.00%增長(zhǎng)率，預(yù)測(cè)人工費(fèi)用；

　　對(duì)于折舊及攤銷(xiāo)費(fèi)，經(jīng)綜合分析后2022年實(shí)際發(fā)生額進(jìn)行預(yù)測(cè)。

　　對(duì)于其他直接投入費(fèi)用和委外費(fèi)用，首先分析企業(yè)歷史發(fā)生情況，對(duì)其變動(dòng)原因進(jìn)行分析了解，在此企業(yè)2022年實(shí)際發(fā)生費(fèi)用基礎(chǔ)上考慮未來(lái)1.00%增長(zhǎng)率進(jìn)行預(yù)測(cè)。

　?、垩邪l(fā)費(fèi)用預(yù)測(cè)

　　經(jīng)實(shí)施以上分析，研發(fā)費(fèi)用預(yù)測(cè)如下表所示：

　　單位：萬(wàn)元

　　6）折舊及攤銷(xiāo)費(fèi)用預(yù)測(cè)

　　折舊及攤銷(xiāo)費(fèi)用的預(yù)測(cè)按照企業(yè)于評(píng)估基準(zhǔn)日存量及滿(mǎn)足未來(lái)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必須追加的固定資產(chǎn)為依據(jù)，根據(jù)企業(yè)目前固定資產(chǎn)折舊和無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)政策，采用直線(xiàn)法進(jìn)行預(yù)測(cè)。

　　經(jīng)實(shí)施以上分析，折舊及攤銷(xiāo)費(fèi)用預(yù)測(cè)如下表所示：

　　單位：萬(wàn)元

　　7）營(yíng)運(yùn)資金追加預(yù)測(cè)

　　營(yíng)運(yùn)資金追加額是指企業(yè)在不改變當(dāng)前主營(yíng)業(yè)務(wù)條件下，為保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力所需的新增營(yíng)運(yùn)資金。

　　追加營(yíng)運(yùn)資金預(yù)測(cè)的計(jì)算公式為：

　　營(yíng)運(yùn)資金追加額=當(dāng)期營(yíng)運(yùn)資金-上期營(yíng)運(yùn)資金

　　其中：營(yíng)運(yùn)資金=現(xiàn)金保有量+存貨+應(yīng)收款項(xiàng)-應(yīng)付款項(xiàng)

　?、佻F(xiàn)金保有量

　　為正常經(jīng)營(yíng)所需保持的現(xiàn)金，也稱(chēng)為最低現(xiàn)金保有量。計(jì)算公式：

　　最低現(xiàn)金保有量=年付現(xiàn)成本總額/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)

　　付現(xiàn)成本=完全成本-非付現(xiàn)成本

　　完全成本=銷(xiāo)售成本+稅金及附加+銷(xiāo)售費(fèi)用+管理費(fèi)用

　　非付現(xiàn)成本=折舊+攤銷(xiāo)+減值準(zhǔn)備

　　現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)=年付現(xiàn)成本總額/現(xiàn)金余額，同時(shí)基于歷史數(shù)據(jù)測(cè)算并結(jié)合預(yù)測(cè)期情況確定。

　　②存貨

　　為正常經(jīng)營(yíng)所需保持的產(chǎn)品存貨購(gòu)置資金。計(jì)算公式：

　　存貨=營(yíng)業(yè)成本總額/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)

　　存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)基于歷史數(shù)據(jù)測(cè)算并結(jié)合預(yù)測(cè)期情況確定。

　?、蹜?yīng)收款項(xiàng)

　　為正常經(jīng)營(yíng)所需保持的代客戶(hù)墊付購(gòu)貨款（應(yīng)收賬款）所需資金。計(jì)算公式：

　　應(yīng)收款項(xiàng)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總額/應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)次數(shù)

　　應(yīng)收款項(xiàng)=應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+部分其他應(yīng)收款-預(yù)收賬款

