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存款利率下調(diào)的前因后果
近日，多家國有大行下調(diào)存款利率。值得注意的是，這并不是國有大行第一次下調(diào)存款利率，而協(xié)定存款和通知存款的利率自律上限不久前剛做了調(diào)整。那么，是什么原因造成存款利率在短期內(nèi)集中下調(diào)？我們認為，這背后反映了兩個重要的宏觀事實。
第一，居民存款出現(xiàn)了罕見的高增。近幾年，受各種不確定因素影響，居民承擔風險的能力明顯下降，更青睞存款、貨幣基金等低風險資產(chǎn)。因此，盡管航空、酒店、餐飲、旅游等線下消費持續(xù)修復(fù)，但汽車、家電、保險等可選消費的修復(fù)勢頭不及預(yù)期。通過適度降低存款利率，有利于激活居民存款，提升消費對宏觀經(jīng)濟增長的推動力。
第二，金融機構(gòu)讓利空間不足。根據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計，2023年一季度金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率為4.34%，較2019年一季度下降135個基點，為有數(shù)據(jù)以來歷史第二低，僅次于2022年四季度。貸款利率的大幅下降，是監(jiān)管引導(dǎo)金融機構(gòu)讓利的結(jié)果。但同時，在存款利率變動不大的背景下，貸款利率的快速下調(diào)使得存貸款利差迅速收窄，在侵蝕金融機構(gòu)利潤的同時，也限制了其進一步讓利的空間。因此，適度降低存款利率，有利于提升金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。
由此可見，存款利率下調(diào)實在是一步妙棋，兼具激活消費潛能和穩(wěn)定金融體系的作用。如果再想深一層，存款利率下調(diào)或許是在為降低政策利率做準備。事實上，在去年底今年初脈沖式修復(fù)后，宏觀經(jīng)濟內(nèi)生動能有所減弱，尤其是房地產(chǎn)市場再次趨冷，不少市場人士呼吁降低政策利率，以支持實體經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇。
然而，如果MLF等政策利率調(diào)降，LPR大概率將跟隨下調(diào)，存量貸款利率大多跟LPR掛鉤，這將使存貸款利差進一步收窄，金融機構(gòu)經(jīng)營壓力也將相應(yīng)增大。因此，先適度降低存款利率，使金融機構(gòu)得以“休養(yǎng)生息”，更有利于未來政策利率的下行。
近一段時間，房地產(chǎn)政策更強調(diào)“因城施策”，有消息稱一線城市可能會適度放松限購、優(yōu)化公積金貸款、調(diào)整普通住宅認定標準。如果未來MLF等政策利率下調(diào)，有望更好地形成政策合力，更有利于房地產(chǎn)市場修復(fù)。
從這個角度看，存款利率下調(diào)在激活消費潛能和修復(fù)金融機構(gòu)盈利能力的同時，或許還有改善房地產(chǎn)市場、修復(fù)居民資產(chǎn)負債表、提升地方政府土地出讓收入等“附加”作用。
（CIS）
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