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成長性和創(chuàng)新性存疑 瀝高科技創(chuàng)業(yè)板IPO止步
◎記者 張問之
“參加考試”創(chuàng)業(yè)板IPO一年后，瀝青科技終止。6月27日，深圳證券交易所網(wǎng)站顯示，由于瀝青科技主動撤回首次上市申請，深圳證券交易所決定終止對公司的審計。2022年6月22日，公司創(chuàng)業(yè)板IPO審計受理；2023年3月，第二輪調(diào)查回復(fù)，瀝青科技IPO已經(jīng)突破，為什么要“放棄考試”？
《上海證券報》記者梳理了兩輪詢價函，發(fā)現(xiàn)深圳證券交易所圍繞公司的“增長和創(chuàng)新”，重點關(guān)注財務(wù)指標(biāo)的細(xì)節(jié)，詢問瀝青科技是否符合創(chuàng)業(yè)板的定位。如何支持低研發(fā)成本的公司創(chuàng)新，原材料替代對公司凈利潤的不利影響，主營業(yè)務(wù)毛利率的變化與同行趨勢不一致，業(yè)務(wù)業(yè)績下降，或成為瀝青科技IPO道路上的“障礙”。
一些專業(yè)會計師在接受記者采訪時直言不諱地表示，個別指標(biāo)前后的不同回復(fù)和解釋未能打消深圳證券交易所和市場各方的疑慮。
替代“影響”前后原材料不同
增長是高質(zhì)量上市公司的重要特征之一，也是企業(yè)進(jìn)入資本市場的前提。深圳證券交易所的調(diào)查直接觸及了瀝青高科技穩(wěn)定增長的風(fēng)險因素，如原材料替代對公司利潤的影響、主營業(yè)務(wù)收入下降的原因、是否存在較大的業(yè)績下降風(fēng)險等。
瀝高技術(shù)是聚合物材料產(chǎn)品的供應(yīng)商，主要產(chǎn)品包括真空輔助材料和復(fù)合材料產(chǎn)品，以及少量先進(jìn)的復(fù)合材料代理銷售，主要用于風(fēng)電、航空航天等行業(yè)。2019年至2021年及2022年上半年，公司分別實現(xiàn)收入2.45億元、3.12億元、3.02億元和1.28億元；扣除非凈利潤分別為2364.67萬元、5235.13萬元、5446.35萬元和1462.52萬元。
對于公司2022年上半年業(yè)績下滑，詢價函要求瀝青科技解釋持續(xù)下滑對公司經(jīng)營業(yè)績的影響，是否存在進(jìn)一步下滑的風(fēng)險，并分析解釋是否影響公司的持續(xù)經(jīng)營能力。
“公司原材料替代對產(chǎn)品質(zhì)量和性能有什么影響”的問題貫穿了兩輪詢問，瀝青高新技術(shù)的回復(fù)或矛盾。據(jù)報道，為了減少尼龍66工業(yè)絲價格波動和供應(yīng)穩(wěn)定性的影響，瀝青高新技術(shù)以尼龍6工業(yè)絲替代尼龍66工業(yè)絲為原料。
在第一輪調(diào)查中，深圳證券交易所要求瀝高科技解釋更換對公司產(chǎn)品、成本和毛利潤的影響。根據(jù)瀝高科技的回復(fù)，更換對公司整體運營成本和毛利率的影響繼續(xù)擴大。2022年上半年，公司整體成本降低10.55%，毛利率提高7.04%。
在第二輪調(diào)查中，深圳證券交易所進(jìn)一步詢問相關(guān)替代品是否對公司主要產(chǎn)品質(zhì)量有很大的不利影響，是否符合行業(yè)慣例，以及對公司絕對業(yè)務(wù)業(yè)績的影響。根據(jù)瀝青科技的回復(fù)，2019年至2021年和2022年上半年的凈利潤將分別下降0.07萬元、2.17萬元、70.75萬元和232.78萬元。
為什么“降低成本，提高毛利潤”的替代品會降低公司的凈利潤？瀝高科技解釋說，第一輪回復(fù)是計算原材料替代導(dǎo)致產(chǎn)品單位成本降低，影響公司的整體成本和整體毛利率?？紤]到終端產(chǎn)品的價格因素，替代對公司毛利潤和凈利潤金額的影響為負(fù)。
“如果不考慮實際價格因素，計算出的毛利率的真實性和合理性將大大降低?！睂Υ?，上述會計師直言不諱地表示，以價格不變?yōu)榧僭O(shè)的前提與當(dāng)前市場形勢不符，存在誤判業(yè)務(wù)實質(zhì)的風(fēng)險。
研發(fā)、毛利指標(biāo)與同行有很大差異
深圳證券交易所兩輪調(diào)查的另一個核心問題是公司的“創(chuàng)新”。高新技術(shù)的低研發(fā)成本從一開始就引起了深圳證券交易所對公司創(chuàng)新的懷疑。同時，公司與同行毛利率波動不一致，變化趨勢存在較大差異，也需要說明原因和合理性。
在研發(fā)費用方面，深圳證券交易所在第一輪詢價中要求公司說明研發(fā)費用低是否合理，是否能夠支持公司的創(chuàng)新能力和可持續(xù)經(jīng)營。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年及2022年上半年，瀝青高新技術(shù)研發(fā)投資分別為1019.35萬元、1368.23萬元、1195.39萬元和485.38萬元，研發(fā)費用分別為4.17%、4.39%、3.95%和3.78%。
與同行相比，瀝高科技研發(fā)成本率低于行業(yè)平均水平。同期同行業(yè)平均水平分別為5.31%。、4.41%、5.39%和4.35%。
瀝高科技表示，公司的低R&D成本主要取決于階段、R&D機構(gòu)的體系特點和R&D模式。除了R&D成本率變化較大的廣聯(lián)航空外，2021年和2022年上半年，同行業(yè)的平均R&D成本率分別為4.01%和3.83%，類似于公司。
瀝高科技在比較時間段做出了“避免”的選擇。記者注意到，如果計算2019年和2020年廣聯(lián)航空消除后同行業(yè)的平均研發(fā)費用率，則分別為5.45%、4.43%。就像公司和同行之間的差距一樣，與排除前相比，差距正在擴大。
從毛利率指標(biāo)來看，瀝高科技和同行在風(fēng)電和航空航天領(lǐng)域的毛利率變化趨勢存在很大差異。例如，在航空航天領(lǐng)域，2019年至2021年，瀝高科技毛利率分別為37.89%、42.85%和54.02%大幅增長。公司選擇了廣聯(lián)航空、愛樂達(dá)、三角防務(wù)等可比公司，2021年毛利率大幅下降或僅略有上升。
對此，詢價函要求瀝青高新技術(shù)解釋毛利率變化趨勢差異較大的原因和合理性。瀝青高新技術(shù)回復(fù)稱，由于產(chǎn)品差異、客戶結(jié)構(gòu)等因素，航空航天真空輔助材料的毛利率變化趨勢與同行業(yè)不一致。公司航空航天真空輔助材料不是最終產(chǎn)品的組成結(jié)構(gòu)，而同行業(yè)公司的產(chǎn)品主要是航空航天設(shè)備部件本身。
此外，在環(huán)境保護(hù)方面，深圳證券交易所在瀝青科技第一輪調(diào)查中詳細(xì)詢問了12個問題，涉及公司近三年是否受到環(huán)境保護(hù)行政處罰，在建、在建項目和募集投資項目是否符合項目所在地能源消費雙重控制要求。
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