　　其他應(yīng)收款核算的內(nèi)容大多為與主業(yè)無(wú)關(guān)的或暫時(shí)性的往來(lái)，視其與所估經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的相關(guān)性，具體個(gè)別甄別。與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的納入營(yíng)運(yùn)資金計(jì)算；非相關(guān)的不考慮。應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)次數(shù)基于歷史數(shù)據(jù)測(cè)算并結(jié)合預(yù)測(cè)期情況確定

　?、軕?yīng)付款項(xiàng)

　　計(jì)算公式：

　　應(yīng)付款項(xiàng)=營(yíng)業(yè)成本總額/應(yīng)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)次數(shù)

　　應(yīng)付款項(xiàng)=應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)+部分其他應(yīng)付款+應(yīng)付職工薪酬+應(yīng)交稅費(fèi)-預(yù)付賬款

　　應(yīng)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)次數(shù)基于歷史數(shù)據(jù)測(cè)算并結(jié)合預(yù)測(cè)期情況確定。

　　經(jīng)實(shí)施以上分析，營(yíng)運(yùn)資金追加預(yù)測(cè)如下表所示：

　　單位：萬(wàn)元

　　根據(jù)測(cè)算，未來(lái)各年度重慶重交包含商譽(yù)的資產(chǎn)組組合所需營(yíng)運(yùn)資金凈額占營(yíng)業(yè)收入的比例基本穩(wěn)定，預(yù)測(cè)合理。

　　8）資本性支出預(yù)測(cè)

　　資產(chǎn)組組合所在企業(yè)的資本性支出包括存量資產(chǎn)的正常更新改造支出和未來(lái)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必須追加的增量資產(chǎn)支出。

　　存量資產(chǎn)資本性支出包括：電子設(shè)備、機(jī)器設(shè)備、房屋建筑物等正常更新投資；本次評(píng)估存量資產(chǎn)資本性支出與當(dāng)年固定資產(chǎn)折舊金額相等。

　　增量資產(chǎn)資本性支出為預(yù)測(cè)期榮昌重交生產(chǎn)線(xiàn)投資支出，本次評(píng)估按預(yù)測(cè)期總投資概算及在建工程投資進(jìn)度進(jìn)行預(yù)測(cè)。

　　經(jīng)實(shí)施以上分析，資本性支出預(yù)測(cè)如下表所示：

　　單位：萬(wàn)元

　　9）永續(xù)期收益預(yù)測(cè)及主要參數(shù)的確定

　　永續(xù)期收益即終值，資產(chǎn)組組合所在企業(yè)終值按以下公式確定：

　　式中：r—折現(xiàn)率

　　Rn+1—永續(xù)期第一年稅前現(xiàn)金流

　　g—永續(xù)期的增長(zhǎng)率

　　n—詳細(xì)預(yù)測(cè)期第末年

　　①永續(xù)期折現(xiàn)率按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)等參數(shù)進(jìn)行確定。

　?、谟览m(xù)期增長(zhǎng)率：永續(xù)期業(yè)務(wù)規(guī)模按企業(yè)詳細(xì)預(yù)測(cè)期最后一年確定，不再考慮增長(zhǎng)，故g=0。

　?、跼n+1：按預(yù)測(cè)期末第n年資產(chǎn)組組合現(xiàn)金流量調(diào)整確定，具體為：

　　永續(xù)期年經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)同有限期預(yù)測(cè)年度最末一年數(shù)據(jù)；為保持企業(yè)永續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)年折舊及攤銷(xiāo)費(fèi)等于資本性支出，永續(xù)期營(yíng)運(yùn)資金保持有限期預(yù)測(cè)年度最末一年數(shù)據(jù)。

　　則永續(xù)期年息稅前現(xiàn)金流量Rn+1為12,510.09萬(wàn)元。

　　10）折現(xiàn)率的確定

　?、僬郜F(xiàn)率模型

　　折現(xiàn)率，又稱(chēng)期望投資回報(bào)率，是基于收益法確定評(píng)估價(jià)值的重要參數(shù)，折現(xiàn)率應(yīng)與預(yù)期收益的口徑保持一致。確定折現(xiàn)率，應(yīng)當(dāng)綜合考慮評(píng)估基準(zhǔn)日的利率水平、市場(chǎng)投資收益率等資本市場(chǎng)相關(guān)信息和所在行業(yè)、資產(chǎn)組組合所在企業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)因素。

　　根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)-資產(chǎn)減值》規(guī)定，折現(xiàn)率是反映當(dāng)前市場(chǎng)貨幣時(shí)間價(jià)值和資產(chǎn)特定風(fēng)險(xiǎn)的稅前利率。它是企業(yè)在購(gòu)置或者投資資產(chǎn)時(shí)所要求的必要報(bào)酬率。本次評(píng)估中，我們?cè)诖_定折現(xiàn)率時(shí)，首先考慮以該資產(chǎn)的市場(chǎng)利率為依據(jù)，但鑒于該資產(chǎn)的利率無(wú)法從市場(chǎng)獲得的，因此使用替代利率估計(jì)。在估計(jì)替代利率時(shí)，我們根據(jù)企業(yè)加權(quán)平均資本成本率(WACC)確定。

　　由于本資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告選用的是稅前現(xiàn)金流模型，按照收益額與折現(xiàn)率匹配的原則，本次評(píng)估收益額口徑為稅前現(xiàn)金流，則折現(xiàn)率選取稅前加權(quán)平均資本成本(WACC)。計(jì)算公式如下：

　　式中：WACC：加權(quán)平均資本成本

　　E：股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值

　　D：債權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值

　　Ke：股權(quán)期望報(bào)酬率

　　Kd：債權(quán)期望報(bào)酬率

　　T：所得稅稅率

　　加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC計(jì)算公式中，股權(quán)期望報(bào)酬率Ke采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）估算，計(jì)算公式如下：

　　式中：Ke：股權(quán)期望報(bào)酬率

　　Rf：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

　　β：股權(quán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)

　　MRP：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　Rc：特定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

　　由于資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量以稅前現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，而折現(xiàn)率的估計(jì)基礎(chǔ)是稅后的，因此應(yīng)當(dāng)將其調(diào)整為稅前折現(xiàn)率，以便與資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的估計(jì)基礎(chǔ)相一致。從理論上來(lái)說(shuō)，采用稅后折現(xiàn)率根據(jù)稅后現(xiàn)金流量的折現(xiàn)結(jié)果與采用稅前折現(xiàn)率根據(jù)稅前現(xiàn)金流量的折現(xiàn)結(jié)果應(yīng)該一致。因此，可以根據(jù)稅后現(xiàn)金流量的折現(xiàn)結(jié)果與稅前現(xiàn)金流量測(cè)算出稅前折現(xiàn)率。

　　具體參數(shù)取值過(guò)程：

　　a.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的選取

　　國(guó)債收益率通常被認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)槌钟性搨鶛?quán)到期不能兌付的風(fēng)險(xiǎn)很小，可以忽略不計(jì)。我們通過(guò)WIND資訊在滬、深兩市選擇從評(píng)估基準(zhǔn)日至國(guó)債到期日剩余期限超過(guò)10年的國(guó)債，并計(jì)算其到期收益率，取所有國(guó)債到期收益率的平均值作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，經(jīng)計(jì)算Rf取3.2188%。

　　b.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的計(jì)算

　　借鑒國(guó)內(nèi)外相關(guān)機(jī)構(gòu)的研究方法，根據(jù)滬深300指數(shù)各成分股每年年末的交易收盤(pán)價(jià)計(jì)算各成分股的年收益率，對(duì)年收益率進(jìn)行平均后確定Rm，再減去相應(yīng)年份的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf，從而確定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)Rm-Rf。由于幾何平均值可以更好表述收益率的增長(zhǎng)情況，因此采用幾何平均法估算的ERP作為目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)超額收益率，經(jīng)過(guò)計(jì)算的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為7.33%。

　　c.企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)的確定

　　特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)指的是企業(yè)相對(duì)于同行業(yè)可比上市公司的特定風(fēng)險(xiǎn)，具體包括規(guī)模溢價(jià)和其他特定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。規(guī)模溢價(jià)利用資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析或者參考相關(guān)專(zhuān)家學(xué)者或者專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)研究發(fā)布的數(shù)據(jù)得到；其他特定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)一般可以通過(guò)經(jīng)驗(yàn)判斷分析確定，影響因素主要有：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　經(jīng)綜合分析，企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)按照分析結(jié)果取整確定，即3.00%。

　　d.Beta測(cè)算

　　資產(chǎn)組組合所在企業(yè)的股權(quán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)計(jì)算公式如下：

　　式中：βL：有財(cái)務(wù)杠桿的Beta；

　　βU：無(wú)財(cái)務(wù)杠桿的Beta；

　　T：資產(chǎn)組組合所在企業(yè)的所得稅稅率；

　　D/E：目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。

　　上市公司的選擇

　　根據(jù)資產(chǎn)組組合所在企業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，考慮上市公司商品混凝土行業(yè)上市公司較少，同時(shí)水泥行業(yè)的上市公司資產(chǎn)規(guī)模均較大（重慶重交資產(chǎn)總額為172,747.85萬(wàn)元），因此本次選擇上市公司選擇范圍擴(kuò)大到同屬于建材類(lèi)的上市公司，并根據(jù)如下標(biāo)準(zhǔn)，因此通過(guò)同花順iFinD系統(tǒng)查詢(xún)初步選定上市公司11家。具體篩選標(biāo)準(zhǔn)如下：

　?。?）上市公司為非ST。

　?。?）有一定時(shí)間的上市交易歷史考慮到進(jìn)行上市公司比較法估值操作時(shí)需要進(jìn)行一定的統(tǒng)計(jì)處理，需要一定的股票交易歷史數(shù)據(jù)，因此一般需要可比對(duì)象有一定時(shí)期的上市歷史；另一方面，可比對(duì)象經(jīng)營(yíng)情況需相對(duì)穩(wěn)定，有一定時(shí)間的交易歷史將能有效保證可比對(duì)象的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。

　?。?）經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相同或相似主要是為了滿(mǎn)足可比對(duì)象與標(biāo)的資產(chǎn)組從事相同或相似業(yè)務(wù)。要求可比對(duì)象從事該經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的時(shí)間不少于36個(gè)月，主要是避免可比對(duì)象由于進(jìn)行資產(chǎn)重組等原因而剛開(kāi)始從事該業(yè)務(wù)的情況，增加上述要求是為了增加可比對(duì)象的可比性。

　　在初步篩選的11家上市公司的成長(zhǎng)性、盈利能力，近三年主要產(chǎn)品業(yè)務(wù)對(duì)比，最終選取5家上市公司：

　　單位：萬(wàn)元

　　通過(guò)上述可比公司篩選，本次選取5家滬深A(yù)股可比上市公司的βL值，然后根據(jù)可比上市公司的所得稅率、資本結(jié)構(gòu)換算成βU值。在計(jì)算資本結(jié)構(gòu)時(shí)D、E按市場(chǎng)價(jià)值確定，將計(jì)算出來(lái)的βU取平均值0.6329作為資產(chǎn)組組合所在企業(yè)的βU值。所選上市公司及其數(shù)據(jù)如下表：

　　具體確定過(guò)程如下：

　　根據(jù)查詢(xún)的各家上市公司的帶息債務(wù)/股權(quán)價(jià)值數(shù)值，而后根據(jù)查詢(xún)到的各家上市公司有財(cái)務(wù)杠桿的Beta值(β)、帶息債務(wù)/股權(quán)價(jià)值數(shù)值(D/E)及2022年的所得稅稅率(T)，計(jì)算出各家上市公司剔除財(cái)務(wù)杠桿的Beta(βU)。

　　計(jì)算公式如下：

　　βU=βL/[1+(1-T/100)×D/E]

　　式中：βL：有財(cái)務(wù)杠桿的Beta

　　D/E：類(lèi)似上市公司資本結(jié)構(gòu)的平均數(shù)

　　βU：類(lèi)似上市公司無(wú)財(cái)務(wù)杠桿的Beta平均數(shù)

　　在計(jì)算資產(chǎn)組組合所在企業(yè)的股權(quán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)時(shí)所采用的帶息債務(wù)/股權(quán)價(jià)值的比例，選取的是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，主要原因在于歷史或現(xiàn)行的資本結(jié)構(gòu)可能并不穩(wěn)定，企業(yè)管理層可能在未來(lái)不斷進(jìn)行調(diào)整，因此，最終確定的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)是能反映企業(yè)整個(gè)收益期內(nèi)的綜合預(yù)期水平，并且還要考慮債務(wù)取得途徑及債務(wù)金額是否可實(shí)現(xiàn)等因素，因?yàn)殡S著債務(wù)金額的增加，違約風(fēng)險(xiǎn)增加，債務(wù)取得的難度也會(huì)加大?；谝陨峡紤]，選取目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為計(jì)算資產(chǎn)組組合所在企業(yè)的股權(quán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)時(shí)所采用的帶息債務(wù)/股權(quán)價(jià)值的比例。

　　。

　?、谡郜F(xiàn)率計(jì)算結(jié)果

　　a.計(jì)算股權(quán)期望報(bào)酬率

　　將上述確定的參數(shù)代入股權(quán)期望報(bào)酬率計(jì)算公式，計(jì)算得出資產(chǎn)組組合所在企業(yè)的股權(quán)期望報(bào)酬率。

　　=12.08%

　　b.付息債權(quán)期望報(bào)酬率

　　付息債權(quán)期望報(bào)酬率按照全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心計(jì)算得出并發(fā)布的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）確定，評(píng)估基準(zhǔn)日為2022年12月31日，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為4.30%。

　　c.預(yù)測(cè)期折現(xiàn)率的確定

　　本次評(píng)估以目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為計(jì)算預(yù)測(cè)期折現(xiàn)率的資本結(jié)構(gòu)，則：

　　付息債務(wù)比重=（D/E）/(1+D/E)×100.00%

　　=24.00%

　　權(quán)益比重=1-付息債務(wù)比重

　　=76.00%

　　故將根據(jù)企業(yè)綜合所得稅率16.69%，及上述確定的參數(shù)代入加權(quán)平均資本成本計(jì)算公式，計(jì)算得出資產(chǎn)組組合所在企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。

　　按以下公式確定：

　　=10.04%

　　根據(jù)稅后現(xiàn)金流量的折現(xiàn)結(jié)果與稅前現(xiàn)金流量反算出稅前折現(xiàn)率得出稅前WACC為11.94%。

　?、塾览m(xù)期折現(xiàn)率的確定

　　評(píng)估基準(zhǔn)日資產(chǎn)組組合所在企業(yè)付息債務(wù)資本成本率按照全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心計(jì)算得出并發(fā)布的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）確定，評(píng)估基準(zhǔn)日為2022年12月31日，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為4.30%，將上述確定的參數(shù)代入加權(quán)平均資本成本計(jì)算公式，計(jì)算得出資產(chǎn)組組合所在企業(yè)按以下公式確定：

　　經(jīng)計(jì)算，得出稅前WACC為11.94%，即永續(xù)期折現(xiàn)率r為11.94%。

　　11）本次資產(chǎn)組組合商譽(yù)減值測(cè)試評(píng)估的結(jié)果如下：

　　單位：萬(wàn)元

　　資產(chǎn)評(píng)估師核查意見(jiàn)：

　　資產(chǎn)評(píng)估師在對(duì)重慶重交含商譽(yù)資產(chǎn)組2022年度可收回金額的評(píng)估過(guò)程中，實(shí)施的主要程序包括：與公司管理層討論商譽(yù)減值測(cè)試過(guò)程中所使用方法、關(guān)鍵評(píng)估假設(shè)、參數(shù)選擇、預(yù)測(cè)未來(lái)收入等方面的合理性；通過(guò)比照重慶重交含商譽(yù)資產(chǎn)組的歷史表現(xiàn)以及經(jīng)營(yíng)發(fā)展計(jì)劃，復(fù)核現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)水平的合理性，測(cè)試管理層對(duì)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的計(jì)算是否準(zhǔn)確；復(fù)核了2022年商譽(yù)減值測(cè)試過(guò)程中所使用評(píng)估方法、關(guān)鍵評(píng)估假設(shè)、參數(shù)選擇、預(yù)測(cè)未來(lái)收入等方面的合理性。

　　經(jīng)檢查，我們未發(fā)現(xiàn)2022年度重慶重交含商譽(yù)資產(chǎn)組減值測(cè)試評(píng)估的過(guò)程在所有重大方面存在不符合《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》和《監(jiān)管規(guī)則適用指引——評(píng)估類(lèi)第1號(hào)》的情況，本次商譽(yù)測(cè)算符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，過(guò)程嚴(yán)謹(jǐn)，各類(lèi)參數(shù)的取值合理，數(shù)據(jù)來(lái)源可靠。商譽(yù)測(cè)試結(jié)論顯示發(fā)生減值，與重慶重交面臨的外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)狀況和預(yù)測(cè)情況相符。

　　(4)相關(guān)減值跡象的具體時(shí)點(diǎn)分析

　　2022年重慶重交實(shí)現(xiàn)收入106,800.28萬(wàn)元，凈利潤(rùn)84.79萬(wàn)元，其利潤(rùn)水平較2019-2021年大幅度下降。

　　歷史數(shù)據(jù)對(duì)比如下：

　　單位：萬(wàn)元

　　根據(jù)正常經(jīng)營(yíng)且未計(jì)提商譽(yù)減值的歷史年度重慶重交的經(jīng)營(yíng)規(guī)律，上半年屬于重慶重交正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下的淡季，下半年是重慶重交生產(chǎn)和銷(xiāo)售的旺季，上半年度業(yè)績(jī)無(wú)法反映全年業(yè)績(jī)的預(yù)期，未發(fā)現(xiàn)重慶重交上半年商譽(yù)存在明顯減值跡象。

　　根據(jù)重慶重交2022年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)分析，重慶重交受2022年三季度高溫天氣限電限產(chǎn)以及四季度重慶地區(qū)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，拌合站停產(chǎn)近90余天；同時(shí)綜合考慮商品混凝土行業(yè)市場(chǎng)變化以及一處拌合站確定關(guān)停導(dǎo)致高毛利業(yè)務(wù)減少，管理層在綜合分析了重慶重交實(shí)際經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下滑情況和2022年商品混凝土行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)的影響，判斷重慶重交含商譽(yù)資產(chǎn)組出現(xiàn)了明確的減值跡象。

　　(5)未發(fā)現(xiàn)存在前期應(yīng)計(jì)提減值未計(jì)提的情形

　　2021年較2020年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在一定程度的下滑，但其盈利水平仍然較高，已超過(guò)相應(yīng)年度承諾的凈利潤(rùn)4,100.00萬(wàn)元，因此未發(fā)現(xiàn)存在前期應(yīng)計(jì)提減值未計(jì)提商譽(yù)減值情形。

　　（二）會(huì)計(jì)師核查意見(jiàn)

　　1、重慶重交就關(guān)于報(bào)告期業(yè)績(jī)大幅下滑的回復(fù)與我們?cè)趫?zhí)行審計(jì)過(guò)程中了解的信息一致，我們認(rèn)為重慶重交本年業(yè)績(jī)下滑是合理的。

　　2、重慶重交關(guān)于收購(gòu)前后、業(yè)績(jī)承諾期滿(mǎn)前后業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的原因及合理性回復(fù)，與我們?cè)趫?zhí)行審計(jì)過(guò)程中了解的信息一致，我們認(rèn)為重慶重交于收購(gòu)前后、業(yè)績(jī)承諾期滿(mǎn)前后業(yè)績(jī)波動(dòng)較大是合理的，且承諾期內(nèi)不存在跨期確認(rèn)收入或利潤(rùn)調(diào)節(jié)的情況。

　　3、公司關(guān)于對(duì)重慶重交商譽(yù)減值的回復(fù)，與我們?cè)趫?zhí)行審計(jì)過(guò)程中了解的信息一致，公司確認(rèn)對(duì)重慶重交的商譽(yù)減值準(zhǔn)備計(jì)提金額是充分、合理的，不存在前期應(yīng)計(jì)提減值未計(jì)提的情形。

　　問(wèn)題4：年報(bào)顯示，公司存在控股股東及其他關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用，期末余額2,115.70萬(wàn)元，占最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的0.54%。而年審會(huì)計(jì)師出具的《2022年度非經(jīng)營(yíng)性資金占用及其他關(guān)聯(lián)資金往來(lái)的專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明》顯示，公司不存在控股股東、實(shí)際控制人及其附屬企業(yè)非經(jīng)營(yíng)性資金占用。

　　請(qǐng)公司：（1）補(bǔ)充披露上述事項(xiàng)的具體情況，涉及交易對(duì)方期間、發(fā)生額等；（2）對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行確認(rèn)，核實(shí)是否存在信息披露不一致、不準(zhǔn)確的情形。請(qǐng)年審會(huì)計(jì)師發(fā)表意見(jiàn)。

　　一、公司回復(fù)：

　　（一）補(bǔ)充披露上述事項(xiàng)的具體情況，涉及交易對(duì)方期間、發(fā)生額等。

　　單位：萬(wàn)元

　　1、中電建黔東南州高速公路投資有限公司

　　公司于2021年6月1日召開(kāi)了第六屆董事會(huì)第四次會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于向參股公司提供流動(dòng)資金借款暨構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易的議案》，為緩解黔東南州公司項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)初期的資金壓力，確?！百F州凱里環(huán)城高速公路北段PPP項(xiàng)目”持續(xù)運(yùn)營(yíng)，參股公司黔東南州公司向各股東單位申請(qǐng)對(duì)項(xiàng)目流動(dòng)資金缺口提供短期借款支持，借款資金優(yōu)先用于償付銀行季度利息，共計(jì)3.00億元，分三期，每期1.00億元。公司按10.50%的持股比例，需向黔東南州公司提供借款3,150.00萬(wàn)元，每期借款1,050.00萬(wàn)元，借款期限1-3年，借款年利率4.35%。

　　根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的10.1.3條（三）中“由關(guān)聯(lián)自然人擔(dān)任董事、高級(jí)管理人員的除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他組織”為關(guān)聯(lián)法人的規(guī)定。公司黨委委員、董事、副總經(jīng)理格桑羅布兼任黔東南州公司董事，副總經(jīng)理詹永福兼任黔東南州公司副總經(jīng)理，故本次借款構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。本次關(guān)聯(lián)交易不構(gòu)成《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定的重大資產(chǎn)重組。黔東南州公司2021年度借款3,150.00萬(wàn)元，未達(dá)到關(guān)聯(lián)交易“超過(guò)3,000.00萬(wàn)元且超過(guò)最近一期經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的5.00%”的金額，無(wú)需提交股東大會(huì)審議。

　　公司2021、2022年分別向中電建黔東南州高速公路投資有限公司提供1,050.00萬(wàn)元，截至2022年12月31日累計(jì)提供借款2,100.00萬(wàn)元。

　　2、西藏藏建投資有限公司

　　系因西藏建工建材集團(tuán)有限公司重組，西藏天路兩名員工調(diào)動(dòng)至西藏建工建材集團(tuán)有限公司全資子公司西藏藏建投資有限公司任職，這兩名員工工資薪金由西藏藏建投資有限公司發(fā)放，因工作關(guān)系發(fā)生變動(dòng)兩名員工“五險(xiǎn)一金”暫由西藏天路代為繳納后從西藏藏建投資有限公司收回，2022年度代繳五險(xiǎn)一金10.92萬(wàn)元，該款項(xiàng)已于2023年1月16日收回。

　　3、西藏天路置業(yè)集團(tuán)有限公司：

　　系因西藏建工建材集團(tuán)有限公司重組，西藏天路七名職工調(diào)動(dòng)至西藏天路置業(yè)集團(tuán)有限公司任職，這七名員工工資薪金由西藏天路置業(yè)集團(tuán)有限公司發(fā)放，因工作關(guān)系發(fā)生變動(dòng)，七名員工“五險(xiǎn)一金”暫由西藏天路代為繳納后從西藏天路置業(yè)集團(tuán)有限公司收回，2021年初余額1.47萬(wàn)元，2022年度代繳五險(xiǎn)一金117.11萬(wàn)元，當(dāng)年收回95.27萬(wàn)元，2022年度代繳五險(xiǎn)一金107.59萬(wàn)元，當(dāng)年收回126.12萬(wàn)元，剩余4.78萬(wàn)元已在2023年3月29日收回。

　?。ǘ?duì)相關(guān)信息進(jìn)行確認(rèn)，核實(shí)是否存在信息披露不一致、不準(zhǔn)確的情形。

　　經(jīng)核實(shí)，公司披露《西藏天路2022年度非經(jīng)營(yíng)性資金占用及其他關(guān)聯(lián)資金往來(lái)的專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明》中對(duì)于西藏藏建投資有限公司、西藏天路置業(yè)集團(tuán)有限公司的資金暫用在控股股東、實(shí)際控制人及其附屬企業(yè)中已經(jīng)披露列示。資金往來(lái)的情況是，出資各方協(xié)商一致向被投資企業(yè)按出資比例提供資金支持。中電建黔東南州高速公路投資有限公司在其他關(guān)聯(lián)人及其附屬企業(yè)列示，列示名稱(chēng)為凱里北環(huán)高速公路投資有限公司（原中電建黔東南州高速公路投資有限公司），上述金額核對(duì)一致，公司與中電建黔東南州高速公路投資有限公司的往來(lái)屬于非經(jīng)營(yíng)性資金往來(lái)款項(xiàng)不屬于非經(jīng)營(yíng)性資金占用。公司在《西藏天路2022年年度報(bào)告》“報(bào)告期內(nèi)控股股東及其他關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用資金情況”中列示有誤。

　　會(huì)計(jì)師核查意見(jiàn)：

　　經(jīng)核查，我們認(rèn)為，公司2022年度非經(jīng)營(yíng)性資金占用及其他關(guān)聯(lián)資金往來(lái)情況匯總表所載資料與我所審計(jì)西藏天路2022年度財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)所復(fù)核的會(huì)計(jì)資料和經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告的相關(guān)內(nèi)容，除公司與中電建黔東南州高速公路投資有限公司的非經(jīng)營(yíng)性資金往來(lái)款項(xiàng)列示為非經(jīng)營(yíng)性占用資金存在不一致以外，在其他重大方面沒(méi)有發(fā)現(xiàn)不一致之處。

　　特此公告。

　　西藏天路股份有限公司董事會(huì)

　　2023年6月9日